稳步推进新能源投资，加快新能源布局

事项： 截至 6 月 15 日，公司 2022 年投资新能源项目装机共 120.52 万千瓦，总投资金额达 62.35 亿元。其中光伏项目 113 万千瓦，风电项目 7.52 万千瓦；其中自建 88 万千瓦，收购 32.52 万千瓦；已投产 27.52 万千瓦，另外 93 万千瓦预计于 2022 年底前投产。 国信环保公用观点：1）2022 年公司新能源装机计划新增 208 万千瓦，截至目前，上半年公司已投资超 120万千瓦，且将在 2022 年底前投产，完成比例已超过 50%，考虑到光伏项目建设周期短，公司若保持上半年的新能源建设速度，2022 年将顺利完成 208 万千瓦新增装机的计划。2）光伏项目以农光互补和渔光互补为主，上半年新增光伏项目投资金额为 55.73 亿元，平均单瓦投资成本为 4.9 元/瓦，相比于市面上的光伏互补项目，成本适中。 2022 年业绩支撑主要依靠新增新能源项目投产，考虑到公司稳步推进新能源项目，公司 2022 年底预计新能源装机规模达 448 万千瓦，预测 2022 年公司新能源净利润 7.87 亿元，公司归母净利润 28.88 亿元，较2021 年提升 23%，通过多角度估值得出公司合理估值区间在 6.56-6.79 元之间，较较公司当前股价有45%-50%溢价空间。我们认为，公司在 2022 年来水增长、煤电盈利翻转的驱使下，业绩有望大幅增长，同时大力布局新能源和抽水蓄能，维持“买入”评级。 评论： 2022 年新增新能源项目 120.52 万千瓦 表1：公司 2022 年上半年新增新能源项目 图 1：2022 年 H1 新增新能源项目投资方式（万千瓦） 图2：2022 年 H1 年新增新能源项目投产情况（万千瓦） 新增新能源项目共计 11 个，装机总量 120.52 万千瓦，其中 27.52 万千瓦已投产，其余 93 万千瓦也将于年底前投产运行。新增项目以自建为主，占比达 73%，主要类型为 10 万千瓦左右规模的农光互补/渔光互补项目。 农光互补、渔光互补项目投资成本情况 目前农光互补、渔光互补项目常见规模以 10 万千瓦为主，我们统计了市面上目前披露的项目投资情况，经对比，湖北能源的项目单瓦投资成本（4.9 元）为市场中游水平。 图3：各公司农光互补、渔光互补项目投资成本比较（元/瓦） 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级 预计公司 22-24 年收入分别为 257/291/328 亿元，归属母公司净利润 28.9/35.8/42.7 亿元，利润年增速分别为 23%/24%/19%，每股收益分别为 0.44/0.54/0.65 元。通过多角度估值得出公司合理估值区间在6.56-6.79 元之间，较较公司当前股价有 45%-50%溢价空间。我们认为，公司在 2022 年来水增长、煤电盈利翻转的驱使下，业绩有望大幅增长，同时大力布局新能源和抽水蓄能，坚定维持“买入”评级。 图 4：公司新能源装机规模（万千瓦） 图5：公司新能源业务净利润（亿元） 风险提示 煤炭价格大幅上涨，新能源装机不及预期，来水较差，宏观政策变化等。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物 利润表（百万元）营业收入 现金流量表（百万元）净利润