软商品 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 郑棉高空坠落，弱势格局将延续 [Table_Rank] 走势评级： 棉花：看跌 报告日期： 2022年6月22日 [Table_Summary] ★ 国际市场基本面情况 供应面：市场对美国天气风险已有较大程度的计入，未来对天气题材的炒作发挥空间可能有限；USDA对下年度全球产量预估未来存在上调的可能。需求面：1、东南亚纺织企业陷入经营困境，高棉价向下传导明显受阻。2、USDA有继续下调21/22年度中国及全球消费的可能。3、22/23年度全球需求前景偏空。 USDA6月报告对22/23年度全球产需预估均衡，未来对全球产需格局预估可能向过剩的方向调整修正。悲观的需求前景主导下，国际棉市前景偏空。不过，22/23年度美棉供应预期仍偏紧，这或将帮助限制国际棉价下方空间。 ★ 国内基本面分析展望 国内供需双弱，上游轧花厂的库存及资金压力仍有待消解，下游纺织仍面临着“产品库存积压、订单不足”的困境，未来内需边际改善的幅度不确定、外需在欧美对疆棉的加大抵制下也不乐观，需求前景上也很难给予市场坚定的信心，再加上6-7月是纺织淡季，且高通胀压力下，市场大多预期美联储7月份可能还将激进加息，外部宏观环境偏空。因此，预计三季度郑棉弱势行情料将延续，势头可能有所放缓，四季度新棉收购上市期存在收储的预期，叠加利空情绪在三季度得到持续释放，四季度价格或有弱反弹。整体而言，下半年郑棉熊市难以扭转。 内外价差：预计在22/23年度有所修复，但修复的幅度或有限，预计整体仍处于相对低位。 跨期套利：建议关注9-1价差扩大后的反套机会。 ★ 风险提示 主产国出现超预期的灾害性天气；美联储转鸽；需求超预期；收储超预期 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师(软商品) 从业资格号： F3039861 投资咨询资格号：Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fang@orientfutures.com 棉花期货主力合约走势图（元/吨、美分/磅） 809010011012013014015016018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,50021/10/0821/10/2221/11/0521/11/1921/12/0321/12/1721/12/3122/01/1422/01/2822/02/1122/02/2522/03/1122/03/2522/04/0822/04/2222/05/0622/05/2022/06/0322/06/17元/吨美分/磅CF209.CZCCTN22E.NYBCTZ22E.NYB 半年度报告——棉花 软商品-棉花-半年度报告 2022-6-22 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 2022年上半年：一季度偏强震荡，二季度见顶快速回落 ...................................................................................................... 5 2、 国际棉花市场基本面情况 ............................................................................................................................................................... 6 2.1、 美国 .................................................................................................................................................................................................... 6 2.1.1、 22/23年度美棉预期扩种，但产量面临天气威胁 .......................................................................................................... 6 2.1.2、 本年度美棉转运落后，下年度美棉累计出口签约情况良好 ....................................................................................... 8 2.1.3、 22/23年度美棉库销比预估将维持低位水平 ................................................................................................................... 9 2.2、 印度陈棉供应紧张、现货坚挺，22/23年度新棉预期扩种增产 ...................................................................................... 11 2.2.1、 21/22年度印度棉大幅减产，供应紧张令现货价格屡创新高 .................................................................................. 11 2.2.2、 高企的棉价开始反噬印度纺织企业 ................................................................................................................................. 11 2.2.3、 USDA对22/23年度印度棉花种植面积及产量预估可能偏保守 ............................................................................. 11 2.3、 其他主产国：巴基斯坦、巴西、澳洲 .................................................................................................................................... 13 2.4、 22/23年度全球棉花产需预估未来或向过剩的方向调整 ................................................................................................... 13 3、 中国棉花基本面情况 ...................................................................................................................................................................... 16 3.1、 新疆新棉预期丰产，种植成本大幅提升，轧花厂销售缓慢或影响新棉收购 .............................................................. 16 3.2、 国内商业库存高企，同比增幅扩大 ......................................................................................................................................... 17 3.3、 政策面存在不确定性，但预计难扭转市场趋势 ................................................................................................................... 17 3.4、 内外棉倒挂令进口棉及进口纱双双大幅减少 ....................................................................................................................... 18 3.5、 下游纺织企业持续处于“高产品库存、低负荷、订单不足”的状态 ........................................................................... 19 3.6、 消费展望：内需边际改善但恢复程度及节奏不确定，外需难现明显增长 .................................................................. 21 3.6.1、 国内供需平衡表：USDA对本年度中国消费高估，下年度中国商业库存料去化 .............................................. 22 4、 总结展望 ............................................................................................................................................................................................ 23 5、 风险提示 ............................................................................................................................................................................................ 25