敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 年内城投净融资同比下降21% ——6月城投债一级市场点评20220702 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2022-07-02 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：张伟 执业证书号：S0010522030003 电话：18811507660 邮箱：zhangwei@hazq.com 研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 净融资：6月城投债发行及净融资环比回暖，同比则延续此前弱势，当月发行同比-4%，净融资同比-28%，上半年净融资累计-21%。 6月3330家HA口径城投共发行债券5007亿元，偿还3098亿元（含行权，下同），净融资1909亿元，较5月大幅增加1847亿元。 1、行政视角：6月份净融资额从高到低的行政级别依次为地市级（917亿元）、区县级（413亿元）、省级（304亿元）与园区级（275亿元），整体来看，各行政级别净融资额较前月均有明显回升。 2、评级视角：6月份净融资额从高到低的信用评级依次为AA+主体（804亿元）、AAA主体（712亿元）、AA主体（386亿元）与无评级主体（14亿元），AA以下主体净偿还8亿元。 3、品种视角：6月份净融资额从高到低的品种依次为MTN（639亿元）、一般公司债（316亿元）、私募债（303亿元）、SCP（230亿元）、企业债（172亿元）、PPN（166亿元）与CP（81亿元）。 4、期限视角：6月份净融资额从高到低的期限依次为3年期以上（723亿元）、3年期（703亿元）、6M以下（212亿元）、2年期（149亿元）与1年期（122亿元）。 5、区域视角：6月份净融资最高省份为浙江省，达259亿元，其次为湖南省（215亿元）和山东省（207亿元）。环比来看，山东省、湖南省和浙江省分别较前月增加243、224和212亿元；而贵州省、北京市和云南省则分别较前月下降114、29与19亿元。 6、主体视角：6月份共有429家主体为净融入状态，其中净融资规模TOP5主体分别为：江西省交通投资集团有限责任公司（52亿元）、云南省投资控股集团有限公司（42亿元）、陕西交通控股集团有限公司（40亿元）、漳州市九龙江集团有限公司（36亿元）以及上海松江国有资产投资经营管理集团有限公司（35亿元） ⚫ 到期压力测算：2022年剩余总到期2.6万亿左右 根据截至6月30日数据测算，HA口径城投债2022年内剩余到期26055亿元，大额到期集中在8、9、12月。 1、整体来看：2022年7月城投债剩余到期总额（假设含权债100%行权）3946亿元，2022年内剩余到期额2.6万亿元，未来截至2023年底到期压力共7.0万亿元。2022年剩余月份中，8月、9月与12月到期压力相 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 对较高，分别为4676、4642与4735亿元。 2、具体排名（2022年年内剩余到期额TOP5）： 省份：江苏、浙江、山东、天津、四川。 地市：苏州、成都、南京、无锡、广州。 区县：金华义乌市、常州武进区、杭州余杭区、北京海淀区、重庆沙坪坝区。 园区：广州经济技术开发区、天津自贸试验区区、郑州航空港经济综合实验区、苏州高新区、西安高新技术产业开发区。（不含国家级新区） 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、江苏交通控股有限公司、广州地铁集团有限公司、云南省投资控股集团有限公司、湖南省高速集团有限公司。 ⚫ 风险提示 城投债技术性违约风险。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表1 2021年至今城投债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2 2021年至今分省份净融资规模（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 6584 2714 7034 6577 1956 5206 4762 6291 4857 3848 6097 6048 5920264363205672264850072746 1515 4768 4063 2311 2573 2792 3569 3251 2941 3289 3424 3113137442834204258730983837 1199 2266 2513 (355)2633 1970 2722 1606 907 2808 2624 2807126920371468621909(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月发行偿还净融资额 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 图表3 