中泰期货生猪品种周度报告：现货价格震荡上行,期货盘面强势上涨

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 现货价格震荡上行 期货盘面强势上涨 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 生猪品种 周度报告 2022年5月16日 分析师 侯广铭 生鲜品分析师 期货从业资格： F3059865 投资咨询资格： Z0013117 联系人：朱殿霄 期货从业资格： F3079229 联系电话：13051524133 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 根据2021年能繁母猪的变化趋势，5月份后市场的毛猪供给数量确实有明显减少， 6-8月份逐月减少的趋势仍然将延续。另外，目前全国生猪的出栏均重不到120公斤，无论散养户还是规模厂大体重猪的存栏都不高，这意味着整个养殖端具备压栏的条件，在目前这种缺猪又缺肉，养殖端压栏情绪非常强的背景下，基本面和情绪因素的叠加作用非常容易将现货价格推至16元以上的盈利区间。 ◼ 因为出栏量下降，出栏体重维持低位，五月毛猪供给的格局是缺猪又缺肉，但是目前市场的压栏情绪已经形成，二次育肥仍在陆续入场中，我们预计未来生猪出栏体重将有一定幅度上涨（目前已经观察到出栏体重抬头的迹象）。因此，到了6、7月份之后猪供给数量和体重一减一增，现货走势的不确定性明显增加。 ◼ 本轮仔猪价格上涨是供给和需求两方面力量推动的结果。供给方面看，4、5月补栏的仔猪对应去年7、8月份的能繁补栏，该阶段大量母猪淘汰，配种量也较低，对应目前的仔猪的供给出现下滑。需求端看，大量前期空栏的养殖主体在一致看好下半年的背景下集中补栏，需求的短期释放对仔猪价格的拉动明显。 ◼ 我们不否认9月现货价格较现在更高的判断，但是基于上述讨论，过度看多9月现货价格也不理性。 ◼ 对于未来盘面的走势，目前市场情绪看涨情绪仍然强烈，现货未来还有一定上涨的空间，政策的支撑意味也很明显，短期盘面应该还有支撑。但是09及之后的合约目前已经给出了2万附近的估值，继续追高需要谨慎，建议谨慎投资者短时观望，若有回调则采用逢低做多的策略。除非后续观察到现货不及预期或政策倾向开始转向或者盘面估值给出绝对的高位，节奏上也难以入场做空。 ◼ 风险提示：疫情因素 能繁母猪去化情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 现货价格震荡上行 期货盘面强势上涨 ——生猪周度报告20220515 一、基本面因素 1.现货价格震荡走强，短期支撑较为明显 ◼ 本周现货价格震荡走强，截至5月15日标准体重生猪平均价格为15.42元/公斤，较上周末现货价格上涨0.6元/公斤，涨幅4.05%。 图表1：现货价格走势 来源：金猪数据，中泰期货整理 ◼ 目前现货价格的走势基本符合前期现货价格将在15-16元/公斤震荡的判断，但从目前的情况看，现货均价极有可能在5月份突破16元/公斤。根据2021年能繁母猪的变化趋势，5月份后市场的毛猪供给数量确实有明显减少， 6-8月份逐月减少的趋势仍然将延续。另外，目前全国生猪的出栏均重不到120公斤，无论散养户还是规模厂大体重猪的存栏都不高，这意味着整个养殖端具备压栏的条件，在目前这种缺猪又缺肉，养殖端压栏情绪非常强的背景下，基本面和情绪因素的叠加作用非常容易将现货价格推至16元以上的盈利区间。 图表2：生猪出栏体重趋势 来源：金猪数据，中泰期货整理 lVjW8VjZdW3WXX8OcMbRsQnNnPsQeRmMtOfQnPoM6MrQsRNZrRrOvPnOwO投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 2.数量与体重分道扬镳，六七月份现货价格仍有变数 ◼ 前文提到，未来6-7月份的毛猪出栏数量仍将减少。今年6-7月份出栏的生猪对应去年9、10月份配种的母猪，从农业部公布的能繁数据看，该阶段能繁母猪存栏处在趋势性下降中。 ◼ 但是决定毛猪市场价格的关键因素中，除了数量外，还有体重。因为出栏量下降，出栏体重维持低位，五月毛猪供给的格局是缺猪又缺肉，但是目前市场的压栏情绪已经形成，二次育肥仍在陆续入场中，我们预计未来生猪出栏体重将有一定幅度上涨（目前已经观察到出栏体重抬头的迹象）。因此，到了6、7月份之后猪供给数量和体重一减一增，现货走势的不确定性明显增加。 图表3：能繁母猪存栏变化趋势 来源：金猪数据，中泰期货整理 图表4：各期出栏日期与配种日期等的对应关系 来源：中泰期货整理 3、仔猪价格明显上涨，二元母猪价格开始抬头 ◼ 仔猪价格仍然处在上涨趋势中，目前15公斤仔猪均价为660元/头，该数值较去年9-10月份仔猪价格低点翻了3倍，较今年年初400元/头的仔猪价格上涨超过50%。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - ◼ 我们曾在前期报告中指出近期仔猪价格上涨的主要动力来源于需求端旺盛的补栏行为。目前看该结论并不全面，应该说本轮仔猪价格上涨是供给和需求两方面力量推动的结果。供给方面看，4、5月补栏的仔猪对应去年7、8月份的能繁补栏，该阶段大量母猪淘汰，配种量也较低，对应目前的仔猪的供给出现下滑。