电气设备行业周报：需求全面超预期，重视中游创新

周观点：需求全面超预期，重视中游创新 （1）新能源汽车：加大中游材料端重视程度：电池产业链排产6/7月较4/5月环比显著提升，优质产能持续供不应求，如电池、隔膜、负极及石墨化等环节。短期加大弹性环节的重视：正极、电解液环节；供需高峰阶段，中游创新加码落地，如大圆柱、高镍单晶、钠电等，更是加大各领域的弹性。从产业链看，本周碳酸锂继续涨价，产业链利润重新分配，竞争格局好的电池端和资源端受益；电池端重视短期盈利拐点，资源端重视成长性。从后周期环节看，储能是我们最重视的弹性环节。投资上，应重视三方向机会：（a）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪（短期重视比亚迪、华为问界供应链）、宁德时代、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；（b）后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块，派能科技、鹏辉能源等公司受益；（c）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如4680、扁线等，亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （2）光伏：从产业链看，硅料继续涨价，反映了下游旺盛的需求；电池片涨价，重视中游机会。从需求端看，国内外共振向上，景气度持续提升。从供给端看，上游产能加速释放，与需求共振紧平衡，中游电池端创新持续落地。继续重视光伏产业链机会，短期新技术、新市场、后周期弹性更好，看好三方向机会：（a）竞争格局较好的全球化领先电池、组件等中下游环节，隆基股份、晶澳科技、天合光能、通威股份、爱旭股份等受益；（b）新技术、新市场：高效电池、户用光储、颗粒硅等，晶科能源、禾迈股份、德业股份、派能科技、协鑫科技等受益； （c）后周期：金刚线、胶膜、电站、石英、三氯氢硅等，美畅股份、中环股份、福斯特、中信博、阳光电源、正泰电器等受益。 （3）风电：海上风电招标持续落地，此领域有望开启中长周期向上发展。看好高壁垒核心零部件环节、市占率提升的整机企业和海上风电产业链。（a）核心零部件：新强联、禾望电气等受益；（b）海上风电产业链：东方电缆、明阳智能等受益；（c）平台型成长企业：运达股份等受益。 宁德时代深度：降本增利持续领跑行业，横纵创新发展利在长期 财务指标下的宁德时代：盈利能力领先行业、成本控制持续优化。公司盈利能力常年领先其他动力电池一线企业，销售净利率相较于可比企业优势显著。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：预计2040年新能源汽车在全球汽车保有量中占比近一半新能源汽车公司：宁德时代与ATL合作设立合资公司已完成工商注册登记光伏行业层面：河北2022年并网的光伏项目总规模将达17.4GW 光伏公司层面：隆基绿能发布关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的公告风能行业层面：广西累计核准批复75个风电项目，共8.71GW 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧 1、降本增利持续领跑行业，横纵创新发展利在长期 财务指标下的宁德时代：盈利能力领先行业、成本控制持续优化。公司盈利能力常年领先其他动力电池一线企业，销售净利率相较于可比企业优势显著，主要源于单位毛利水平领先；这体现为公司在覆盖优质下游客户、享受品牌&技术溢价、涉及附加值更高的环节的基础上，动力电池产品有着更高的单位收入；同时优秀的费用控制能力和规模效应也增厚了公司销售净利率水平。成本控制方面，公司动力电池产品单位成本近年稳步下降，主要源于供应链强议价能力带来的单位材料成本下降，以及规模效应带来的单位折旧下降，成本控制能力持续优化。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到258.22/398.50/589.70亿元，EPS分别为11.08/17.10/25.30元/股，当前股价对应市盈率分别为41.0/26.6/17.9倍，维持“买入”评级。 