敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 7月城投净融资同比下降七成 ——7月城投债一级市场点评20220731 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2022-07-31 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：张伟 执业证书号：S0010522030003 电话：18811507660 邮箱：zhangwei@hazq.com 研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 净融资：7月城投债发行及净融资同比环比均明显转弱，当月发行规模同比-10%，净融资规模同比-70%，1-7月累计净融资规模同比-28%。 截至2022年7月31日，7月3330家HA口径城投累计发行债券4280亿元，累计偿还3698亿元（含行权，下同），累计净融资582亿元，较6月大幅减少1319亿元。 1、行政视角：7月份净融资额从高到低的行政级别依次为园区级（279亿元）、区县级（264亿元）与地市级（189亿元），省级城投本月净偿还151亿元，除园区级外，各行政级别净融资额较前月均有明显回落。 2、评级视角：7月份净融资额从高到低的信用评级依次为AA+主体（552亿元）、AA主体（203亿元）与无评级主体（14亿元），AAA主体本月净偿还155亿元，AA以下主体净偿还33亿元。 3、品种视角：7月份净融资额从高到低的品种依次为私募债（554亿元）、MTN（242亿元）、一般公司债（194亿元）与CP（30亿元），SCP本月大额净偿还386亿元，企业债与PPN分别净偿还44亿元与9亿元。 4、期限视角：7月份净融资额从高到低的期限依次为3年期（787亿元）、2年期（221亿元）与1年期（97亿元），6M以下本月净偿还226亿元，3年期以上净偿还126亿元。（注：发行期限考虑行权） 5、区域视角：7月份净融资最高省份为山东省，达204亿元，其次为江苏省（202亿元）与浙江省（150亿元）。环比来看，贵州省、重庆市与江苏省分别较前月增加99、73和46亿元；而湖南省、四川省和江西省则分别较前月下降228、182与156亿元。 6、主体视角：7月份共有331家主体为净融入状态，其中净融资规模TOP5主体分别为：赣州建控投资控股集团有限公司（39亿元）、郑州航空港兴港投资集团有限公司（31亿元）、杭州市钱江新城投资集团有限公司（31亿元）、无锡城建发展集团有限公司（30亿元）以及福州市建设发展集团有限公司（27亿元）。 ⚫ 到期压力测算：2022年剩余总到期2.2万亿左右 根据截至7月31日数据测算，3330家HA口径城投债2022年内剩余到期规模约22366亿元，大额到期集中在8、9、11、12月。 1、整体来看：2022年8月城投债剩余到期总额（假设含权债100%行权）4618亿元，2022年内剩余到期规模约2.2万亿元，截至2023年底到期压 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 力共6.7万亿元。2022年剩余月份中，8月、9月、11月与12月到期压力相对较高，分别为4618、4734、4449与4763亿元。 2、具体排名（2022年年内剩余到期额TOP5）： 省份：江苏、浙江、山东、四川、天津。 地市：苏州、成都、南京、南通、无锡。 区县：常州武进区、金华义乌市、杭州余杭区、北京海淀区、重庆沙坪坝区。 园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、苏州高新区、天津自贸试验区、西安高新技术产业开发区。（不含国家级新区） 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、江苏交通控股有限公司、云南省投资控股集团有限公司、广州地铁集团有限公司、青岛国信发展(集团)有限责任公司。 ⚫ 风险提示 城投债技术性违约风险。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表1 2021年至今城投债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2 2021年至今分省份净融资规模（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 6594 2739 7072 6613 1971 5211 4766 6291 4877 3857 6148 6067 59622660638456802691501242802777 1533 4850 4082 2329 2581 2797 3581 3273 2953 3326 3465 31631387436242502634311136983817 1206 2221 2531 (357)2630 1969 2710 1605 904 2822 2601 2799127420221430571901582(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月发行偿还净融资额省级行政区2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07山东省296130360261-5515319643412021432732116184346284-24212204江苏省1181294571589-34745345647376228402338880251167-69-40155202浙江省8482117026534249951943027025055141251512036723952259150重庆市14527-148510551324617667129132139115803612-271河南省-39-17-5427351773214769831871651056092160688169广东省10278129241121089311130-132385910540191125-27658江西省217107141146-3523422856010185296649153-72619540安徽省330-411411-1312447348513741362053589211210238河北省23-13-100-2023-27605428-20221033021-3358-93832西藏自治区20100250-30050002030-1010-4-5710贵州省113917-147-4-419-3510-22-25-1510-20-1923-8910宁夏回族自治区-220-40-43-59-22-221360-10-858山西省47-7-2657-55821-20-983942129705-13365上海市30152513835753559366644453937118540684海南省00026-12500090-10000080辽宁省-60-11-19-50-25-70-4-11-2-82-7-110-1陕西省754426883238-306030814854-3527316118-1青海省-3058-8-313-20600-3-10-1-5-200-10-3广西壮族自治区73125882082-52247-644621074-3340-35-4-5甘肃省1250-960235412-59-31-34-3017-50-13-15-27-6黑龙江省-4-3-410-83-10-2-129-16010-3050-7内蒙古自治区45121-70-82-6-34-3-15-1104-10-70-13湖南省14613914793-16123151248716210153116-68122-9215-13福建省893114210721-31986198182661106910894-22102-14吉林省16-1514-11-13-4834-21917-53-66-8013-1430-15新疆维吾尔自治区1126-20-22-1049-303162113-26-2176058-1227-16湖北省147918097-411036186701814013832137102119880-31四川省1572162491412216014612315622279265163108126252-4148-34天津市-58-126-181-169-133-55-16617-161-948453545-76-8-1-40北京市124-25-8625-119461022-85632494046-10-93-46云南省-10021-54-69-62-19-387-7-51-385036-389-797058-742021年净融资额2022年净融资额 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 图表3 当月净融资规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表4 当月净偿还规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 地级行政区净融资县级行政区净融资园区净融资城投平台净融资南京市95江宁区31西海岸新区39赣州建控投资控股集团有限公司39湖州市45上虞区28郑州航空港经济综合实验区31郑州航空港兴港投资集团有限公司31泰州市44富阳区26岳阳经济技术开发区23杭州市钱江新城投资集团有限公司31赣州市44东西湖区20合肥高新技术产业开发区20无锡城建发展集团有限公司30无锡市34泰兴市20南京江宁经济技术开发区18福州市建设发展集团有限公司27盐城市33溧水区19苏州高新区16岳阳市城市建设投资集团有限公司23广州市30张家港市17淮南经济技术开发区16杭州富阳城市建设投资集团有限公司20郑州市28虎丘区16广州经济技术开发区15山东高速集团有限公司20郴州市26南川区15乌鲁木齐经济技术开发区15南京地铁集团有限公司20芜湖市26龙口市15长沙经济技术开发区12合肥高新建设投资集团公司20烟台市25东阳市15济南高新技术产业开发区12武汉临空港投资集团有限公司20金华市25西湖区15江苏省张家港保税区12郴州市产业投资集团有限公司20开封市23永川区15金华经济技术开