商品策略早报：联储“鸽鹰”两派相持不下 美元资产走势陷入纠结

中信期货研究|商品策略早报 2016-03-31 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%天胶化工棉纺糖贵金属非金属建材畜牧谷物煤炭油脂黑色金属D%D 图 2： 全球商品 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%能源工业金属贵金属农产品畜牧D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 联储“鸽鹰”两派相持不下 美元资产走势陷入纠结 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周季调后初请失业金人数  欧元区3月调和消费者物价指数初值，德国2月实际零售销售，英国第四季度GDP终值、第四季度经常帐  加拿大央行副行长发表讲话，英国央行行长举行记者会；中国国家主席习近平出席在美国华盛顿举行的第四届核安全峰会，4月1日；法国财长和中国央行行长主持20国集团(G20)财经首脑研讨会，讨论国际金融架构问题；经济合作暨发展组织(OECD)2016年全球发展论坛，OECD秘书长等将发言 全球宏观观察： 国务院通过《成渝城市群发展规划》。国务院总理李克强周三主持召开国务院常务会议，决定新设一批国家自主创新示范区，部署推进上海加快建设科技创新中心；新设河南郑洛新、山东半岛、辽宁沈大3个国家自主创新示范区；通过《成渝城市群发展规划》，强调要以强化重庆、成都辐射带动作用为基础，建设引领西部开发开放的城市群；原则通过《中华人民共和国国防交通法（草案）》。 央行：加大对新消费领域金融支持，鼓励汽车金融公司发行金融债。央行和银监会周三发布《加大对新消费领域金融支持的指导意见》，要求加快推进消费信贷管理模式和产品创新；鼓励银行业金融机构创新消费信贷抵质押模式，开发不同首付比例、期限和还款方式的信贷产品；鼓励银行业金融机构与网络零售平台在小额消费领域开展合作；鼓励汽车金融公司业务产品创新，允许汽车金融公司在向消费者提供购车贷款（或融资租赁）的同时，根据消费者意愿提供附属于所购车辆的附加产品（如导航设备、外观贴膜、充电桩等物理附属设备以及车辆延长质保、车辆保险等无形附加产品和服务）的融资。此外，该意见还提到：大力发展专利权质押融资，支持可穿戴设备、智能家居等智能终端技术研发和推广。探索开展旅游景区经营权和门票收入权质押贷款业务。推广旅游企业建设用地使用权抵押、林权抵押等贷款业务。鼓励汽车金融公司、消费金融公司等发行金融债券。 德国CPI意外正增长，欧洲通胀现复苏信号。周三公布的数据显示，德国3月CPI意外同比上涨0.1%，预期为持平，2月为同比降0.2%。该数据表明，德国国内需求有所增加，欧央行刺激政策开始生效，欧洲通胀出现复苏信号。 多哈冻产会议前夕，俄罗斯放话准备减产。俄罗斯自然资源部长周二表示，俄罗斯国家石油公司Rosneft将减产，Rosneft是俄罗斯最大石油生产商，每日产量约380万桶，超过俄罗斯每日总产量的三分之一，也是全球石油产量最高的公司之一。4月17日，OPEC成员国和非成员产油国将齐聚多哈，讨论冻产协议以支持疲软的油价。受此消息提振，油价上涨。 市场数据观察： 国内品种：PVC升1.87%，沥青升1.23%，沪金升1.11%，玻璃升1.08%，沪银升0.91%，沪锡跌3.07%，沪镍跌2.29%，螺纹跌2.24%，沪铅跌1.88%，热卷跌1.54%，沪深300期货升2.85%，上证50期货升2.65%，中证500期货升3.95%，5年期国债升0.07%， 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月31日 2 / 15 10年期国债跌0.01%。 国内商品夜盘：焦煤升1.55%，TA升1.31%，甲醇升0.79%，热卷升0.65%，沪锌升0.60%，菜粕跌0.91%，沪金跌0.89%，豆粕跌0.68%，连豆跌0.66%，沪银跌0.55%。 全球商品：黄金跌0.72%，白银跌0.14%，铜跌0.89%，镍跌0.24%，布伦特原油升0.31%，天然气升0.76%，小麦跌2.67%，大豆跌0.76%，瘦肉猪跌1.66%，咖啡跌0.35%。 全球股票：标普500升0.44%，德国DAX升1.60%，富时100升1.59%，日经225跌1.31%，上证综指升2.77%，印度NIFTY升1.82%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升3.13%。 外汇：美元指数跌0.34%，欧元升0.42%，100日元升0.24%，英镑跌0.04%，澳元升0.58%，人民币升0.61%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国3月ADP就业人数新增20万人，略好于预期，2月数据下修为20.5万人，稳固的消费者开支和房价复苏支撑了美国劳动力稳步增长。芝加哥联储主席周三称，如果数据走强，美联储点阵图将做出上修，鉴于劳动力市场持续增长，可能在6月采取行动，美国经济可以承受年内2次加息。芝加哥联储主席此前一直被视为美联储中的“老鸽派”，近期言论则转向鹰派。美联储开启加息周期之后的经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/1 0/0 8201 5/1 0/2 2201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 9201 5/1 2/0 3201 5/1 2/1 7201 5/1 2/3 1201 6/0 1/1 4201 6/0 1/2 8201 6/0 2/1 1201 6/0 2/2 5201 6/0 3/1 0201 6/0 3/2 4国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -5051015Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月31日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/1 0/0 8201 5/1 0/2 2201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 9201 5/1 2/0 3201 5/1 2/1 7201 5/1 2/3 1201 6/0 1/1 4201 6/0 1/2 8201 6/0 2/1 1201 6/0 2/2 5201 6/0 3/1 0201 6/0 3/2 4国内银行回购利率(%)R001R007R014 -20020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/1 0/0 9201 5/1 0/2 3201 5/1 1/0 6201 5/1 1/2 0201 5/1 2/0 4201 5/1 2/1 8201 6/0 1/0 1201 6/0 1/1 5201 6/0 1/2 9201 6/0 2/1 2201 6/0 2/2 6201 6/0 3/1 1201 6/0 3/2 5国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/1 0/1 3201 5/1 0/2 7201 5/1 1/1 0201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 8201 5/1 2/2 2201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 9201 6/0 2/0 2201 6/0 2/1 6201 6/0 3/0 1201 6/0 3/1 5201 6/0 3/2 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10-8-6-4-20241年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月31日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 5/1 2/0 8201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 2201 5/1 2/2 9201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 2201 6/0 1/1 9201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 2201 6/0 2/0 9201 6/0 2/1 6201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 1201 6/0 3/0 8201 6/0 3/1 5201 6/0 3/2 2201 6/0 3/2 9全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -8.0-6.0-4.0-2.00.02.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周