当月净融资规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表4 当月净偿还规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 地级行政区净融资县级行政区净融资园区净融资城投平台净融资成都市85松江区35郑州航空港经济综合实验区32江西省交通投资集团有限责任公司52长沙市70浏阳市32滨海新区25云南省投资控股集团有限公司42郑州市60郫都区29富阳经济技术开发区25陕西交通控股集团有限公司40宁波市60武侯区21岳阳经济技术开发区20漳州市九龙江集团有限公司36嘉兴市57吴中区19常德经济技术开发区20上海松江国有资产投资经营管理集团有限公司35苏州市56武进区18上海国际旅游度假区20济南城市建设集团有限公司35常德市48望城区18绍兴高新区15郑州航空港兴港投资集团有限公司32青岛市45宜都市18西咸新区14衡阳市城市建设投资有限公司30阜阳市44余姚市17莫干山高新区13北京城建投资发展股份有限公司30临沂市44慈溪市16延安新区13云南省建设投资控股集团有限公司29厦门市43莲都区15望城经开区13山东省国有资产投资控股有限公司27漳州市40宁乡市15西安国际港务区12长沙市轨道交通集团有限公司26绍兴市40江宁区14金普新区12广西交通投资集团有限公司25镇江市40丹阳市14常熟经济开发区12深圳市地铁集团有限公司25淮安市40嵊州市14阜阳市城南新区12杭州富阳开发区建设投资集团有限公司25湖州市39醴陵市13宁乡高新区12天津滨海新区建设投资集团有限公司25上饶市37长寿区12淮安经济技术开发区12上饶市城市建设投资开发集团有限公司23长春市36常熟市12合肥经济技术开发区11江苏瀚瑞投资控股有限公司22扬州市31永康市12安庆经济技术开发区11淮安开发控股有限公司21西安市30城阳区12滁州经济技术开发区11成都武侯资本投资管理集团有限公司21地级行政区净偿还县级行政区净偿还园区净偿还城投平台净偿还泰州市-57海淀区-31贵安新区-78贵安新区开发投资有限公司-78芜湖市-32靖江市-28苏州高新区-21浙江省交通投资集团有限公司-40柳州市-28虎丘区-21长沙经济技术开发区-20泰州市交通产业集团有限公司-39漯河市-24兖州区-19南通经济技术开发区-17北京市海淀区国有资本运营有限公司-30泸州市-20兴化市-16锡山经济技术开发区-14昆明交通产业股份有限公司-24南通市-18锡山区-14如皋经济技术开发区-14甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司-23昆明市-15涪陵区-13武汉东湖新技术开发区-13漯河市城市投资控股集团有限公司-21六盘水市-13崇州市-13济南高新技术产业开发区-10芜湖宜居投资(集团)有限公司-20松原市-10如皋市-13武清经济技术开发区-10长沙经济技术开发集团有限公司-20湘潭市-10金坛区-12重庆国际物流枢纽园区-9杭州富阳城市建设投资集团有限公司-20兰州市-9新沂市-11泰州高港高新技术产业园区-8湖北省联合发展投资集团有限公司-20焦作市-9永川区-10江北新区-8福建省高速公路集团有限公司-20龙岩市-8句容市-10城南新区-7济宁市兖州区惠民城建投资有限公司-19清远市-8綦江区-10武进高新区-7南通经济技术开发区控股集团有限公司-17马鞍山市-7通州区-10芜湖经济技术开发区-7天津泰达投资控股有限公司-16济宁市-6海安市-9蚌埠高新技术产业开发区-7绍兴市城市建设投资集团有限公司-16吉林市-6长宁区-9常州滨江经济开发区-7成都市兴旅旅游发展有限责任公司-15大庆市-6晋江市-9海安经济技术开发区-6广西柳州市东城投资开发集团有限公司-15南宁市-5开福区-8马鞍山经济技术开发-6北京市基础设施投资有限公司-15商丘市-5高港区-8常州国家高新技术产业开发区-6兴化市城市建设投资有限公司-14 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 7 证券研究报告 图表5 次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 地级行政区到期压力县级行政区到期压力园区到期压力城投平台到期压力苏州市150义乌市61滨海新区45天津城市基础设施建设投资集团有限公司121成都市150沙坪坝区31广州经济技术开发区42江苏交通控股有限公司90常州市105吴中区27天津自贸试验区33云南省建设投资控股集团有限公司83嘉兴市102涪陵区25浦东新区31湖北交通投资集团有限公司70杭州市101任城区24河西新城26北京城建投资发展股份有限公司58无锡市92桐乡市21江北新区25云南省投资控股集团有限公司49广州市82平湖市20中国(上海)自由贸易试验区临港新片区20湖南省高速公路集团有限公司47南京市78巴南区19武夷新区20天津滨海新区建设投资集团有限公司42金华市71武进区19北京经济技术开发区19广州地铁集团有限公司40南通市70新北区19常州国家高新技术产业开发区19江西省交通投资集团有限责任公司40昆明市62天元区18株洲高