王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录  观点策略 行情研判：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1. 宏观方面，各地汽车利好政策频出，需求存复苏预期； 2. 供给方面，海南南部开割，原料胶水产出偏少。云南产区全面开割； 3. 需求方面，替换市场表现弱稳，加之库存以及成本高位施压，轮胎企业复工后维持较低水平运行； 4. 库存方面，截至6月9日，青岛地区天然橡胶总库存39.46 万吨，较上周跌0.77吨，跌幅1.91%。  风险提示 1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。 3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。  重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 能源化工组 需求存复苏预期，橡胶区间震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年6月13日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 行情研判：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：泰国5月中下旬南部主产区陆续开割，但因雨水天气影响割胶作业，导致胶水产出受限。国内西双版纳地区延续多雨状态，影响割胶作业，但是整体来看胶水产出逐渐增量。进入6月份海南产区胶水产出有所增加，但仍不及往年同期水平，预计全面上量时间可能延期至6月中下旬或6月底。需求端来看，周内替换市场表现弱稳，加之库存以及成本高位施压，轮胎企业复工后维持较低水平运行。整体来看，供应量仍处于低位，但开始逐渐增加，而需求仍然较为疲弱，供需边际转弱。不过，近期各地汽车利好政策频出，需求存复苏预期，叠加目前处于进口淡季，进口量维持低位，因此短期内预计天胶维持区间震荡走势。 二、信息要闻 1、QinRex最新数据显示，2022年一季度泰国天然橡胶产量达135万吨，较去年同期的131万吨增加2.8%。具体品种来看，烟片胶产量同比降2%；标胶同比增11%；乳胶同比降2.4%；混合胶同比降8.8%。 一季度天胶国内消费量为37万吨，同比增加95%，去年同期为19万吨。具体品种来看，烟片胶消费量同比增75%；标胶同比降7.4%；乳胶同比增70%；混合胶同比大增。 另外，截至3月泰国天胶库存为98万吨，同比增15.7%，环比降5.3%。其中，烟片胶占7.2%；标胶占10.5%；乳胶占12.1%；其他占70.1%。 2、QinRex据外媒5月23日报道，科特迪瓦天然橡胶协会(APROMAC)秘书长周一表示，科特迪瓦今年的橡胶产量将至少达到120万吨，高于去年的110万吨，但2025年往后将因城市化程度加深而减少。 3、据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2022年前四个月该国共出口橡胶79,356吨，同比增长3%。 报告称，该国前四个月从橡胶的出口中获得了1.285亿美元的收入；出口的平均成本为1605美元/吨，比去年同期下降了4%。 截至目前，柬埔寨共有404,044公顷橡胶种植园，其中310,193公顷或77%可收获。 4、根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，4月由于供应链问题继续严重影响汽车生产，欧盟新乘用车销量大幅下降20.6%至684,506辆。除2020年新冠大流行年之外，这是自有记录以来销量最弱的4月结果。四个主要国家市场均出现不同程度的跌幅，其中意大利（-33%）、法国（-22.6%）、德国（-21.5%）和西班牙（-12.1%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、橡胶基本面分析 1.海南地区已开割，但开割率偏低 国外产区方面，泰国5月中下旬南部主产区陆续开割，但因雨水天气影响割胶作业，导致胶水产出受限，支撑收购价格维持高位。国内产区方面，西双版纳产区4月上旬附近整体开割率已达70%以上，局部区域基本全面开割。今年云南地区增加两家新投产乳胶厂，导致当地原料胶水争夺较为激烈；同时海南加工厂到云南收购原料，导致当地原料争夺进一步激烈。周内西双版纳地区延续多雨状态，影响割胶作业，但是整体来看胶水产出逐渐增量，同时伴随海南与云南两地胶水价差的收窄，导致当地原料争夺有所降温。据了解白粉病与落叶不整齐，导致今年海南开割水平不及往年。4月上旬岛内南部地区开割，4月下旬西线部分地区开割。进入6月份海南产区胶水产出有所增加，但仍不及往年同期水平，预计全面上量时间可能延期至6月中下旬或6月底。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨） 图2：ANRPC供需平衡表 02004006008001000120014002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚 02004006008001000120014002005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-09产量消费量出口数量进口数量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：RU-NR价差分析 图4：期价季节性分析 1400190024002900340039004400490060008000100001200014000160001800019/8/1219/11/1220/2/1220/5/1220/8/1220/11/1221/2/1221/5/1221/8/1221/11/1222/2/1222/5/12RU-NRRUNR 8000100001200014000160001800020000220001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：全乳胶基差分析 图6：烟片胶基差分析 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -1500-50050015002500350045005500650075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：半钢胎开工率分析图8：全钢胎开工率分析 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.需求端下滑 上周山东地区轮胎厂家开工有所下滑，主要原因是周内贯穿端午假期，部分工厂安排停产放假，导致整体开工呈下滑趋势。周内替换市场表现弱稳，加之库存以及成本高位施压，轮胎企业复工后维持较低水平运行。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为52.69%，较前一周下滑3.06个百分点，较去年同期走低10.16个百分点。 上周国内半钢轮胎厂家开工较前一周有所下滑，主要原因是周内贯穿端午假期，部分工厂安排停产放假，导致整体开工呈下滑趋势。周内样本个别企业配套市场订单有所好转，给予开工一定支撑。然高库存以及高成本的压力下，轮胎企业产能释放难有新的提升。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.59%，较前一周下滑1.56个百分点，较去年同期走高4.83个百分点。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：上期所库存数据分析 图8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨） 01000002000003000004000005000006000001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202020212022 -35-155254565850102030405060708090100当月值当月同比累计同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.保税区库存下降 截至6月9日，青岛地区天然橡胶总库存39.46万吨，较上周跌0.77吨，跌幅1.91%；保税区内库存10.54万吨，较上周跌0.06万吨，跌幅0.57%；一般贸易库存28.92万吨，较上周跌0.71万吨，跌幅2.40%。周内进口淡季，需求略好，出库好转。 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园