需求端看，大量前期空栏的养殖主体在一致看好下半年的背景下集中补栏，需求的短期释放对仔猪价格的拉动明显。目前，供给和需求两方面的因素仍然在起作用，这意味短期仔猪价格仍会比较坚挺，但是随着补栏窗口关闭，以及高企的仔猪价格使育肥的风险逐渐升高，预计6-7仔猪价格或有回落。 ◼ 二元母猪价格在长期低位徘徊后，近期也可开始抬头上涨。近期有部分前期全部淘汰或减量的养殖主体开始逐步补栏母猪，但是从母猪价格走势较为温和的情况看，养殖端对补栏二元母猪较为谨慎，这说明市场对长期现货走势仍然较为谨慎。 图表5：仔猪价格走势 来源：涌益咨询 中泰期货整理 图表4：二元母猪均价 来源：涌益咨询 中泰期货整理 4.产能去化程度分歧明显，下半年现货价格仍有变数 ◼ 对于下半年现货价格走势，目前市场分歧较大。分歧的核心在于产能去化的幅度，目前很难有定论。 但我们觉得也可以从的三个角度 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 简单了解下相关情况： ◼ 第一，从能繁趋势上看，今年7-8月出栏的猪对应去年10-12月的补栏，我们看官方能繁数据的下降是很慢的，12月份甚至有明显增加，这说明在这个阶段，产能去化并没有加速，甚至可能有所回血。涌益数据也显示去年8-12月的后备母猪销售大增，这可以说明补栏有明显的改善，也支持12月官方能繁增加事实。 ◼ 第二，去年四季度现货价格大涨，养殖端是有盈利的，从价格的角度看，这个阶段的母猪淘汰和母猪配种情况应该不会太差，也就是不会形成如去年7-9月份同样的的产能去化大坑。 ◼ 第三，从情绪的角度看，不论是去年下半年的后备留种，还是今年三四月份的仔猪、二次育肥集中入场，都说明养殖端对九月份有很好的预期，那么当期的产能后移都将倾泻在9-11月份，这将限制该阶段的现货价格高点。 ◼ 因此，我们不否认9月现货价格较现在更高的判断，但是基于上述讨论，过度看多9月现货价格也不理性。 5、盘面看多情绪强烈，短期做空需要谨慎 ◼ 上周盘面合约走势非常强，我们认为支撑盘面的原因核心有三方面。第一，现货走势基本符合多头逻辑，五一之后回调有限，仍然处在上升通道，多头逻辑有所强化；第二，收储政策超预期，5月10日发改委公布新一轮收储计划，政策倾向非常耐人寻味，目前猪粮比已经处于5：1以上，按道理不再处于收储的区间，收储公布让市场非常意外。我们认为本次收储释放的信号明显利于多头：一方面，超预期收储可能意味着政府认为现货价格仍然偏低，没有达到调控目标，需要进一步托底；另一方面，产能去化可能比预想严重，政府急于通过收储增强市场信心，延缓母猪淘汰。第三，本周交易所更新了交割库设置，将四川、重庆等地区由大幅升水改为了贴水200，原来市场一直忌惮的交割规则利于空方的设定崩塌，远月炒作情绪明显，但是新规则从LH2305才实施，多头现在拉01和03合约显得有点牵强。 ◼ 对于未来盘面的走势，目前市场情绪看涨情绪仍然强烈，现货未来还有一定上涨的空间，政策的支撑意味也很明显，短期盘面应该还有支撑。但是09及之后的合约目前已经给出了2万附近的估值，继续追高需要谨慎，建议谨慎投资者短时观望，若有回调则采用逢低做多的策略。除非后续观察到现货不及预期或政策倾向开始转向或者盘面估值给出绝对的高位，节奏上也难以入场做空。 ◼ 二、主要结论 ◼ 根据2021年能繁母猪的变化趋势，5月份后市场的毛猪供给数量确实有明显减少， 6-8月份逐月减少的趋势仍然将延续。另外，目前全国生猪的出栏均重不到120公斤，无论散养户还是规模厂大体重猪的存栏都不高，这意味着整个养殖端具备压栏的条件，在目前 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 这种缺猪又缺肉，养殖端压栏情绪非常强的背景下，基本面和情绪因素的叠加作用非常容易将现货价格推至16元以上的盈利区间。 ◼ 因为出栏量下降，出栏体重维持低位，五月毛猪供给的格局是缺猪又缺肉，但是目前市场的压栏情绪已经形成，二次育肥仍在陆续入场中，我们预计未来生猪出栏体重将有一定幅度上涨（目前已经观察到出栏体重抬头的迹象）。因此，到了6、7月份之后猪供给数量和体重一减一增，现货走势的不确定性明显增加。 ◼ 本轮仔猪价格上涨是供给和需求两方面力量推动的结果。供给方面看，4、5月补栏的仔猪对应去年7、8月份的能繁补栏，该阶段大量母猪淘汰，配种量也较低，对应目前的仔猪的供给出现下滑。需求端看，大量前期空栏的养殖主体在一致看好下半年的背景下集中补栏，需求的短期释放对仔猪价格的拉动明显。 ◼ 我们不否认9月现货价格较现在更高的判断，但是基于上述讨论，过度看多9月现货价格也不理性。 ◼ 对于未来盘面的走势，目前市场情绪看涨情绪仍然强烈，现货未来还有一定上涨的空间，政策的支撑意味也很明显，短期盘面应该还有支撑。但是09及之后的合约目前已经给出了2万附近的估值，继续追高需要谨慎，建议谨慎投资者短时观望，若有回调则采用逢低做多的策略。除非后续观察到现货不及预期或政策倾向开始转向或者盘面估值给出绝对的高位，节奏上也难以入场做空。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 7 - 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委