公司动态点评：与博拉网络合作成立汽车智慧策略平台，数字化业务再下一城

中国汽研（601965）公司动态点评 2021年01月04日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2021年01月04日 目前股价 16 总市值（亿元） 158.16 流通市值（亿元） 154.33 总股本（万股） 98,853 流通股本（万股） 96,457 12个月最高/最低 18.53/6.84 分析师：孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欣畅 S1070119070020 ☎ 0755-83515597  liuxinchang@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欢 S1070120050021 ☎ 021-31829851  liuhuan@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<Q3业绩继续超预期，技术服务业务大幅增长，戴维斯双击进行时>> 2020-10-28 <<详细分析公司风洞和智能网联试验场两块核心新资产>> 2020-10-21 <<Q2业绩增速大幅超预期，戴维斯双击进行时>> 2020-08-29 与博拉网络合作成立汽车智慧策略平台，数字化业务再下一城 ——中国汽研（601965）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2758 2755 3656 3660 3984 (+/-%) 14.9% -0.1% 32.7% 0.1% 8.8% 净利润（百万元） 403 467 565 672 781 (+/-%) 7.5% 15.8% 21.0% 19.0% 16.2% 摊薄EPS（元/股） 0.41 0.47 0.57 0.68 0.79 PE 39.2 33.9 28.0 23.5 20.2 资料来源：长城证券研究所 ◼ 事件：公司与博拉网络签署框架合作协议，双方将在汽车大数据领域长期合作，充分发挥各自优势推进汽车相关企业的智能化和数字化进程。双方计划共同打造汽车行业的SaaS化市场运营决策辅助平台——中国汽研消费者智慧策略平台。 以下为对该事件的点评： ◼ 什么是汽车消费者智慧策略平台？通过大数据生态技术+AI技术的分析处理，能直观呈现出可视化的网络舆情信息，让汽车相关企业从多渠道、多维度跟踪网络动向、理解用户心声，从而为汽车企业、汽车媒体、研究机构等团体在市场调研、新车规划、用户运营、精准营销和战略决策等多方面提供帮助。 ◼ 博拉网络和中国汽研在此次合作中各自的定位：中国汽研提供汽车行业数据来源，博拉网络提供汽车领域数字解决方案。 公司在汽车检测领域深耕多年，积累了大量汽车测试评价相关数据，而博拉网络是专注在线销售的企业数字化服务提供商，依托SAAS平台--博拉云擎，帮助客户规划、构建、营销、运营企业自有数字资产，业务覆盖数字营销、数字技术、大数据应用、电商运营、视频服务等，拥有十余年服务汽车行业、知名厂商的经验，是国内数字化服务领域的领军企业。 作为资深的智能化汽车监测服务和行业大数据服务提供商，博拉网络最大优势是利用大数据生态技术、AI分析处理技术以及10万+数量级汽车行业标签库和深度机器算法，实现可视化网络舆情信息呈现，以专业化、精细化和个性化的方式为汽车领域相关企业提供数字解决方案。 ◼ 成立汽车智慧策略平台符合公司创新业务战略，搭建平台只是一个开始，-50%0%50%100%150%20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12中国汽研汽车沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 汽车 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 中国汽研的数字化业务想象空间巨大。 过去数十年公司在汽车检测业务上积累了大量的数据，但是没有充分利用这些数据，公司打算整合这些数据，形成一个创新的数据生态，战略上希望打造一个具有特色优势的商业运营平台，以数据+、平台+的业务理念，结合互联网运营思维，整合汽车大数据行业生态圈，形成创新的数据生态、技术生态和商业生态。 此次公司和博拉网络成立汽车智慧策略平台也符合公司创新业务战略布局，搭建汽车智慧策略平台只是第一步，未来公司有望围绕G端、B端、C端衍生各种数据产品服务，为公司创造新的亮点。 2018年公司就打造了智能网联汽车评价指数，对智能网联汽车进行全方位的测试评价，并给出评价结果。该体系依托中国汽研深厚的技术及设备优势，通过多种符合中国国情的测评场景，对市场上成熟的智能网联汽车产品进行评价，不仅能为消费者提供权威参考，还将引导OEM、一级供应商以及软件供应商等对ADAS产品以及智能网联汽车不断优化设计，助推整个汽车产业的智能化转型升级。 智能汽车指数发布至今，许多车企和零部件企业已将中国智能汽车指数规程纳入生产参考，并依此积极进行车型研发。公司通过在国内率先打造智能汽车评价框架和发布指数的方式，形成自己的企业标准，并有望实现将企业标准转变为行业标准甚至国家标准，形成以标准体系为核心的智能网联汽车解决方案，为车企、零部件厂商等产品性能提升赋能。 ◼ 投资建议：公司是量价齐升+戴维斯双击的成长性优质企业。公司从5个层面同时出现边际改善： 1）从资产端来看，公司四大资产贡献业绩弹性的时间点完美叠加，业绩弹性增强。 2）从公司治理来看，公司国企改革多管齐下，市场化程度明显提升，激励机制明显改善。 3）从赛道来看，汽车电动化、智能化给公司带来了增量检测业务，增强了公司的成长性。 4）从空间来看，公司将战略重心从强制性检测转向市场空间更大的研发性检测，并做了适度跨界，布局非汽车类检测业务。 