银行行业月报：总量平稳，结构分化

11月社融存量同比增速8.5%，增速环比持平。11月社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，主要受企业债同比多增支撑，政府债和新增贷款同比少增。11月末社融存量规模440.07万亿元，同比增速8.5%，增速环比持平。2025年1-11月，社融新增合计33.39万亿元，同比多增3.99万亿元；政府债净融资额达到13.15万亿元，同比多增3.61万亿元，是支撑社融同比多增最重要的力量。预计社融增速在年内或仍会小幅回落。

信贷需求仍然偏弱。11月贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元。11月末金融机构人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，环比下降0.1%。居民端融资需求仍偏弱，11月减少2063亿元，同比多减；企业端融资需求扩张，11月新增6100亿元，同比多增，但以短期需求为主。M1同比增速4.9%，增速环比回落1.3%；M2同比增长8.0%，增速环比回落0.2%。11月新增人民币存款1.41万亿元，同比少增7600亿元，人民币存款余额同比由10月的8.0%降至7.7%。

投资建议：11月金融数据呈现总量和结构的分化，政策发力的效果继续体现，宏观经济内生动能尚待修复。预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。当前银行板块股息率具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，有助于夯实板块估值下限。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。