商品策略早报：美联储如期加息 点阵图变动显示今年略鸽明年略鹰

图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%贵金属化工棉纺糖煤炭畜牧谷物油脂非金属建材天胶黑色金属D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%能源工业金属贵金属农产品畜牧D%D 图 3： 全球股票 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-03-22 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储如期加息 点阵图变动显示今年略鸽明年略鹰 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  欧元区3月制造业PMI初值，德国3月IFO商业景气指数  欧洲央行公布经济公报  20:00，英国央行公布利率决议 全球宏观观察： 美联储如期加息，预计明年行动步伐更快。当地时间21日周三，美联储货币政策委员会FOMC会议全票通过，决定加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，与市场预期一致。这是鲍威尔任美联储主席以来联储的第一项利率政策决定。会后公布的美联储声明称，通胀同比增速未来几个月料将走高，中期内会稳定在2%这一联储的目标水平左右。同时公布的季度经济预测显示，美联储上调了今明两年的经济增长预期，下调了今明两年和2020年的失业率预期，上调了明后两年的核心PCE通胀预期。随后的新闻发布会中鲍威尔称，逐步加息将继续支撑经济状况，过慢加息将对经济构成风险。 他表示，关税政策不会影响目前的货币政策前景，但越来越多美联储官员对贸易政策感到担忧。此外，在一些领域（股票等），相较于历史正常值，资产价格处于高位。但他表示，房地产不属于此范畴。从措词和点阵图来看，此次议息会议偏鹰派，但市场再度出现买谣言卖事实的变化，美元指数跌幅较美股早盘扩大，跌超0.8%，离岸人民币大涨逾280点。金价上涨1.8%，银价涨约2.5%，油价涨超3%。 追随美联储脚步，香港加息25基点至2%。由于港币与美元的联系汇率制度，香港金管局周四上调隔夜基准利率25个基点，至2.0%。隔夜美联储加息，并宣布年内还将加息两次，但2019-20年加息速度将加快。美国市场利率持续走高，影响蔓延到亚洲市场。香港超过九成的抵押贷款与HIBOR利率挂钩。而金管局迫于贬值压力，出手吸走港币流动性，市场利率被迫抬升，香港的地产商和银行业都要将受到影响。 近期热点追踪： 美联储加息：美国2月成屋销售总数年化环比增长3%，扭转了连跌两个月的颓势，年化销售总数554万户，但当月库存创史上新低，中位数房价连续72个月上涨。 点评：鲍威尔表示将延续耶伦货币政策，释放出偏强的鹰派信号。同时日本央行表示2019年考虑如何退出宽松货币政策，欧盟QE今年9月到期。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 市场数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 焦炭 0.73% 沪铅 2.02% 郑棉 0.66% 沪锌 1.52% 豆粕 0.44% 沪银 1.07% 铁矿 0.43% 沪铜 0.93% PVC 0.40% 豆油 0.91% 热卷 -2.02% 沪铝 -0.25% 沪铜 -1.65% 焦煤 -0.24% 沪锌 -1.49% 热卷 -0.19% 沪镍 -1.23% 菜粕 -0.12% 动煤 -1.01% 连豆 -0.08% 沪深300期货 -0.73% 上证50期货 -0.58% 中证500期货 -1.27% 5年期国债 0.04% 10年期国债 0.03% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.74% 标普500 -0.18% 美元指数 -0.65% 白银 1.45% 德国DAX 0.01% 欧元兑美元 0.78% 铜 1.10% 富时100 -0.32% 美元兑日元 0.45% 镍 0.45% 日经225 0.00% 英镑对美元 1.02% 布伦特原油 3.04% 上证综指 -0.29% 澳元兑美元 1.07% 天然气 -1.38% 印度NIFTY -2.46% 美元兑人民币 0.02% 小麦 0.11% 巴西IBOVESPA -1.25% 大豆 0.15% 俄罗斯RTS 1.51% 瘦猪肉 0.62% 咖啡 -0.08% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9201 7/1 2/1 3201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7201 8/0 3/2 1国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -10-50510Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9201 7/1 2/1 3201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7201 8/0 3/2 1国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-20020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0201 7/1 2/1 4201 7/1 2/2 8201 8/0 1/1 1201 8/0 1/2 5201 8/0 2/0 8201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/0 9/1 9201 7/1 0/0 3201 7/1 0/1 7201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10-8-6-4-2021年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/1 1/2 8201 7/1 2/0 5201 7/1 2/1 2201 7/1 2/1 9201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 2201 8/0 1/0 9201 8/0 1/1 6201 8/0 1/2 3201 8/0 1/3 0201 8/0 2/0 6201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 0201 8/0 2/2 7201 8/0 3/0 6201 8/0 3/1 3201 8/0 3/2 0全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.00.02.04.06.08.010.012.014.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5