2022Q2业绩受疫情影响，期待下半年恢复较快增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 我武生物(300357) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 周平 医药行业首席分析师 执业编号：S1500521040001 联系电话：15310622991 邮 箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 2022Q2业绩受疫情影响，期待下半年恢复较快增长 [Table_ReportDate] 2022年07月20日 [Table_Summary] 事件：近日，公司发布2022年上半年业绩快报，公司2022年上半年实现收入3.89亿元，同比增长11.88%，归母净利润为1.81亿元，同比增长22.96%，扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长15.97%。 点评： ➢ 受疫情影响，2022Q2业绩增速放缓。2022Q2公司实现收入1.91亿元，同比增长4.37%，归母净利润0.89亿元，同比增长15.58%，扣非归母净利润0.77亿元，同比增长5.48%。2022年上半年，全国新冠疫情散发，对公司主营产品的销售造成一定的影响，但公司仍实现了较快的业绩增长。此外，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高。公司依托专业的学术营销团队，通过多层次的学术会议加大产品推广力度，市场有效需求不断增长。 ➢ 盈利能力维持较高水平。2022年上半年净利率46.53%，维持历史高位水平，主要是上半年疫情期间学术推广活动受到影响，销售费用等支出有所减少。从公司产品特性来看，3季度为粉尘螨滴剂的销售旺季，华南、华东、华中地区疫情逐步缓解，门诊量逐步上升，我们预计3季度公司业绩将出现较好恢复。2022年上半年公司黄花蒿粉滴剂维持北方市场的推广和销售，我们预计销售规模超过2021年全年水平，随着3季度花粉季到来，黄花蒿粉滴剂登记数将快速增长。 ➢ 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、16.92亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.15、5.35、6.89亿元，同比增长22.9%、28.8%、28.8%，对应PE分别为67.39、52.33、40.64倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持买入评级。 ➢ 风险因素：招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 636 808 1,026 1,318 1,692 增长率YoY % -0.5% 27.0% 27.0% 28.4% 28.4% 归属母公司净利润(百万元) 278 338 415 535 689 增长率YoY% -6.7% 21.4% 22.9% 28.8% 28.8% 毛利率% 95.5% 95.7% 95.7% 95.7% 95.8% 净资产收益率ROE% 19.1% 19.5% 19.3% 19.9% 20.4% EPS(摊薄)(元) 0.53 0.65 0.79 1.02 1.32 市盈率P/E(倍) 144.23 88.77 67.39 52.33 40.64 市净率P/B(倍) 27.58 17.28 13.01 10.42 8.29 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年07月20日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,171 1,342 1,702 2,211 2,884 营业总收入 636 808 1,026 1,318 1,692 货币资金 584 650 914 1,309 1,835 营业成本 29 34 44 56 71 应收票据 73 82 101 130 167 营业税金及附加 3 4 5 7 8 应收账款 134 156 211 271 348 销售费用 224 282 359 461 592 预付账款 5 7 9 11 14 管理费用 36 52 62 79 102 存货 48 54 71 91 115 研发费用 65 88 113 145 186 其他 327 393 396 400 405 财务费用 -23 -22 -8 -11 -16 非流动资产 434 590 620 652 680 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 83 83 83 83 投资净收益 1 6 6 8 10 固定资产（合计） 160 153 153 154 154 其他 17 17 23 29 37 无形资产 61 94 107 122 137 营业利润 322 393 480 618 796 其他 213 260 276 293 306 营业外收支 1 0 0 0 0 资产总计 1,605 1,932 2,322 2,863 3,565 利润总额 323 393 480 618 796 流动负债 55 108 94 117 150 所得税 53 67 77 99 127 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 270 326 403 519 669 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 -9 -12 -12 -16 -20 应付账款 6 5 6 8 10 归属母公司净利润 278 338 415 535 689 其他 50 103 88 109 140 EBITDA 311 391 464 591 755 非流动负债 21 27 27 27 27 EPS (当年)(元) 0.53 0.65 0.79 1.02 1.32 长期借款 0 0 0 0 0 其他 21 27 27 27 27 现金流量表 单位:百万元 负债合计 77 135 122 144 177 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 72 61 48 33 13 经营活动现金流 256 361 308 440 567 归属母公司股东权益 1,456 1,736 2,151 2,686 3,375 净利润 270 326 403 519 669 负债和股东权益 1,605 1,932 2,322 2,863 3,565 折旧摊销 16 27 21 21 23 财务费用 0 0 0 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -1 -6 -6 -8 -10 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -26 12 -110 -92 -114 营业总收入 636 808 1,026 1,318 1,692 其它 -3 1 0 0 0 同比（%） -0.5% 27.0% 27.0% 28.4% 28.4% 投资活动现金流 -91 -212 -44 -45 -41 归属母公司净利润 278 338 415 535 689 资本支出 -70 -122 -50 -53 -51 同比（%） -6.7% 21.4% 22.9% 28.8% 28.8% 长期投资 -27 -109 0 0 0 毛利率（%） 95.5% 95.7% 95.7% 95.7% 95.8% 其他 6 19 6 8 10 ROE% 19.1% 19.5% 19.3% 19.9% 20.4% 筹资活动现金流 -94 -90 0 0 0 EPS (摊薄)(元) 0.53 0.65 0.79 1.02 1.32 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 144.23 88.77 67.39 52.33 40.64 借款 0 0 0 0 0 P/B 27.58 17.28 13.01 10.42 8.29 支付利息或股息 -94 -84 0 0 0 EV/EBITDA 127.34 74.99 58.36 45.19 34.65 现金流净增加额 71 59 264 395 527 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Introduction] 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年3月加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 187211183