根据央行发布的5月金融数据，2022年5月社融存量增速环比回升0.3个百分点，总量好于市场预期，同比增速回升，不过结构仍不佳，其中，票据融资、企业短期贷款和政府债融资是主要拉动项。充裕的供给端叠加政策引导，带动5月社融总量超预期，带动同比增速回升。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来疫情的缓解以及政策效应的显现，融资需求结构有望边际改善。贷款额度充裕，票据冲量明显，5月，信贷新增主要来自于企业端短贷和票据多增。由于信贷供给端较为充裕，需求疲弱，导致票据冲量明显，不过5月短期贷款增长提速。居民端中长期贷款新增转正，但是仍低于同期水平，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。M2同比增速11.1%，环比回升0.6%。5月，人民币存款增加3.04万亿元，同比多增4750亿元。结构上，住户存款增加7393亿元，同比多增6321亿元。非金融企业存款增加1.1万亿元，同比多增1.22万亿元。财政存款增加5592亿元，同比少增3665亿元。非银行业金融机构存款增加2568亿元，同比少增5262亿元。5月M2同比增长11.1%，增速环比上行0.6个百分点；M1同比增长4.6%，增速环比下行0.5个百分点。M2和信贷增速差持续扩大，本身是有助于整体利率下行。不过，未来随着需求端的改善，整体利率或温和抬升，回归中性。建议关注疫情的缓解以及政策效应的显现，信贷的结构有望边际改善。
