橡胶投资策略周报：需求提升有限，橡胶区间震荡
王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 观点策略 行情研判：区间震荡。 操作建议：观望。 逻辑驱动 1. 宏观方面，当前疫情形势仍然较为严重，拐点尚未出现； 2. 供给方面，国内部分地区将迎来新胶开割，但开割初期新胶供给压力有限； 3. 需求方面，轮胎企业订单依旧不畅，而物流运输问题将继续影响原料采购及订单交付，短期开工提升或有限； 4. 库存方面，截至3月24日，总库存为44.59万吨，较上周跌1.14 万吨，跌幅 2.49%。 风险提示 1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。 3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。 重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 能源化工组 需求提升有限，橡胶区间震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年3月28日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 行情研判：区间震荡。 操作建议：观望。 寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会，长期战略性趋势看多。 核心逻辑：目前正值泰国低产季，胶水产区减少，国内云南地区3月下旬已开割，但因连续降雨影响开割水平偏低，新胶供给压力有限。需求端来看，轮胎企业订单依旧不畅，而物流运输问题将继续影响原料采购及订单交付，短期开工提升或有限。整体来看，全球低产季延续，新胶整体释放量有限。下游需求受停产安排以及物流影响，开工率提升有限，因此基本面来看，行情缺乏强势上涨驱动；但同时从当前基差空间以及港口库存去化的情况来看，价格底部亦受到支撑，因此短期内预计天然橡胶市场将维持区间震荡运行。 二、信息要闻 1、根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2月由于汽车制造商继续面临供应链中断，导致欧盟乘用车销量同比下降6.7%至719,465辆，这是自有记录以来2月份销量最低的结果。 2月，四个主要国家市场的业绩喜忧参半。其中，意大利和法国录得两位数的跌幅（分别为-22.6%和-13%），而西班牙和德国则出现增长（分别为+6.6%和+3.2%）。 1-2月，乘用车销量同比下降6.4%至140万辆。同样，从四大国家市场来看，意大利的跌幅最大（-21.1%），其次是法国（-15.7%）。另一方面，德国(+5.6%) 和西班牙 (+4.2%) 的市场继续增长。 2、ANRPC最新发布的最新报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。 2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。 报告指出，天然橡胶市场的积极情绪面临着一些可能阻碍其增长的挑战。在供应方面，它受到不利气候、天胶生产国劳动力短缺、疫情变种蔓延和停产季节的影响，这可能会加剧原材料供应紧张的状况。未来几个月，鉴于医疗保健行业的强劲需求和主要经济体的汽车销量增长，天胶需求前景良好。 3、QinRex最新数据显示，2022年前两个月，科特迪瓦橡胶出口量共计199,213吨，较2021年同期的175,238吨增加13.7%。 科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、橡胶基本面分析 1.宏观市场情绪谨慎乐观 展望一季度，中汽协指出，需审慎乐观地看待市场未来的发展，因为汽车市场发展将受到正反两方面的影响。其中积极因素有：一是各地政府将积极出台稳增长相关政策，支撑市场需求相对稳定；二是汽车行业芯片供应不足的问题有望继续缓解；三是部分乘用车企业对于2022年市场预期较好，均设定了较高的全年生产目标，这对于一季度的产销也将起到一定支撑作用。不利因素为：一是一季度芯片短缺问题依然存在，且2021年一季度行业受芯片影响并不大，基数较高；二是国内散点疫情也增加了产业链、供应链风险；三是商用车目前政策红利已基本消耗殆尽，叠加运输市场需求不足、运价偏低，因此未来一段时间商用车将处于调整期。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨） 图2：ANRPC供需平衡表 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：RU-NR价差分析 图4：期价季节性分析 14001900240029003400390044004900600080001000012000140001600018000RU-NRRUNR 8000100001200014000160001800020000220001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.云南地区已开割，但开割率偏低 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 国外产区方面，目前正值泰国低产季，胶水释放减少。因前期胶水价格持续上涨，加工厂生产利润遭受侵蚀，对高价原料抵触导致价格承压走低。国内产区方面，海南1月中旬全岛基本停割。2月中下旬受气温较低影响，或一定程度上缓解前期胶树落叶不齐情况。近期岛内落叶基本完成，预计新一年开割时间南部或在4月底附近，仍需关注后续天气情况的影响。停割前，海南产区胶水收购价格参考12800元/吨附近。西双版纳产区 3 月下旬开割，近日因连续降雨影响开割水平偏低。但整体来看，今年物侯良好，叠加胶农割胶积极性较高，预计雨过天晴后开割率将得以大幅提升。截至本周四胶水收购价参考在 11500-11600 元/吨，胶块暂且有限，无明确价格参考。关注近日天气情况及开割进展。 图5：全乳胶基差分析 图6：烟片胶基差分析 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -1500-50050015002500350045005500650075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：半钢胎开工率分析 图8：全钢胎开工率分析 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.需求端有所恢复 山东地区轮胎厂家开工水平有所恢复，主要是上周停产企业开工多有所恢复，但听闻上周东北地区部分工厂停产。目前物流运输不畅，轮胎原材料供应保障和轮胎发货都有所延迟，对轮胎企业的开工运行亦产生短期拖累。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为56.22%，较前一周回升4.51个百分点，较去年同期下滑22.37个百分点。 随着上周山东停产工厂的恢复，半钢轮胎开工负荷有所回升，但东北地区部分工厂停产。当前国内半钢轮胎销售也受到一定影响，市场普遍预计同比将出现明显下滑。目前出口订单表 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 现相对稳定，但受物流运输影响，交付尚存压力。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.38%，较前一周回升2.95个百分点，较去年同期下滑1.58个百分点。 图7：上期所库存数据分析 图8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨） 01000002000003000004000005000006000001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202020212022 -35-155254565850102030405060708090100当月值当月同比累计同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 4.保税区库存小幅下滑 截至3月24日，总库存为44.59万吨，较上周跌1.14万吨，跌幅2.49%。其中青岛保税库存13.05万吨，较上周跌0.5万吨，跌幅3.69%；一般贸易库存31.54 万吨，较上周跌0.64 万吨，跌幅1.99%。从仓储企业了解，周内出库普遍大于入库，库存继续走低。 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路2