从财务数据看短期盈利压力：2021下半年加紧补库存，最困难时点或将过去。公司2021年应付款项、预付款项、购买商品/劳务支付的现金同比均有显著的提升，一方面源于公司业务量高增，另一方面则源于2021年上游原材料涨价潮之下，公司在2021下半年加紧补充库存的节奏，在上游议价能力迅速提升的背景下公司2021Q3加大原材料采购力度，并通过长单锁定、签署保供协议等方式保障供应；我们测算以NCM5、6系为代表的中镍三元电池的材料成本已于2022Q1末达到峰值，Q2以来上游材料成本高位松动，在公司提价落地的基础上，盈利有望于Q2迎来拐点。 长期资产负债项目观察：高速扩张、横纵并举拓展产业链版图。公司固定资产及股权投资2021年增幅显著，公司近年湖西项目的建设应已接近尾声；当前仍然围绕宁德、江苏、四川三大基地进行高速扩产，各主要项目仍在高速建设阶段，横向拓展力度强劲；在近期公司定增落地、政府补助力度较大的背景下，公司资金压力可控；产业链上游方面，公司近年通过参股、控股等方式持续发力成本占比较高的锂盐、正极环节；下游方面则通过参控股布局CTC环节，并深化与下游车企绑定，持续完善产业链生态。 2、新能源汽车板块：碳酸锂涨价，电解钴、三元前驱体降价 2.1、动力电池相关产品价格跟踪（6月13日至6月17日）：碳酸锂价格环比上涨0.11%，电解钴价格环比下降0.46%，三元前驱体价格环比下降1.11%，氢氧化锂、三元正极、磷酸铁锂正极、人造石墨、干法隔膜、湿法隔膜、电解液、动力电池电芯价格环比持平 图1：氢氧化锂价格环比持平、碳酸锂价格环比上涨0.11% 图2：电解钴价格环比下降0.46% 图3：三元前驱体价格环比下降1.11%、三元正极价格环比持平 图4：磷酸铁锂正极价格环比持平 图5：人造石墨价格环比持平 图6：干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平 图7：电解液价格环比持平 图8：动力电池电芯价格环比持平 2.2、新能源汽车行业相关新闻:预计2040年新能源汽车在全球汽车保有量中占比近一半;宁德时代/比亚迪直接持股，湖南裕能首发上会 【预计2040年新能源汽车在全球汽车保有量中占比近一半】根据彭博新能源财经的经济转型情景，尽管增长相对迅速，新能源汽车要取代燃油车还需时日；2040年，燃油车保有量预计仍将达8亿辆，较2021年的12亿辆有所下降。基于这种情况，全球新能源乘用车保有量到2030年预计将增长至2.29亿辆（占比16%），预计到2040年至7.27亿辆（占比47%），与2021年末的新能源汽车保有量1,670万辆形成对比。（彭博新能源财经：http://8iec.cn/QSOLf） 【丰田公司进军储能】丰田公司6月2日宣布正在推出一种5.5kWh的住宅电池存储系统，该系统使用丰田公司的电动汽车电池技术。当连接到光伏屋顶系统时，该小型系统可以日夜为家庭供电。丰田新的分布式存储系统利用了其多年的电动汽车开发以及车载零部件和单元，系统可以通过太阳能电池板充电，并通过100V交流电（包括灯熄灭时 ） 存储在EV电池中 ， 在必要时提供额外的电力 。(鑫椤锂电 ：http://mtw.so/5Of9AB) 【5月我国动力电池产量超35GWh】5月我国动力电池产量共计35.6GWh，同比增长157.9%，环比增长22.8%。动力电池装车量18.6GWh，同比增长90.3%，环比增长39.9%。其中三元电池产量16.3GWh，占总产量45.8%，同比增长225.7%，环比增长58.2%；磷酸铁锂电池产量19.2GWh，占总产量54.1%，同比增长119.4%，环比增长3.3%。（第一电动网：https://url.cy/XNpzL4） 【GGII：2022Q1LFP材料出货量占锂电正极材料超50%】2021年中国磷酸铁锂材料出货量增长287%，2022Q1磷酸铁锂材料出货量占锂电正极材料比例超50%，继续保持快速增长。预计到2025年，中国磷酸铁材料出货量将超170万吨，年复合增长率超50%。