宏观经济周报2017年第19期：【联讯宏观周观点】9月国内经济将回升，美联储年底加息几成定局

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 证券研究报告 | 宏观研究 宏观经济周报 【联讯宏观周观点】9月国内经济将回升，美联储年底加息几成定局-2017年第19期 2017年10月17日 投资要点 分析师：陈勇 执业编号：S0300515060002 电话：010-64408702 邮箱：chenyong@lxsec.com 研究助理：廖宗魁 电话：010-84816883 邮箱：Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯宏观9月外贸数据点评】全球经济复苏稳固，进出口双双回升》2017-10-13 《【联讯宏观9月价格数据点评】CPI保持低位，PPI超预期上升》2017-10-16  全球经济复苏稳固，进出口双双回升 三季度以来，全球经济的复苏仍然稳固，尤其是欧美经济表现较好，一些软性经济指标表现尤为强劲。9月美国制造业PMI为60.8，比上月大幅提升2，创下2004年5月以来的最好水平；9月德国制造业PMI为60.6，是2011年4月以来的新高。 9月份出口增速也出现了回升。三季度出口同比增长6.8%，稍弱于二季度的8.7%，整体仍保持着较为强劲的势头。由于去年四季度出口基数有所上升，在未来出口环比动能保持平稳的情况下，我们预计四季度出口同比增速会略降至6%，全年出口增速为7%左右。  9月国内经济将反弹回升，货币信贷保持平稳 在经过7、8月份的小幅下跌后，国内经济在9月有望迎来明显的反弹回升。9月官方制造业PMI为52.4%，比上月大幅上升0.7个百分点，是2012年5月以来的最高水平。高频数据显示，9月六大发电集团日均耗煤量同比增长24.3%，是近年来少有的高增长，而且10月上半月这一强劲势头还在延续。预计9月工业增速将大幅回升至7%附近。9月货币信贷稳中有升。广义货币增速仍旧维持低位常态的格局，企业中长期贷款保持强劲，表明实体经济的融资需求旺盛。  12月美联储加息几成定局，全球股市继续走强 10月16日，CME利率期货显示的12月加息概率已经上升至93%的较高水平，根据我们过去很长一段时间的检测经验，这一概率预示着12月美联储加息几成定局，整个四季度美联储政策不容易产生太多超预期的情况。 受全球经济复苏持续的推动，全球股市9月份继续高歌猛进，美国股市继续创下历史新高。欧洲股市表现相对强势，8月德国股市上涨6%，法国股市上涨逾4%。  风险提示 欧美经济复苏遇阻，房地产超预期下行 7%7%7%8%8%2012-062013-092014-122016-032017-06 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 目 录 一、全球经济复苏稳固，进出口双双回升 ............................................................................................................. 3 二、9月国内经济将反弹回升，货币信贷保持平稳 ................................................................................................ 3 三、12月美联储加息几成定局，全球股市继续走强 .............................................................................................. 5 图表目录 图表1：欧美PMI创多年新高........................................................................................................................ 3 图表2：9月进出口双双回升 ......................................................................................................................... 3 图表3：中国制造业PMI创2012年来新高.................................................................................................... 4 图表4：9月以来发电量大幅上升 .................................................................................................................. 4 图表5：M2低位有所回升 ............................................................................................................................. 4 图表6：广义融资条件平稳 ............................................................................................................................ 4 图表7：美国就业受飓风影响暂时回落........................................................................................................... 