公司动态点评：携手北京君正深化合作，布局汽车芯片共谋长远

韦尔股份（603501）公司动态点评 2022年04月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年05月25日 目前股价 154.99 总市值（亿元） 1,359.12 流通市值（亿元） 1,226.30 总股本（万股） 87,691 流通股本（万股） 79,121 12个月最高/最低 341.56/134.66 分析师：唐泓翼 S1070521120001 ☎ 021-31829814  tanghongyi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<全球CIS龙头再增持，预告Q2业绩高增长>> 2022-04-26 <<全球CIS龙头，汽车及安防领域迅猛成长>> 2022-04-18 <<业绩高增长，CMOS龙头企业优势强化>> 2021-08-27 <<CIS市场景气高涨，手机+汽车双线发力>> 2021-04-23 携手北京君正深化合作，布局汽车芯片共谋长远 ——韦尔股份（603501）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 19824 24104 33745 43868 54835 (+/-%) 45.4% 21.6% 40.0% 30.0% 25.0% 归母净利润（百万元） 2706 4476 5761 7388 9181 (+/-%) 481.2% 65.4% 28.7% 28.2% 24.3% 摊薄EPS（元/股） 3.19 5.14 6.58 8.44 10.48 PE 49 30 24 18 15 资料来源：长城证券研究院 ◼ 拟以40亿元追加增持北京君正，并表示不谋求其控制权 5月22日公司公告：公司全资企业绍兴韦豪拟以不超40亿元增持北京君正股份，且增持后累计持有比例不超过北京君正总股本的10.38%。若以5月20日收盘价84.96元/股计算，本次增持最多可买入4708.10万股，对应股份比例9.78%。 截至公告日前，公司已累计持有北京君正4.96%的股份，以此次目标不超过北京君正总股本的10.38%计算，则本次增持比例将最多为5.42%，对应股份数为2609.49万股。同时公司表示，在股东大会有效期（12个月）内不谋求北京君正控制权。 ◼ 车载芯片平台强强携手，战略协同形成优势互补 2021年报显示，公司车载 CIS 板块收入约3.61 亿美元，同比增长超 80%，车载CIS份额显现快速提升，ICV Tank数据显示，2021年韦尔股份车载CIS全球市占率为29%，为全球第二，中国第一。同时北京君正车载存储、车载模拟互联等产品国内领先，2021年北京君正总营收52.74亿元，同比增长143%，归母净利润9.26亿元，同比增速高达1165%。据Omdia统计，其2021年度北京君正存储芯片产品SRAM、DRAM、NOR Flash产品收入分别排名全球第二、第七和第六。 公司判断投资北京君正将带来长期投资效益，若本次增持达成，公司将与君正进一步加深战略协同，特别在车载芯片平台形成“存储+模拟+传感”的优势互补。 ◼ 5月中旬实施股权激励，大范围绑定员工核心利益，确立长期增长信心 公司于2022年5月16日实施股权激励，共授予股票期权1500万份，覆盖人员2349人，占公司员工总数4493人的52.3%，行权价格为166.85元/份。公司本次股权激励三个行权期条件为2022/2023/2024净利润较2021增长率分别不低于12%/35%/50%，此次股权激励，大范围绑定员工核心利益，确立长期增长信心。 ◼ 国产车规芯片龙头携手共赢，维持“增持”评级 公司作为全球前三、国内第一CIS芯片龙头企业，若此次增持达成，将携手汽车存储IC龙头北京君正，扩大车载平台“存储+模拟+传感”的战略协同。预计公司2022~2024年净利润分别为57.61/73.88/91.81亿元，对应PE为24/18/15倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示： 宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/421/621/721/921/1021/1222/222/322/522/7韦尔股份电子沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司季度营收及净利润较高，环比小幅波动。目前，公司图像传感器业务在汽车及安防领域成长迅速，TDDI业务稳步发展，未来将持续高研发投入，积极拓展新产品新领域，奠定坚实的成长基础。 表1：公司季度财务指标（百万元） 韦尔股份[603501.SH] - 财务摘要(单季) 2022-03-31 2021-12-31 2021-09-30 2021-06-30 2021-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 5,538.24 5,789.04 5,866.33 6,236.33 6,211.81 同比(%) -10.84 -1.13 -1.01 47.56 62.76 营业总成本 4,517.62 4,640.76 4,692.48 5,053.93 5,092.09 营业利润 932.52 1,087.70 1,378.20 1,358.39 1,175.44 同比(%) -20.67 -2.04 72.83 142.82 140.38 利润总额 933.34 1,091.88 1,375.97 1,357.83 1,176.40 净利润 889.17 965.38 1,264.01 1,237.91 1,078.58 同比(%) -17.56 -1.03 72.87 133.56 141.60 归属母公司股东的净利润 896.20 957.70 1,274.93 1,202.72 1,040.83 同比(%) -13.90 -2.23 73.11 120.69 133.84 扣非后归属母公司股东的净利润 902.18 935.06 1,101.97 1,021.65 944.20 同比(%) -4.45 41.92 67.35 107.76 116.56 EPS 1.02 1.09 1.47 1.38 1.20 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 5,528.67 6,740.49 6,128.68 6,261.03 5,209.95 经营活动现金净流量 -797.35 -318.42 1,400.82 627.59 482.42 购建固定无形长期资产支付的现金 298.47 361.41 303.49 274.19 183.20 投资支付的现金 753.94 599.66 772.69 82.64 528.32 投资活动现金净流量 -571.42 -908.44 -522.36 -579.49 -888.74 吸收投资收到的现金 158.62 -1,418.22 68.36 109.43 2,443.24 取得借款收到的现金 886.01 3,569.03 1,261.95 1,012.13 1,023.27 筹资活动现金净流量 -275.84 680.69 23.72 -364.91 2,592.82 现金流量净额 -1,665.42 -539.44 901.92 -377.80 2,223.02 关键比率 ROE(%) 5.38 6.19 9.09 9.25 8.70 扣非后ROE(%) 5.42 6.05 7.86 7.86 7.89 ROA(%) 2.76 3.11 4.38 4.50 4.33 销售毛利率(%) 35.31 36.49 35.49 33.75 32.43 销售净利率(%) 16.06 16.68 21.55 19.85 17.36 资料来源：iFinD，长城证券研究院整理 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司于2019年收购豪威科技，营收快速成长，目前已经构建了图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系协同发展的半导体设计业务体系。随着手机多摄、汽车智能化的发展，以及智能安防、智慧医疗等渗透率提升，公司未来成长空间广阔。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 韦尔股份[603501.SH] - 财务摘要 2022-03-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 报告期 一季报 年报 年报 年报 年报 数据来源 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 5,538.24 24,103.51 19,823.97 13,631.67 3,963.51 同比(%) -10.84 21.59 45.43 40.51 64.74 营业总成本 4,517.62 19,479.26 17,062.54 12,603.59 3,849.46 营业利润 932.52 4,999.73 2,956.26 785.11 120.82 同比(%) -20.67 69.12 276.54 250.07 -8.56 利润总额 933.34 5,002.08 2,991.13 784.46 122.78 同比(%) -20.66 67.23 281.30 279.80 -15.55 净利润 889.17 4,545.88 2,683.12 705.28 115.68 同比(%) -17.56 69.43 280.44 415.40 -6.26 归属母公司股东的净利润 896.20 4,476.19 2,706.11 465.63 138.80 同比(%) -13.90 65.41 481.17 221.14 1.20 非经常性损益 -5.97 473.31 461.04 131.43 6.25 扣非后归属母公司股东的净利润 9