证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 网易-S(9999.HK) [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 网易-S(9999.HK)：《暗黑破坏神：不朽》国际服正式上线，登顶多国IOS免费榜 [Table_ReportDate] 2022年06月03日 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：网易公司(9999.HK)和暴雪娱乐共同研发的游戏《暗黑破坏神：不朽》的国际服于2022年6月2日（北京时间）正式上线。 点评： ➢ 《暗黑破坏神：不朽》开局表现良好，登顶多国IOS免费榜。6月2日，《暗黑破坏神：不朽》手游国际服正式上线。截至6月2日18时，该游戏在93个国家的IOS免费榜上排名第一，位居148个国家IOS免费榜的Top10，并位列40个国家的畅销榜Top10，整体表现十分亮眼。同时《暗黑破坏神：不朽》凭借精良的制作收获众多好评。目前共6家媒体在Metacritic上评分，均分高达81分。对于中国地区，《暗黑破坏神：不朽》国服将于6月23日登录PC、Android、IOS全平台，且中国区的所有预约玩家都能在游戏上线时获得一套“赫拉迪姆”主题时装外观。根据网易250游戏发布会，中国区预约数量已超1500万，再加上《暗黑破坏神》IP在全球的火爆程度及游戏自身的高品质，我们预计《暗黑破坏神：不朽》可成为网易的又一头部产品，成为推动业绩增长的重要爆发点。 ➢ 暗黑题材+MMO框架，实现传承与创新的平衡。作为暗黑IP的正统手游，《暗黑破坏神：不朽》对IP内核进行良好的传承。首先，该游戏的世界观没有脱离IP剧情主干，其设定背景发生在《暗黑2》和《暗黑3》的事件之间。其次，六大职业保留了《暗黑2》、《暗黑3》职业系统的经典与核心部分，对不同职业不同形式的独特战斗体验进行充分还原，且在场景设计上也对威斯特玛、冰雪苔原等经典地图进行较为精细的复刻。第三，虽然《暗黑破坏神：不朽》诸多玩法体系都有一定程度的精简，但其整体的操作体验和表现力在手机仍然优秀，且它在有限的条件下，尽可能还原了暗黑系列的战斗风格与打击感。此外，《暗黑破坏神：不朽》融入团队副本、非对称PVP等MMO元素，包括多达48人的大型团队副本“凯奥的试炼”，30v1非对称对战玩法等，整体借一种更加线性的养成体验和碎片式的战斗乐趣来源，既可以让老玩家感受到“暗黑系列游戏”的纯正乐趣，也降低大众手游玩家的上手门槛，提升大部分用户的游戏体验。 ➢ 暴雪、网易强强联合，推出移动端3A大作。暴雪在MMO制作上有丰富经验，网易有丰富手游制作经验，两者强强联合的产物即为《暗黑破坏神：不朽》。网易自2008年起就成为暴雪在中国唯一的游戏代理商，而《暗黑破坏神：不朽》则是由网易和暴雪联合开发，双方都有提供建议，是共同合作制作并决定的。同时，该游戏采用网易自研引擎Messiah开发，在执行效率、能耗指标上表现更为出色，能够更快采纳新技术架构、适应新硬件。网易此前代理的《魔兽世界》、《炉 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 石传说》、《守望先锋》相继火爆，对网易的游戏收入增长和品牌树立有极大推动作用，因此我们预计《暗黑破坏神：不朽》仍将延续或超越此前的火爆现象，而且由于在此款产品上网易担任的角色不同，我们预计该游戏可为网易带来更多收入增量，推动游戏业务快速增长。 ➢ 满舵全球化，加快扩张全球版图。网易积极进行全球扩张，在人才储备上延续全球化方向。2022年1月，网易在日本成立新游戏工作室Nagoshi Studio，将专注于开发在全球发布的高质量主机游戏；5月，成立首家美国第一方工作室Jackalope Games，主要致力于开发PC和主机游戏。此外，公司积极推进游戏出海，《暗黑破坏神：不朽》国际服实现海外多平台多地区同步上线，在全球取得不凡成绩。《哈利波特：魔法觉醒》也将于今年上线海外，进一步推动公司全球化发展。 ➢ MMORPG品类优势突出，游戏商业化潜力大。由于MMORPG兼具社交功能及身临其境游戏体验，因而能吸引游戏玩家投入更长时间，且该品类具有较高的ARPU值、较好的付费率和较长的生命周期。同时根据data.ai的数据显示，2021年MMORPG总用户支出超过84.3亿美元，增长速度非常快，在所有细分品类中排名第二，因此该市场表现极佳。《暗黑破坏神：不朽》在战役、副本等大部分内容均为免费开放，付费点相比同类MMORPG明显克制，目前的主要付费点来源于“战令”系统，所提供的道具也并不与数值形成挂钩，但在庞大基数玩家和良好出海局势的基础上，《暗黑破坏神：不朽》仍具有较强的营收潜力。 ➢ 投资建议：《暗黑破坏神：不朽》横扫海外多国IOS免费榜，好评如潮，同时国服将于6月23日上线，我们预计《暗黑破坏神：不朽》有望成为网易的又一头部产品，成为重要的业绩增长点。此外，公司5月27日在国内上线的潮玩休闲竞技游戏《蛋仔派对》表现也颇为优异，上线即登顶App Store免费榜和TapTap热门榜。同时公司产品储备丰富，全球化步伐进一步加快。网易在海外建立多个工作室，人才储备向全球化发展。而且公司后续将推出《永劫无间》的主机及手游版本、《倩女幽魂隐世录》等多款重磅游戏，于2022年内在海外市场推出《哈利波特：魔法觉醒》。此外，公司核心产品表现良好，对游戏收入有持续稳定贡献，因此在多重因素的催化下，公司游戏业务有望实现快速发展。 ➢ 风险因素：市场竞争加剧的风险， 游戏行业监管趋严风险，游戏上线进度不及预期风险。 [Table_Profit] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目录 1、《暗黑破坏神：不朽》表现亮眼，登顶多国IOS免费榜 ........................................................... 4 2、暗黑题材+MMO框架，实现传承与创新的平衡 ........................................................................ 5 3、暴雪、网易强强联合，推出移动端3A大作 ............................................................................... 6 4、满舵全球化，加快扩张全球版图 ................................................................................................. 7 5、MMORPG品类优势突出，游戏商业化潜力大 ........................................................................... 7 6、风险因素 ......................................................................................................................................... 8 图目录 图1：《暗黑破坏神：不朽》登上App Store的推荐位 ................................................................................ 4 图2：《暗黑破坏神：不朽》在Metacritic上的评分高达81 ..................................................................... 4 图3：《暗黑破坏神：不朽》登顶多国IOS免费榜 ........................................................................................ 4 图4：《暗黑破坏神：不朽》推出福利H5活动 .............................................................................................. 5 图5：《暗黑破坏神：不朽》准备了丰富的预约活动 .................................................................................... 5 图6：《暗黑破坏神2》的游戏界面 ..................................................................................................................... 5 图7：《暗黑破坏神：不朽》的游戏界面 ........................................................................................................... 5 图8：《暗黑破坏神：不朽》的经典职业之一 .................................................................................................. 6 图9：《暗黑破坏神：不朽》的游戏界面 ........................................................................................................... 6 图10：《暗黑破坏神：不朽》采用PVP玩法 ................................................................................................... 6 图11：《暗黑破坏神：不朽》PVP玩法的地图之一 ...................................................................................... 6 图12：网易代理的暴雪游戏 .................................................................................................................................. 7 图13：网易在日本东京成立Sakura Studio ..................................................................................................... 7 图14：《哈利波特：魔法觉醒》将于今年年内上线海外 ............................................................................ 7 图15：按用户支出排名的游戏细分类别 ..................