5 图表8：美联储12月加息概率逐渐提升 ........................................................................................................ 5 图表9：9月全球股市继续高歌猛进............................................................................................................... 5 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 一、全球经济复苏稳固，进出口双双回升 三季度以来，全球经济的复苏仍然稳固，尤其是欧美经济表现较好。IMF在10月最新的《世界经济展望》中，预计2017年全球经济增速为3.6%，2018年为3.7%，相比4月的预测分别上调了0.1个百分点。2016年全球经济增长为3.2%。IMF总结指出，“十年以来，这是第一次有这么多国家的经济增长都在提速——按购买力平价GDP来看，这些国家占到世界经济的75%。” 近期，一些软性经济指标表现尤为强劲。9月美国制造业PMI为60.8，比上月大幅提升2，创下2004年5月以来的最好水平；9月德国制造业PMI为60.6，是2011年4月以来的新高。 9月份出口增速也出现了回升。三季度出口同比增长6.8%，稍弱于二季度的8.7%，整体仍保持着较为强劲的势头。由于去年四季度出口基数有所上升，在未来出口环比动能保持平稳的情况下，我们预计四季度出口同比增速会略降至6%，全年出口增速为7%左右。 分国别的情况看，9月对欧美出口增速均有所提升，对美国出口增速为13.8%，增速比上月升5.3个百分点；对欧盟的出口增速为10.4%，增速比上月升5.3个百分点。对日本出口增速为0%，比上月略降1个百分点。 9月进口同比增长（以美元计价）为18.7%，好于13.6%的市场预期（wind），增速比上月提高5.2个百分点。三季度进口同比增长14.5%，略高于二季度，继续保持着非常强劲的势头。 图表1：欧美PMI创多年新高 图表2：9月进出口双双回升 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 二、9月国内经济将反弹回升，货币信贷保持平稳 在经过7、8月份的小幅下跌后，国内经济在9月有望迎来明显的反弹回升。9月官方制造业PMI为52.4%，比上月大幅上升0.7个百分点，是2012年5月以来的最高水平。高频数据显示，9月六大发电集团日均耗煤量同比增长24.3%，是近年来少有的高增长，而且10月上半月这一强劲势头还在延续。预计9月工业增速将大幅回升至7%附30405060702004200620082010201220142016美国ISM制造业PMI 欧元区制造业PMI -400-2000200400600800-30-10103020132014201520162017顺差（右） 出口 进口 %yoy 亿美元 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 近。 图表3：中国制造业PMI创2012年来新高 图表4：9月以来发电量大幅上升 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 9月货币信贷稳中有升。广义货币增速仍旧维持低位常态的格局，企业中长期贷款保持强劲，表明实体经济的融资需求旺盛。9月M2同比增长9.2%，比上月略微回升0.3个百分点，结束了此前连续下滑的局面，但M2整体仍处在较低水平。 9月新增人民币贷款1.27万亿元，同比和环比均有所增加，其中新增企业中长期贷款为5029亿元，同比和环比分别多增563亿元和1390亿元，说明实体经济的融资需求旺盛。此外，居民中长期贷款同比下降955亿元，可能受到了近期一些三四线城市房地产调控的影响，不过，居民短期贷款同比增1822亿元，表明居民消费有所提升。从融资条件看，9月广义社会融资存量同比增长14.9%，比上月略有下降，融资条件大致保持平稳。 图表5：M2低位有所回升 图表6：广义融资条件平稳 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 49.0050.0051.0052.0053.0020132014201520162017PMI-40-2002040602013-102014-102015-102016-102017-10六大发电集团耗煤量 %yoy 05,00010,00015,00020,00025,00030,0000510152020132014201520162017新增贷款（右） M2亿元 %yoy 10.0%15.0%20.0%25.0%201220132014201520162017广义社融存量同比 狭义社融存量同比 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 三、12月美联储加息几成定局，全球股市继续走强 虽然9月美国就业数据表现不佳，非农就业减少了3.3万人，这主要受到飓风的影响，只是短暂的冲击。最新公布的9月美联储会议纪要显示，只要经济前景未受影响，美联储决策者们仍倾向于今年末再度加息。美联储认为，在飓风影响过后，美国经济增长会反弹。 10月16日，CME利率期货显示的12月加息概率已经上升至93%的较高水平，根据我们过去很长一段时间的检测经验，这一概率预示着12月美联储加息几成定局，整个四季度美联储政策不容易产生太多超预期的情况。 图表7：美国就业受飓风影响暂时回落 图表8：美联储12月加息概率逐渐提升 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：CME，联讯证券 受全球经济复苏持续的推动，全球股市9月份继续高歌猛进，美国股市继续创下历史新高。欧洲股市表现相对