5）从科技化角度来看，成立了新能源汽车中心、智能网联中心、数据中心，与华为、奇虎360、博拉网络等科技型企业合作，科技化程度持续提升。另外，对标其他检测类公司，估值也存在较大提升空间。 考虑到公司以上5个层面的积极变化，小幅上调公司盈利预测，保守预计公司2020-2022年总营收依次为36.56、36.60、39.84亿元，增速依次为32.7%、0.1%、8.8%，归母净利润依次为5.65、6.72、7.81亿元，增速依次为21.0%、19.0%、16.2%，当前市值158亿元，对应PE依次为28.0、23.5、20.3倍，维持“推荐”评级。 ◼ 风险提示：整车厂资本开支增长不及预期；新产能爬坡不及预期；智能网 pOzRvNnMnPoRmRqRoQmPrO9PcMaQoMoOoMmNlOnNpOiNoOqO8OpOnMwMmRsOvPpNnP 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 联渗透率提升不及预期；电动化渗透率提升不及预期 公司动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表主要财务指标会计年度2018A2019A2020E2021E2022E会计年度2018A2019A2020E2021E2022E营业收入2758.012754.523655.983660.343983.64成长能力营业成本2043.021918.962584.712441.522581.77营业收入增长14.9%-0.1%32.7%0.1%8.8%营业费用73.3777.3098.7198.83107.56营业成本增长13.5%-6.1%34.7%-5.5%5.7%管理费用144.81187.71241.29237.92258.94营业利润增长9.3%15.0%23.6%19.3%16.4%研发费用78.6899.40127.27147.31168.15利润总额增长9.7%15.1%23.6%19.2%16.4%财务费用-31.63-26.05-36.56-36.60-39.84净利润增长7.5%15.8%21.0%19.0%16.2%其他收益41.1459.1750.0050.0050.00获利能力投资净收益16.8216.4820.0020.0020.00毛利率(%)25.9%30.3%29.3%33.3%35.2%营业利润477.47549.28679.00809.79942.68销售净利率(%)14.7%17.0%15.8%18.8%20.1%营业外收支0.951.391.391.391.39ROE(%)9.0%9.9%11.5%12.5%13.1%利润总额478.42550.67680.39811.18944.07ROIC(%)12.1%14.9%14.3%19.1%20.1%所得税74.1182.28102.06121.68141.61营运效率少数股东损益1.061.4613.4717.1621.38销售费用/营业收入2.7%2.8%2.7%2.7%2.7%净利润403.25466.92564.86672.34781.07管理费用/营业收入5.3%6.8%6.6%6.5%6.5%研发费用/营业收入2.9%3.6%3.5%4.0%4.2%资产负债表财务费用/营业收入-1.1%-0.9%-1.0%-1.0%-1.0%会计年度2018A2019A2020E2021E2022E投资收益/营业利润3.5%3.0%2.9%2.5%2.1%流动资产2698.932604.622552.552736.373708.00所得税/利润总额15.5%14.9%15.0%15.0%15.0% 货币资金1274.381146.34470.361282.851440.64应收账款周转率4.454.134.294.214.25 应收票据及应收账款合计704.24628.111074.73662.341210.48存货周转率9.877.327.327.327.32 其他应收款36.0232.3658.4032.4666.42流动资产周转率1.021.041.421.381.24 存货240.02284.46421.98245.32460.31总资产周转率0.510.470.570.540.54非流动资产3007.743453.934261.064109.724252.47偿债能力 固定资产1697.152632.653267.543089.933156.11资产负债率(%)21.5%22.2%25.6%19.0%23.1%资产总计5706.666058.556813.616846.097960.47流动比率2.562.251.642.462.25流动负债1055.371159.061559.371113.401651.51速动比率1.911.921.302.161.90 短期借款0.000.000.000.000.00每股指标（元） 应付账款468.29613.19618.28641.26637.45EPS0.410.470.570.680.79非流动负债172.27185.89186.06185.06184.39每股净资产4.514.755.085.546.11 长期借款2.832.833.002.001.33每股经营现金流0.641.110.511.070.73负债合计1227.641344.951745.431298.461835.90每股经营现金/EPS1.562.350.901.570.92股东权益4479.034713.605068.185547.626124.57估值比率 股本970.13969.82988.53988.53988.53P/E39.2233.8728.0023.5220.25 留存收益2086.972311.642832.143452.694174.90PEG3.993.021.771.211.03 少数股东权益16.0317.4930.9748.1369.51P/B3.543.373.152.892