磷酸铁锂材料吸引众多企业跨界进入该行业，包括磷化工企业，如云天化、云图、川恒、祥云、新洋丰等；钛白粉企业，如龙佰集团、中核钛白、金浦钛业等。（高工锂电：https://url.cy/Z3beD3） 【碳酸锂价格重回上升通道】随着疫情得到控制，新能源汽车、动力电池企业有序推进复工复产，碳酸锂需求端回暖，价格连续两周上行。截止6月13日，电池级碳酸锂报价47.5万元/吨，较6月1日45万元/吨均价连续多日小幅上涨。消息面上，新能源汽车产销量颓势扭转，根据中汽协数据显示，5月国内新能源汽车产量46.6万辆，环比增长49.5%，同比增长113.9%；销量44.7万辆，环比增长49.6%，同比增长105.2%。阿根廷设立碳酸锂出口参考价53美元/公斤，即5.3万美元/吨（约合人民币35.4万元/吨）。（高工锂电：https://t.hk.uy/bcME） 【宁德时代/比亚迪直接持股，湖南裕能首发上会】6月15日深交所针对三维发行人举行审议会议，其中包括湖南裕能。目前宁德时代持股湖南裕能10.54%，比亚迪持股5.27%，如果本次上市发行成功，宁德时代和比亚迪的持股比例将分别降至7.9%和3.95%。磷酸铁锂业务是湖南裕能毛利贡献的主要来源，分别占近三年毛利总额的102.78%、102.77%和99.95%，湖南裕能连续两年在中国市场磷酸铁锂材料出货量企业中排名第一，德方纳米、国轩高科依次位列其后。(科维网锂电：http://mtw.so/63kpaB) 【龙蟠科技变更项目，加码三元前驱体】6月14日，龙蟠科技发布公告称公司与江苏省张家港保税区管理委员会签订补充协议，拟将原投资项目“车用环保精细化学品项目”变更为“三元正极材料前驱体及其他项目”，并增加投资额至15亿元。同日，龙蟠科技连发公告对旗下锂电公司进行增资，公司拟以非公开发行股份募集资金人民币12.9亿元对控股子公司常州锂源新能源科技有限公司进行增资，并由常州锂源对其全资子公司、公司控股孙公司四川锂源以募集资金12.9亿元进行增资。(鑫椤锂电：http://mtw.so/6aMnNQ) 【中伟股份拟定增募资不超66.8亿元，扩产14万金吨高冰镍项目、8万金吨硫酸镍等项目】三元前驱体龙头中伟股份近期发布公告，拟定增募资不超66.8亿元，扩产14万金吨高冰镍项目、8万金吨硫酸镍项目、20万吨磷酸铁项目及补充流动资金。 此次公告显示，从前驱体成本结构来看，硫酸钴、硫酸镍等原材料成本占比较高，中伟股份业务延伸至上游产业链，布局镍矿以及高冰镍、硫酸镍产能，有利于公司控制成本。根据公告预估，此次扩产高冰镍、硫酸镍项目可合计为公司创造年均税后利润22.01亿元。(鑫椤锂电：http://mtw.so/5zh07d) 【GGII：预测2025年我国锂电中段市场将达415亿】据高工产研锂电研究所（GGII）调查统计，2021年我国锂电池中段设备市场产值规模210亿元，同比增长100%，主要系下游锂电池高速增长带动。从锂电池中段设备市场格局来看，行业主要领先者有先导智能、赢合科技、科瑞技术等，部分细分市场二线梯队企业在扩产带动下，成长速度也迅速。在锂电池需求及扩产步伐高速增长的带动下，锂电池中段设备市场需求也在增加，未来几年中国锂电池中段市场规模将持续扩大。GGII预测，到2025年，我国锂电池中段市场规模将达415亿元。（高工锂电：http://8iec.cn/evVhH） 2.3、新能源汽车行业公司公告：宁德时代与ATL合作设立合资公司已完成工商注册登记 【宁德时代】公司发布关于公司与ATL合作设立合资公司的进展公告，两家合资公司——厦门新能和科技有限公司和厦门新能达科技有限公司均已完成工商注册登记，注册资本分别为50亿和10亿。 【比亚迪】公司购回股份295.4万股，占比0.10%，目前总股18.1亿股。 公司公布了《关于2022年回购公司股份的方案实施完毕的公告》，截至2022年6月13日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式累计回购A股股份的数量为5.511百万股，占公司总股本的0.189%，最高成交价为人民币358.58元/股，最低成交价为人民币293.37元/股，回购资金总额为人民币18.10亿元（不含交易