公司动态点评：携手扬子江汽车发力新能源领域

中天科技（600522）公司动态点评 2016年09月29日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 赵成021-61680674 Email:zhaocheng@cgws.com 执业证书编号:S1070516090001 研究助理余芳沁对本报告亦有重大贡献 目前股价 10.65 总市值（亿元） 278.05 流通市值（亿元） 229.71 总股本（万股） 261,077 流通股本（万股） 215,692 12个月最高/最低 13.30/6.02 百万元 2016E 2017E 2018E 营业收入 20598.4 25233.0 30027.3 (+/-%) 24.67% 22.50% 19.00% 净利润 1502.7 1952.4 2389.4 (+/-%) 52.14% 29.93% 22.38% 摊薄EPS 0.58 0.75 0.92 PE 31.0 25.3 21.3 数据来源：贝格数据 携手扬子江汽车发力新能源领域 ——中天科技（600522）公司动态点评 公司携手扬子江汽车发力新能源领域，合同金额达10亿，预计将对公司未来业绩产生积极影响。此外，目前光通信领域景气度高，光纤需求旺盛价格提升，公司自产光棒降低成本，盈利能力将持续增强。我们预测，公司2016-2018年归母净利润为15.02亿元、19.52亿元、23.89亿元，对应EPS为0.58元、0.75元、0.92元，PE为18.5、14.2、11.6倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。  优势互补，增强企业竞争力。公司于9月29日发布公告，全资子公司“中天储能”与“扬子江汽车”签订协议，拟在新能源汽车领域展开战略合作。中天储能被纳入工信部《 符合<汽车动力蓄电池行业规范条件>企业目录》，并被其认定为2016年锂电池行业唯一的智能制造试点示范企业；扬子江汽车拥有包括公交车、客车、专用车和物流车等在内的全系列新能源汽车产品。二者强强联合，资源共享、优势互补，形成协同效应。  协议的签订将促进公司业绩。新能源领域是公司发力重点，目前产能已经充分释放。此次子公司中天储能与扬子江汽车以框架协议为指导，拟在2016-2020年配套新能源客车5000台，金额约10亿元，占上半年营业总收入（92.04亿）的10.9%。合作的具体落实预计将对公司未来业绩产生积极影响。公司今年上半年营收净利双双高速增长（+36.26%，+60.71%），未来发展良好。  光通信景气度高企，主业盈利能力增强。目前光通信行业呈现高景气态势，公司已形成光棒-光纤-光缆-特种光缆-射频电缆-ODN 等完整产业链。在光纤光缆领域，市场需求量较快增长推动光纤价格明显提升，公司该业务毛利率较去年同期提升5.6pct。此外，公司在产业链中利润率最高的光纤预制棒环节完全实现了自主知识产权的研发和生产，进一步降低了产业链成本。盈利能力得以提升。  风险提示：公司对通信、电力运营商依赖度较高。 -50% 0% 50% 100% 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 中天科技 沪深300 通信 投资要点 投资建议 证券研究报告 通信| 公司动态点评 2016年09月29日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 8641 16523 20598 25233 30027 成长性 营业成本 7002 13734 16746 20399 24202 营业收入增长 27.6% 91.2% 24.7% 22.5% 19.0% 销售费用 411 680 981 1202 1430 营业成本增长 31.4% 96.1% 21.9% 21.8% 18.6% 管理费用 479 941 1131 1385 1648 营业利润增长 9.4% 67.2% 53.2% 31.5% 23.3% 财务费用 79 55 -25 -68 -103 利润总额增长 7.6% 68.6% 50.2% 29.9% 22.4% 投资净收益 98 -11 0 0 0 净利润增长 6.8% 70.9% 52.1% 29.9% 22.4% 营业利润 671 1122 1719 2261 2787 盈利能力 营业外收支 43 82 90 90 90 毛利率 19.0% 16.9% 18.7% 19.2% 19.4% 利润总额 714 1205 1809 2350 2877 销售净利率 6.8% 6.1% 7.5% 7.9% 8.1% 所得税 123 194 271 353 431 ROE 7.2% 9.6% 12.9% 14.6% 15.4% 少数股东损益 26 23 35 45 56 ROIC 10.5% 13.2% 17.6% 20.0% 24.3% 净利润 566 988 1503 1952 2389 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 4.8% 4.1% 4.8% 4.8% 4.8% 流动资产 7948 10068 10969 14587 17354 管理费用/营业收入 5.5% 5.7% 5.5% 5.5% 5.5% 货币资金 1757 2700 1948 3741 4726 财务费用/营业收入 0.9% 0.3% -0.1% -0.3% -0.3% 应收账款 3643 4374 5612 6619 7935 投资收益/营业利润 14.6% -0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 存货 2018 2621 3036 3855 4321 所得税/利润总额 17.2% 16.1% 15.0% 15.0% 15.0% 其他流动资产 529 373 373 373 373 应收账款周转率 2.55 4.10 3.94 4.13 4.07 非流动资产 3479 4960 4337 3779 3223 存货周转率 3.47 5.24 5.52 5.29 5.60 固定资产 2461 3474 2969 2463 1958 流动资产周转率 0.98 1.53 1.79 1.71 1.70 资产总计 11427 15027 15306 18365 20577 总资产周转率 0.76 1.10 1.35 1.37 1.46 流动负债 2825 3940 2826 4074 4071 偿债能力 短期借款 1099 1062 0 0 0 资产负债率 28.8% 31.1% 23.3% 26.2% 23.4% 应付和预收款项 1725 2877 2826 4074 4071 流动比率 2.61 2.31 3.37 3.24 3.86 非流动负债 461 738 738 738 738 速动比率 1.77 1.62 2.33 2.30 2.82 长期借款 210 261 261 261 261 每股指标（元） 负债合计 3285 4678 3564 4813 4809 EPS 0.22 0.38 0.58 0.75 0.92 股东权益 8125 10390 11783 13593 15809 每股净资产 3.12 3.96 4.50 5.19 6.04 股本 863 1044 1044 1044 1044 每股经营现金流 0.40 0.43 -0.29 0.69 0.38 留存收益 3131 4178 5537 7301 9461 每股经营现金/EPS 1.83 1.12 -0.50 0.92 0.41 少数股东权益 267 142 177 223 278 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 11411 15067 15347 18406 20618 PE 49.17 28.15 18.50 14.24 11.64 现金流量表 （百万） PEG 0.96 0.82 0.75 0.63 0.61 经营活动现金流 -191 1771 369 1855 1058 PB 3.54 2.71 2.40 2.08 1.79 其中营运资本减少 -850 1004 2015 2369 2771 PS 3.22 1.68 1.35 1.10 0.93 投资活动现金流 -373 -918 76 76 76 EV/EBITDA 8.13 5.75 3.79 2.53 1.89 其中资本支出 502 414 0 0 0 EV/SALES 0.98 0.55 0.43 0.29 0.21 融资活动现金流 1611 226 -1198 -139 -149 EV/IC 1.19 1.11 0.95 0.76 0.59 净现金总变化 1043 1097 -752 1793 985 ROIC-WACC 0.03 0.05 0.10 0.12 0.17 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 赵 成：西南财经产经硕士，2005-2008年任职于华为技术光通信产品线、2008-2016年先后在浦银安盛、泽熙投资、方正证券、莫尼塔（上海）等机构从事TMT行业研究，先后获得“2015年汤森路透Starmine杯大陆及香港计算机软件及服务行业最佳选股能力第一名”、“2016年汤森路透亚太地区计算机软件及服务行业最佳选股能力第一名”，研究风格具前瞻性、开创性和实战性特点。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证