证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 医疗器械 2022年08月20日 透景生命（300642）2022年半年报点评 推荐 （维持） 受疫情影响业绩承压，下半年有望恢复 目标价：30元 当前价：20.65元 事项：  公司发布2022年半年度报告，收入为3.21亿元，同比增长5.72%；归母净利润为4,311万元，同比下滑42.37%；扣非净利润为2,871万元，同比下滑54.46%。单二季度，收入为1.76亿元，同比下滑4.94%；归母净利润为3,784万元，同比下滑26.95%；扣非净利润为2,565万元，同比下滑38.78%。 评论：  受疫情影响业绩承压。今年上半年，公司收入3.21亿元（+5.72%），其中试剂收入为2.1亿元（-17.19%），仪器收入为1.1亿元（+131.40%）。随着疫情得到较好控制，公司的肿标等检测业务已显著恢复。仪器收入中，公司推出的以功能高度集成化的开盖提取一体机除能实现新冠检测的自动化前处理，也可实现其他分子检测以及质谱检测的自动化前处理，契合市场需求，增长迅速。同时一体机的快速装机使得公司拓展部分空白客户，未来有望借助一体机导入其他产品。  仪器装机稳步推进。公司21年完成了859台各类仪器的装机（含销售），22年上半年完成了682台各类仪器的装机（含销售），包括流式荧光、发光、PCR仪、核酸提取仪等。公司发光业务已布局肿标、甲功、心血管等主要检测项目。  产品销售结构调整导致毛利率下降。今年上半年，公司毛利率较低的仪器业务收入占比提升迅速，导致整体毛利率有较大幅度下降，公司利润端承压。随着高毛利的试剂业务的恢复，公司毛利率有望提升。  投资建议：基于疫情影响，我们下调盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1.69、2.12和2.67亿元（原22-24年预测值为1.94、2.44和3.06亿元），同比增长5%、25.5%和25.6%，EPS分别为1.03、1.30和1.63元，当前股价对应2022-2024年PE分别为20、16、13倍。根据DCF模型测算，公司合理市值为49亿元，对应目标价为30元。维持“推荐”评级。  风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 655 857 1,119 1,456 同比增速(%) 33.7% 30.9% 30.6% 30.2% 归母净利润(百万) 161 169 212 267 同比增速(%) 33.6% 5.0% 25.5% 25.6% 每股盈利(元) 0.98 1.03 1.30 1.63 市盈率(倍) 21 20 16 13 市净率(倍) 2.4 2.2 2.0 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年8月19日收盘价 证券分析师：高岳 邮箱：gaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 16,383.46 已上市流通股(万股) 13,876.98 总市值(亿元) 33.83 流通市值(亿元) 28.66 资产负债率(%) 9.57 每股净资产(元) 8.44 12个月内最高/最低价 66.00/19.19 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《透景生命（300642）2021年报及2022年一季报点评：21年业绩实现较快增长，22年一季度因疫情承压》 2022-04-24 《透景生命（300642）2021年三季报点评：受疫情散发影响，三季度经营承压》 2021-10-27 《透景生命（300642）2021年中报点评：肿标和HPV检测业务恢复较好，自免检测等新品放量可期》 2021-08-21 -45%-25%-5%15%21/0821/1022/0122/0322/0622/082021-08-19~2022-08-19透景生命沪深300华创证券研究所 透景生命（300642）2022年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 186 38 95 125 营业收入 655 857 1,119 1,456 应收票据 0 0 0 0 营业成本 217 337 409 497 应收账款 188 221 296 401 税金及附加 4 4 5 7 预付账款 8 57 66 70 销售费用 181 236 308 408 存货 213 353 430 512 管理费用 44 58 86 123 合同资产 0 0 0 0 研发费用 73 77 129 180 其他流动资产 302 398 370 399 财务费用 -4 -5 -4 -4 流动资产合计 897 1,067 1,257 1,507 信用减值损失 -6 -6 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 长期股权投资 42 42 42 42 公允价值变动收益 31 31 31 31 固定资产 326 277 241 209 投资收益 10 10 15 15 在建工程 0 30 70 100 其他收益 9 9 15 15 无形资产 13 12 11 10 营业利润 181 189 236 296 其他非流动资产 221 220 218 218 营业外收入 -1 0 0 0 非流动资产合计 602 581 582 579 营业外支出 2 2 1 1 资产合计 1,499 1,648 1,839 2,086 利润总额 178 187 235 295 短期借款 0 0 0 0 所得税 17 18 23 28 应付票据 0 0 0 0 净利润 161 169 212 267 应付账款 42 58 71 95 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 161 169 212 267 合同负债 12 15 20 26 NOPLAT 157 165 209 263 其他应付款 14 14 14 14 EPS(摊薄)（元） 0.98 1.03 1.30 1.63 一年内到期的非流动负债 5 5 5 5 其他流动负债 9 11 13 16 主要财务比率 流动负债合计 82 103 123 156 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 33.7% 30.9% 30.6% 30.2% 其他非流动负债 21 21 21 21 EBIT增长率 34.6% 4.8% 26.4% 26.1% 非流动负债合计 21 21 21 21 归母净利润增长率 33.6% 5.0% 25.5% 25.6% 负债合计 103 124 144 177 获利能力 归属母公司所有者权益 1,394 1,522 1,693 1,907 毛利率 66.8% 60.7% 63.4% 65.8% 少数股东权益 2 2 2 2 净利率 24.6% 19.7% 19.0% 18.3% 所有者权益合计 1,396 1,524 1,695 1,909 ROE 11.5% 11.1% 12.5% 14.0% 负债和股东权益 1,499 1,648 1,839 2,086 ROIC 19.1% 17.6% 19.0% 20.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 6.8% 7.5% 7.8% 8.5% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 1.9% 1.7% 1.6% 1.4% 经营活动现金流 83 -101 109 81 流动比率 10.9 10.4 10.2 9.7 现金收益 227 236 269 315 速动比率 8.3 6.9 6.7 6.4 存货影响 -42 -140 -77 -82 营运能力 经营性应收影响 -18 -79 -81 -105 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响 2 16 13 24 应收账款周转天数 91 86 83 86 其他影响 -85 -134 -15 -71 应付账款周转天数 65 53 57 60 投资活动现金流 -169 -50 -62 -49 存货周转天数 318 303 345 341 资本支出 -104 -51 -63 -50 每股指标(元) 股权投资 -10 0 0 0 每股收益 0.98 1.03 1.30 1.63 其他长期资产变化 -55 1 1 1 每股经营现金流 0.51 -0.62 0.67 0.49 融资活动现金流 -40 3 10 -2 每股净资产 8.51 9.29 10.33 11.64 借款增加 5 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -36 -41 -53 -66 P/E 21 20 16 13 股东融资 13 13 13 13 P/B 2 2 2 2 其他影响 -22 31 50 51 EV/EBITDA 20 19 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 透景生命（300642）2022年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 所长助理、首席研究员：高岳 北京大学生物技术专业学士，北京大学西方经济学硕士、香港大学金融学硕士。曾任职于瑞银证券、海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第一名团队成员，2016年新财富最佳分析师第二名团队成员。2020年新财富最佳分析师第四名。 首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 研究员：张泉 复旦大学公共事业管理学士，美国拉文大学MHA。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 研究员：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张艺君 清华大学生物科学学士，清华大学免疫学博士。2022年加入华创证券研究所。 透景生命（300642）2022年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyuji