商品策略日报：美联储鸽鹰两派观点日渐趋同，加息节奏放缓几成定局

图 1： 国内商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%黑色棉纺糖化工煤炭金属畜牧谷物油脂非金属建材贵金属天胶D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%农产品畜牧贵金属工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 1-8 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|商品策略日报 美联储鸽鹰两派观点日渐趋同 加息节奏放缓几成定局 全球市场简评： 今日市场关注： 美国11月营建支出，11月新屋销售 美国11月耐用品订单，11月贸易帐 全球宏观观察： 100%集中交存大限将至，央行酝酿修改支付备付金存管办法。目前距离1月14日备付金集中交存大限仅剩一周，不少支付机构纷纷发布公告称，已经完成相关工作，或正按要求稳步推进中。早在2013年6月，央行发布《支付机构客户备付金存管办法》，其中要求，支付机构接收的客户备付金必须全额缴存至支付机构在备付金银行开立的备付金专用存款账户。但是，支付机构将客户备付金以自身名义在多家银行开立账户分散存放，客户备付金的规模巨大、存放分散，存在一系列风险隐患。自2017年6月起，央行货币当局资产负债表新增“非金融机构存款”项目，即支付机构客户备付金存款，2017年6月末为840.77亿元，最新数据显示，2018年11月末，为1.24万亿元。2017年8月，央行发文要求“断直连”，即切断支付机构直连银行模式。100%集中交存的到来可能会对市场流动性带来部分影响。 亚特兰大联储主席：美联储今年或只加息一次。亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示，美联储今年应该只会加息一次，但会继续推进其逐步收缩资产负债表的计划。Bostic是美联储更为鸽派的政策制定者之一。他说：“进入今年，一年前，我预计2019年将加息两次。现在，我预计2019年仅有一次加息。”他强调称，美国经济可能比预测表现得更好，或者更糟。他表示：“如果经济表现好于预期，我的预测将是从一次加息变为两次。如果经济不及预期，那加息次数的预期从一变为零。”Bostic今年没有FOMC投票权。他在政策上相对温和。去年年末，Bostic表示，美联储应该谨慎加息以避免扭曲收益率曲线。 近期热点追踪： 美联储加息：美国12月ISM非制造业指数57.6，不及59.5的预期，并创下7月来新低。该指数上月一度升至60.7的高位。近来，一系列不及预期的数据令投资者担忧经济已经放缓。 点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 鸡蛋 1.93% TA 1.27% 热卷 1.43% 沪锌 0.67% 沥青 1.24% 菜粕 0.37% 焦炭 1.16% 连豆 0.23% 胶板 0.99% 豆粕 0.18% 沪胶 -1.35% 沪铅 -0.65% 玉米淀粉 -0.90% 焦煤 -0.58% 沪金 -0.64% 焦炭 -0.48% 玉米 -0.43% 沪胶 -0.47% 沪铅 -0.39% 沪银 -0.40% 沪深300期货 0.59% 上证50期货 0.16% 中证500期货 1.99% 5年期国债 0.06% 10年期国债 0.04% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.32% 标普500 0.70% 美元指数 -0.13% 白银 -0.19% 德国DAX -0.18% 欧元兑美元 0.01% 铜 0.00% 富时100 -0.39% 美元兑日元 -0.76% 镍 0.00% 日经225 2.44% 英镑对美元 0.75% 布伦特原油 0.47% 上证综指 0.72% 澳元兑美元 1.53% 天然气 -3.29% 印度NIFTY -0.49% 美元兑人民币 -0.21% 小麦 -0.05% 巴西IBOVESPA 7.47% 大豆 0.30% 俄罗斯RTS 5.81% 瘦猪肉 -0.08% 咖啡 1.13% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7201 8/1 0/3 1201 8/1 1/1 4201 8/1 1/2 8201 8/1 2/1 2201 8/1 2/2 6国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -80-60-40-200Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7201 8/1 0/3 1201 8/1 1/1 4201 8/1 1/2 8201 8/1 2/1 2201 8/1 2/2 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -500-400-300-200-1000R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.0201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1201 8/1 1/1 5201 8/1 1/2 9201 8/1 2/1 3201 8/1 2/2 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 7/1 0201 8/0 7/2 4201 8/0 8/0 7201 8/0 8/2 1201 8/0 9/0 4201 8/0 9/1 8201 8/1 0/0 2201 8/1 0/1 6201 8/1 0/3 0201 8/1 1/1 3201 8/1 1/2 7201 8/1 2/1 1201 8/1 2/2 5国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -25-20-15-10-501年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 9/0 7201 8/0 9/1 4201 8/0 9/2 1201 8/0 9/2 8201 8/1 0/0 5201 8/1 0/1 2201 8/1 0/1 9201 8/1 0/2 6201 8/1 1/0 2201 8/1 1/0 9201 8/1 1/1 6201 8/1 1/2 3201 8/1 1/3 0201 8/1 2/0 7201 8/1 2/1 4201 8/1 2/2 1201 8/1 2/2 8201 9/0 1/0 4全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 8/0 4/1 82