公司简评报告：三大领域发力，汽车和信创市场拉动公司步入快速增长期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 45.80 一年内最高/最低价（元） 46.63/26.90 市盈率（当前） 125.31 市净率（当前） 3.92 总股本（亿股） 2.40 总市值（亿元） 109.92 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  【电子行业】国芯科技深度：嵌入式CPU二十年磨一剑，放量正当时  汽车MCU进展超预期，有望带动业绩大幅增长  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 汽车电子、工业控制将是公司的发力重点。 汽车芯片订单需求饱满，多款芯片处于流片阶段。今年的订单量很大，客户包含tier 1和整车厂商等十几家客户，构建了以潍柴动力集团、科世达(上海)管理有限公司、埃泰克汽车电子（芜湖）有限公司等一批汽车电子领域头部客户为主的战略合作关系格局，覆盖国内主流的车厂，并在导入新能源电池领域，国内主流的电池厂商都有在合作。在汽车智能化时代，单车芯片需求量超过1400-1500颗，公司抓住国产化导入机会，大有可为。公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段，域控制器和BMS（电池管理系统）控制器芯片研发进展顺利 云安全芯片具备良好的适配性，信创市场大有可为。公司聚焦云-端信息安全，包括云计算和大数据安全、汽车电子和工业控制安全、金融电子安全、智能终端和物联网终端安全，已经推出一系列芯片，全线覆盖高中低端产品。具备标准加解密的高速芯片接口，可以适配主流芯片，预计今年在信创领域将会有大幅增长。 RAID芯片需求量激增。公司推出应用在硬盘阵列控制或者存储服务器上的RAID控制芯片。 ⚫ 公司牵头承担的重点项目获立项公示。 苏州国芯科技股份有限公司等8家单位牵头承担的重点（揭榜挂帅）项目获省产业前瞻与关键核心技术立项公示，占全省重点项目立项总数的23.5%。 ⚫ 盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为8.30/16.73/31.26亿元（+103.9%/101.4%/86.8%）；归母净利润分别为1.46/1.94/2.6亿元（+107.3%/33.2%/34.2%）。最新收盘价对应PE分别为84/63/47倍，公司深耕信息安全、汽车电子和工业控制以及边缘计算和网络通信三大领域，在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：客户导入不及预期；产能不足；订单交付不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 4.07 8.30 16.73 31.26 同比增速（%） 57.0% 103.9% 101.4% 86.8% 归母净利润（亿元） 0.7 1.46 1.94 2.6 同比增速（%） 53.5% 107.3% 33.2% 34.2% EPS(元/股) 0.29 0.61 0.81 1.08 PE（倍） 174 84 63 47 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.26-Jan9-Feb15-Mar18-Apr22-May25-Jun国芯科技沪深300 [Table_Title] 三大领域发力，汽车和信创市场拉动公司步入快速增长期 [Table_ReportDate] 国芯科技(688262)公司简评报告 | 2022.06.28 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,796 2,560 2,750 3,313 经营活动现金流 84 -58 -136 -501 现金 2,380 1,838 1,119 168 净利润 70 146 194 260 应收账款 203 397 800 1,494 折旧摊销 35 20 414 443 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 2 1 1 1 预付账款 31 3 95 200 投资损失 4 -2 -2 -2 存货 139 277 619 1,219 营运资金变动 -23 -312 -898 -1,475 其他 25 31 64 120 其它 -4 89 156 272 非流动资产 182 657 686 634 投资活动现金流 -63 -499 -442 -391 长期投资 22 26 26 26 资本支出 -61 -505 -444 -393 固定资产 8 502 539 447 长期投资 4 -4 0 0 无形资产 85 76 69 62 其他 -6 10 2 2 其他 62 48 47 44 筹资活动现金流 2,267 15 -141 -59 资产总计 2,978 3,217 3,436 3,947 短期借款 4 1 5 5 流动负债 151 455 789 1,570 长期借款 4 -4 0 0 短期借款 25 30 35 40 其他 -17 355 -197 -86 应付账款 46 76 152 303 现金净增加额 2289 -542 -718 -951 其他 1 0 0 0 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 23 9 15 16 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 57.0% 103.9% 101.4% 86.8% 其他 23 9 15 16 营业利润 65.8% 98.9% 34.4% 35.1% 负债合计 174 464 804 1,586 归属母公司净利润 53.5% 107.3% 33.2% 34.2% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 2,804 2,753 2,632 2,361 毛利率 52.9% 54.0% 49.1% 46.2% 负债和股东权益 2,978 3,217 3,436 3,947 净利率 17.2% 17.5% 11.6% 8.3% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 2.5% 5.3% 7.4% 11.0% 营业收入 407 830 1,673 3,126 ROIC 2.6% 4.8% 6.3% 8.0% 营业成本 192 382 852 1,681 偿债能力 营业税金及附加 2 5 10 18 资产负债率 5.8% 8.3% 14.6% 23.1% 营业费用 38 72 146 272 净负债比率 1.8% 1.4% 1.9% 2.4% 研发费用 89 174 351 656 流动比率 18.5 5.6 3.5 2.1 管理费用 35 66 134 250 速动比率 17.6 5.0 2.7 1.3 财务费用 1 1 1 1 营运能力 资产减值损失 -1 0 0 0 总资产周转率 0.1 0.3 0.5 0.8 公允价值变动收益 0 3 3 3 应收账款周转率 2.2 2.8 2.8 2.7 投资净收益 -4 -1 -1 -1 应付账款周转率 7.0 6.2 7.5 7.4 营业利润 72 144 193 261 每股指标(元) 营业外收入 1 5 5 5 每股收益 0.29 0.61 0.81 1.08 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.35 -0.24 -0.57 -2.09 利润总额 73 149 198 266 每股净资产 11.68 11.47 10.97 9.84 所得税 3 3 4 6 估值比率 净利润 70 146 194 260 P/E 174.35 84.12 63.16 47.06 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 4.37 4.45 4.65 5.18 归属母公司净利润 70 146 194 260 EBITDA 110 170 613 710 EPS（元） 0.29 0.61 0.81 1.08 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深