1中泰电子王芳团队分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001研究助理：赵晗泥证券研究报告2022年6月24日存储板块追踪二：利基DRAM合约价小幅转跌仍处高位NAND合约价持续坚挺 目录2一、DRAM价格追踪：需求疲软叠加高库存，合约价微跌，现货价跌幅趋缓1.1 主流：合约价环比微跌，现货价仍下跌但跌幅趋缓1.2 利基：合约价合约价小幅转跌，现货价仍下跌但跌幅趋缓二、NAND价格追踪：合约价坚挺，现货价涨跌不一三、要闻&公告：长江存储将建设新工厂，兆易创新限售股解禁四、投资建议&风险提示附录跟踪逻辑：存储大市场强周期，价格反应景气度变化 3来源：IC Insights，Statistia，中泰证券研究所◼DRAM细分市场：DRAM不断迭代，目前DDR4是主流产品➢按照RAM和CPU的时钟频率是否同步，DRAM可分为同步DRAM（SynchronousDRAM，简称SDRAM）和异步DRAM。SDRAM目前已迭代了六代，分别是SDR（SingleDataRateSDRAM）、DDR1(DoubleDataRate1SDRAM)、DDR2、DDR3、DDR4、DDR5。每次迭代，芯片性能显著提升。目前DRAM主流是DDR4，2021年占90%，DDR-DDR3合计占比10%图：DRAM细分产品市场规模占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200620082010201220142016201820202022eDDR1/OtherDDR2DDR3DDR4/DDR4+DRAM：DDR4是目前主流，DDR5值得期待 4来源：DRAMeXchange，中泰证券研究所◼大陆目前发力利基，重点关注➢兆易创新2021年量产19nm4GbDDR4,根据公司DRAMRoadmap，目前17nm2GbDDR3已量产，预计17nm4GbDDR3于今年下半年量产，17nm制程领先全球海外厂商的DDR3产品，北京君正(ISSI)目前在大陆利基DRAM领域料号数量最为全面、营收体量最大，DRAM中出货量最大的是DDR3，东芯股份在DDR3方面有所布局。➢利基DRAM：SpecialtyDRAM，按照Dramexchange现在的划分，包括DDR2、DDR3及部分DDR4颗粒➢主流DRAM：CommodityDRAM，代表产品包括8Gb以上的DDR4、DDR5颗粒和DDR4、DDR5模组DDR2DDR3DDR4DDR5利基DRAMDDR2 512Mb 32M*16DDR2 1Gb 64M*16DDR3 1Gb 64M*16DDR3 2Gb 128M*16DDR3 4Gb 256M*16DDR4 4Gb 256M*16DDR4 8Gb 512M*16主流DRAMDDR4 8Gb 1G*8DDR4 16Gb 2G*8DDR4 8GB U-DIMNDDR4 8GB SO-DIMMDDR4 16GB U-DIMMDDR4 16GB SO-DIMMDDR5 16Gb 2G*8DDR5 8GB U-DIMMDDR5 8GB SO-DIMMDDR5 16GB U-DIMMDDR5 16GB SO-DIMM图：目前Dramexchange中的利基DRAM与主流DRAMDRAM：大陆聚焦利基，重点关注 5来源：Dramexchange，中泰证券研究所◼需求疲软叠加库存高水位，5月合约价打破止跌启稳态势，DDR2、DDR3、DDR4环比微跌，DDR5环比下跌8%-10%➢1）主流DRAM：受到市场通货膨胀加剧及手机、PC等终端需求减弱的影响，5月主流DRAM合约价环比下跌，打破止跌启稳态势，DDR4、DDR5下跌程度不同，其中DDR4基本平稳，环比跌幅1%-2%，DDR5的芯片和模组跌幅较大，环比跌幅近10%。➢2）利基DRAM：利基DDR4、DDR3、DDR2合约价环比跌幅0-3%，整体较为平稳。DRAM：需求疲软叠加高库存，合约价环比微跌图：DRAM合约价（美金）注：U-DIMM定位桌面电脑市场，SO-DIMM定位笔电市场，两种模组的价格相同，此处选取U-DIMM价格；价格数据2022年6月21日更新类型型号2022年5月月同比月环比主流DRAMDDR4 8Gb 1Gx83.35-11.84%-1.76%DDR4 16Gb 2Gx86.95-1.84%DDR4 8Gb U-DIMM28.8-11.11%-1.71%DDR4 16Gb U-DIMM57.6-1.71%DDR5 16Gb 2Gx88.69-9.10%DDR5 8Gb U-DIMM40-8.05%DDR5 16Gb U-DIMM77-8.33%利基DRAMDDR4 4Gb 256Mx162.35-4.08%-1.26%DDR4 8Gb 512Mx163.59-19.33%0.00%DDR3 4Gb 256Mx162.7513.17%-0.72%DDR3 2Gb 128Mx162.4624.87%-0.81%DDR3 1Gb 64Mx161.785.33%-1.66%DDR2 1Gb 64Mx161.752.34%-1.69%DDR2 512Mb 32Mx161.38-3.50%-2.82% 6来源：Dramexchange，中泰证券研究所◼截至2022年6月21日，现货价仍保持下跌趋势，但跌幅较5月有所减小➢1）主流DRAM：近一个月主流DDR4的跌幅0-2%，5月跌幅在3-5%，目前跌幅有所收敛。➢2）利基DRAM：近一个月利基DDR4跌幅3-6%，5月跌幅5-8%，利基DDR3跌幅1-7%，5月跌幅2-9%，目前跌幅均有所收敛。