橡胶投资策略周报：需求逐步复苏，橡胶区间震荡为主
王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 观点策略 行情研判：区间震荡。 操作建议：逢低做多区间高抛低吸灵活操作。寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会，长期战略性趋势看多。 逻辑驱动 1. 宏观方面，俄乌全面开战，商品价格波动剧烈； 2. 供给方面，国内产区已全面停割，新胶增量释放不畅； 3. 需求方面，上周轮胎企业全钢胎开工负荷为52.87%，较前一周上涨19.51个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 55.36%，较上周上涨18.65个百分点； 4. 库存方面，截至2月24日，总库存为43.85万吨，较上周涨3.6万吨，涨幅8.94%。 风险提示 1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。 3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。 重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 能源化工组 需求逐步复苏，橡胶区间震荡为主 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年2月28日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 行情研判：区间震荡。 操作建议：逢低做多区间高抛低吸灵活操作。 寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会，长期战略性趋势看多。 核心逻辑：进入 2 月份泰国逐渐进入减产期，国内产区也已进入停割期，全球低产季延续。需求端来看，国内轮胎企业复工运势进一步向好，产能持续放量，整体开工呈现较为明显的提升，但在终端需求支撑乏力以及工人不到位等多因素的影响下，整体开工仍处低位水平。整体来看，全球低产季延续，新胶整体释放量有限，原料高挺带来的成本支撑对价格形成支撑。此外节后船货陆续发出导致集中箱紧张，部分船期延后到港，从而使得整体累库节奏恐放缓。 近期需求有所复苏，但整体来看仍然偏弱，因此预计橡胶价格呈现区间震荡走势，价格底部重心下行空间有限。 二、信息要闻 1、2月18日，中国汽车工业协会发布的最新一期产销数据显示，2022年1月，我国汽车产销分别完成242.2万辆和253.1万辆，环比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增长1.4%和0.9%。 乘用车市场方面，今年1月，我国乘用车产销分别完成207.7万辆和218.6万辆，环比分别下降17.8%和9.7%，同比分别增长8.7%和6.7%，这为汽车市场的稳定发展提供了强有力支撑。 商用车市场方面，2022年1月，商用车产销分别完成34.5万辆和34.4万辆，环比分别下降9.3%和5.5%，同比分别下降28.0%和25.0%。可以看到，商用车产销环比和同比依然延续了下降趋势，且同比降幅较为显著。 2、QinRex据泰国2月14日消息，泰国橡胶管理局表示，泰国2022年天然橡胶产量料同比增加1.82%至490.5万吨。同时，该局预计2022年一季度产量约为118.6万吨，同比下降6.35%，2月、3月产量分别约为38.7万吨和14.2万吨。 另外，该局预测今年该国出口天然橡胶约421.8万吨，较2021年增加2.03%，第一季度预计出口橡胶110.7万吨左右，同比增长4.29%。 对于2022年橡胶的前景，该局认为，新冠肺炎疫情使得对橡胶手套和PPE防护服的需求增加，此外全球变暖趋势使得对电动汽车的需求增加，中国电动汽车产业正在增长，而电动汽车对轮胎的需求也随之增加，同时中国经济增长使得扩建工厂和投资电动汽车行业增加，中老铁路的开通为通过铁路运输出口橡胶提供了机会，从老挝到中国大约需要三天的时间，而原来从廉差邦港口到青岛需要大约14-16天。与此同时，日本对汽车轮胎、橡胶手套和橡胶软管等橡胶制品的需求也在不断增长。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、橡胶基本面分析 1.宏观市场情绪谨慎乐观 展望一季度，中汽协指出，需审慎乐观地看待市场未来的发展，因为汽车市场发展将受到正反两方面的影响。其中积极因素有：一是各地政府将积极出台稳增长相关政策，支撑市场需求相对稳定；二是汽车行业芯片供应不足的问题有望继续缓解；三是部分乘用车企业对于2022年市场预期较好，均设定了较高的全年生产目标，这对于一季度的产销也将起到一定支撑作用。不利因素为：一是一季度芯片短缺问题依然存在，且2021年一季度行业受芯片影响并不大，基数较高；二是国内散点疫情也增加了产业链、供应链风险；三是商用车目前政策红利已基本消耗殆尽，叠加运输市场需求不足、运价偏低，因此未来一段时间商用车将处于调整期。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨） 图2：ANRPC供需平衡表 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：RU-NR价差分析 图4：期价季节性分析 14001900240029003400390044004900600080001000012000140001600018000RU-NRRUNR 8000100001200014000160001800020000220001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 2.国内产区已进入全面停割 国外产区方面，进入 2 月份泰国逐渐进入减产期，，胶水涨势更为明显，除了即将进入低产期胶水产量减少支撑收购价格外，因为乳胶医疗手套需求较好，浓乳加工厂积极抢购原料生产，支撑胶水收购价格进一步上涨。国内产区方面，海南全岛和云南产区均停割。停割前，海南产区胶水收购价格参考 12800 元/吨附近。春节过后，少量工厂开工生产，以排产 9710、TSR20#胶为主。停割前，云南产区胶水收购价格在 13400-13800 元/吨，胶块收购价格在 11100-11500 元/吨。 图5：全乳胶基差分析 图6：烟片胶基差分析 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -1500-50050015002500350045005500650075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：半钢胎开工率分析 图8：全钢胎开工率分析 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.需求端逐步回升 东营及周边地区轮胎企复工运势进一步向好，产能持续放量，整体开工呈现较为明显的提升。但在终端需求支撑乏力以及工人不到位等多因素的影响下，整体开工仍处低位水平。轮胎企业销售结构存在差异性，周内所呈现出来的走货表现不同，相对替换市场走货缓慢。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 52.87%，较前一周上涨 19.51 个百分点，较去年同期下滑 6.16 个百分点。半钢胎方面，相较于前期，周内替换市场补货意向减弱，轮胎企业走货有所放缓。相对配套和出口市场表现尚可，给予开工一定支撑。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 55.36%，较前一周上涨 18.65 个百分点，较去年同期下滑 0.60个百分点。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：上期所库存数据分析 图8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨） 01000002000003000004000005000006000001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202020212022 -35-155254565850102030405060708090100当月值当月同比累计同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 4.保税区库存阶段性反弹 截至2月14日，总库存为 43.85 万吨，较上周涨 3.6 万吨，涨幅8.94%。其中青岛保税库存 12.22 万吨，较上周涨 0.88 万吨，涨幅 7.76%；一般贸易库存 31.63 万吨，较上周涨 2.72 万吨，涨幅 9.41%。从仓储企业了解，周内出库开始活跃，但仍不及入库量，因此整体库存延续增长态势。 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228