图：DRAM现货价（美金）DRAM：现货价仍保持下跌趋势，但跌幅明显趋缓注：价格数据2022年6月21日更新类型型号2022/6/21近一月跌幅近一周跌幅主流DRAMDDR4 16Gb 2Gx8 2666 Mbps6.60-1.64%-0.15%DDR4 8Gb 1Gx8 2666 Mbps3.39-0.29%-0.29%利基DRAMDDR4 8Gb 512Mx16 2666 Mbps3.28-4.83%-0.89%DDR4 4Gb 256Mx16 2400/2666 Mbps1.81-3.21%1.12%DDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866Mbps2.12-5.70%-1.38%DDR3 2Gb 128Mx16 1600/1866Mbps1.92-6.70%-2.99%DDR3 1Gb 64Mx16 1600/1866Mbps1.61-1.23%0.00% 7主流：合约价环比微跌，现货价仍下跌但跌幅趋缓来源：Dramexchange，中泰证券研究所◼DDR4芯片：5月合约价环比微跌，现货价格近一月跌幅2-7%，跌幅趋缓➢1）合约价：今年5月，DDR48Gb（1Gx8）的价格为$3.35，同比-11.84%，环比-1.76%，价格自从去年9月的$4.01开始下跌，今年1月跌至$3.41，相较9月的价格跌幅达到17%，后连续三个月价格稳定，有止跌回稳态势，但近一个月价格出现小幅下滑；DDR416Gb（2Gx8）的价格为$8.69，环比-1.84%。➢2）现货价：截止6月21日，DDR48Gb（1Gx8）2666Mbps的价格为$3.39，近一个月降低0.29%，近一周降低0.29%；DDR416Gb(2Gx8)2666Mbps的价格为$6.63，近一个月降低1.64%，近一周降低0.15%。图：典型主流DDR4芯片的合约价（美金/颗）图：典型主流DDR4芯片的现货价（美金/颗）01234567892016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3DDR4 8Gb 1Gx8DDR4 16Gb 2Gx8012345678910112016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6DDR4 16Gb（2Gx8）2666 MbpsDDR4 8Gb（1Gx8）2666 MbpsDDR4 8Gb 1Gx8 2400 Mbps 8来源：Dramexchange，中泰证券研究所◼DDR4模组：主要应用于PC、服务器，5月合约价环比下跌1-2%，基本稳定➢合约价：今年5月，DDR48GbU-DIMM的合约价格为$28.80，同比-11.11%，环比-1.71%，价格自从去年9月的$34.80开始下跌，今年1月跌至$29.30，相较9月价格跌幅达到16%，后连续三个月价格稳定，有止跌回稳态势，但近一个月价格继续下行；DDR416GbU-DIMM的合约价格为$57.60，环比-1.71%。图：典型主流DDR4模组的合约价（美金/个）注：U-DIMM定位桌面电脑市场，SO-DIMM定位笔电市场，两种模组的价格相同，此处选取U-DIMM价格；模组主要用于服务器，PC DRAM主要是在合约市场进行交易，现货市场占比小，没纳入010203040506070802016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3DDR4 8Gb U-DIMMDDR4 16Gb U-DIMM主流：合约价环比微跌，现货价仍下跌但跌幅趋缓 9◼DDR5芯片&模组：DDR5从供不应求转为稳定供货，合约价跌幅近10%➢1）芯片合约价：今年5月，DDR516Gb（2Gx8）的合约价为$8.69，环比-9.10%，今年1月价格为$10.24，2月价格下降7%至$9.56，后价格稳定，5月打破止跌态势、继续下降。➢2）模组合约价：今年5月，DDR516GbSO-DIMM的合约价为$77.00，环比-8.33%；DDR58GbU-DIMM的合约价位$40.00，环比-8.05%。图：典型主流DDR5模组的合约价（美金/个）图：典型主流DDR5芯片的合约价（美金/颗）注：U-DIMM定位桌面电脑市场，SO-DIMM定位笔电市场，两种模组的价格相同，此处选取U-DIMM价格；模组主要用于服务器，服务器DRAM主要是在合约市场进行交易，现货市场占比小，没纳入来源：Dramexchange，中泰证券研究所0246810122021/122022/12022/22022/32022/42022/5DDR5 16Gb 2Gx801020304050607080901002021/122022/12022/22022/32022/42022/5DDR5 8Gb U-DIMMDDR5 16Gb U-DIMM主流：合约价环比微跌，现货价仍下跌但跌幅趋缓 10利基:合约价转跌、但跌幅小，现货价仍下跌但跌幅趋缓来源：Dramexchange，中泰证券研究所◼DDR4芯片：5月合约价环比基本稳定，现货价持续下行，但较5月跌幅有所减小，4GbDDR4现货价有反弹迹象➢1）合约价：今年5月，DDR48Gb（512Mx16）的合约价为$3.59，同比-19.33%，环比不变，价格保持平稳；DDR44Gb（256Mx16）的合约价位$2.35，同比-4.08%，环比-1.26%，连续3个月价格下跌。➢2）现货价：截止6月21日，DDR48Gb（512Mx16）2666Mbps的现货价为$3