中科曙光公司简评报告：Q1业绩维持高增，信创龙头持续发力

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 25.32 一年内最高/最低价（元） 34.94/22.00 市盈率（当前） 31.13 市净率（当前） 2.89 总股本（亿股） 14.63 总市值（亿元） 370.47 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：4月27日，公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入21.76亿元，同比增长9.75%；归母净利润1.14亿元，同比增长39.61%；扣非净利润0.49亿元，同比增长31.74%。  利润增速远超营收增速，毛利率、净利率持续提升。公司2022Q1利润总额、归母净利润、扣非净利润增速均远高于营收增速。毛利率、净利率分别为20.81%、5.28%，分别较上年同期提升了1.23、1.06个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.37%、2.80%、10.89%，分别较上年同期变化了0.04、0.08、1.96个百分点。  “东数西算”全面启动，服务器厂商有望持续受益。今年2月，国家发展改革委等部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，标志着“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程的全面启动，将加快推动算力建设，满足逐年增长的算力需求，有力支撑数字经济发展，推动我国产业数字化转型，同时也将促进新业态新模式的产生。随着数据中心集群的规划建设，服务器的需求得到有力支撑，规划集群内数据中心的平均上架率至少要达到65%以上，服务器厂商有望受益。2021年全国数据中心平均PUE为1.49，公司液冷数据中心解决方案可将算力设施PUE值降至1.04、能耗降低30%；公司参与助力京津冀、成渝、甘肃等多个国家一体化算力网络枢纽节点建设，引领“东数西算”数据中心示范标准。  中国移动PC服务器集采，海光芯片占比19.74%。此前公布的中国移动2021-2022年PC服务器第1批集采共采购163692台PC服务器，国产芯片服务器合计占比27.03%，其中采用海光芯片的服务器共17164台（占比10.49%）。2022年4月27日中国移动公示了2021-2022年第一期PC服务器补充采购标包5、6、7（海光CPU）的中标结果：浪潮、中兴、中科、紫光4家中标。本次补充采购规模约为41004台，均为采用鲲鹏或海光芯片的服务器，其中海光服务器占比56.70%。算上本次补采的服务器后，整体国产服务器占比将达到41.65%，其中采用海光芯片的服务器占比达19.74%。  云计算是数字化转型重要引擎，公司全栈云服务能力已成。数字经济将成为十四五阶段政策重点发力的方向，企业上云已经成为推进实体经济与互联网深度融合创新、构建现代产业体系的普遍行动，以云计算技术为承载，赋能各行业企业、各业务板块转型。曙光云以建设运营“城市云”为主要业务模式，在全国多个城市布局，基本形成了安全可信城市云服务体系，既具备提供高性能云服务的能力，通过裸金属、计算、存储、网络、安全等基础服务支持非核心应用云化，又能提供大数据、数-0.500.527-Apr9-Jul20-Sep2-Dec13-Feb27-Apr中科曙光沪深300 [Table_Title] Q1业绩维持高增，信创龙头持续发力 [Table_ReportDate] 中科曙光(603019)公司简评报告 | 2022.04.28 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 据治理、容器等服务，支持企业面向未来的创新业务探索。2021年，曙光云入围中央国家机关2021年云计算服务协议供货采购供应商名录，曙光Cloudview全栈云平台、曙光电子政务云平台解决方案入围工信部信息中心发布的“2021年数字技术融合创新应用典型解决方案”。  投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为120.96、130.64、143.71亿元，同比增速分别为8.0%、8.0%、10.0%；归母净利润分别为14.79、18.97、22.34亿元，同比增速分别为27.73%、28.30%、17.76%，2022-2024年EPS分别为1.01、1.30、1.53，对应PE分别为25、20、17，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 112.00 120.96 130.64 143.71 营收增速（%） 10.23 8.00 8.00 10.00 净利润（亿元） 11.58 14.79 18.97 22.34 净利润增速（%） 40.78 27.73 28.30 17.76 EPS(元/股) 0.79 1.01 1.30 1.53 PE 32 25 20 17 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图1 中科曙光营业收入（亿元）及增速（右轴） 图2 中科曙光归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图3 中科曙光毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 62.9490.5795.26101.61112.0021.7644.3643.895.186.6610.239.7501020304050020406080100120201720182019202020212022Q1营业收入（亿元）增速（%）3.094.315.948.2211.581.1437.7139.4337.8638.5340.7839.6136373839404142051015201720182019202020212022Q1归母净利润（亿元）增速（%）17.4118.3022.0722.1323.7420.815.195.166.708.7311.295.280510152025201720182019202020212022Q1毛利率（%）净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产16554.317417.919150.921260.6经营活动现金流-495.3809.4784.3849.7现金6464.06589.07477.18511.7净利润1157.81478.91897.42234.4应收账款2235.92323.52509.42760.3折旧摊销396.0347.2335.6329.0其它应收款46.750.454.459.9财务费用31.5-90.0-115.0-137.9预付账款779.5844.5909.7990.2投资损失-166.1-563.5-865.0-965.0存货5997.06497.56998.97618.1营运资金变动-2055.2-427.9-481.1-626.9其他842.6910.0982.81081.0其它34.564.712.416.1非流动资产9567.79948.710341.410740.7投资活动现金流-1801.7-164.8136.7236.7长期投资3505.43505.43505.43505.4资本支出-1628.2-734.2-734.2-734.2固定资产1440.51450.61459.01466.0长期投资19.70.00.00.0无形资产1773.41714.81659.01606.1其他-193.3569.4871.0971.0其他2094.92094.92094.92094.9筹资活动现金流568.2-519.5-32.9-51.9资产总计26122.027366.629492.332001.3短期借款0.0100.0100.0100.0流动负债5582.85494.95871.06335.4长期借款687.4-563.20.00.0短期借款0.0100.0100.0100.0其他2031.7-146.3-147.9-189.7应付账款2550.02762.82976.03239.3现金净增加额-1728.8125.1888.11034.5其他79.686.392.9101.1主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债7462.77462.77462.77462.7成长能力长期借款694.5694.5694.5694.5营业收入10.2%8.0%8.0%10.0%其他3268.53268.53268.53268.5营业利润36.5%19.0%26.4%18.5%负债合计13045.612957.713333.813798.1归属母公司净利润40.8%27.7%28.3%17.8%少数股东权益406.7406.7406.7406.7获利能力归属母公司股东权益12669.714002.315751.817796.4毛利率23.7%23.5%23.7%24.5%负债和股东权益26122.027366.629492.332001.3净利率10.3%12.2%14.5%15.5%利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE9.1%10.6%12.0%12.6%营业收入11200.412096.413064.114370.5ROIC7.2%8.5%9.6%10.1%营业成本8541.09253.79967.910849.7偿债能力营业税金及附加40.944.247.852.5资产负债率49.9%47.3%45.2%43.1%营业费用499.2483.9522.6546.1净负债比率4.8%2.9%2.7%2.5%研发费用962.1967.71045.11149.6管理费用241.2260.5274.3294.6流动比率2.973.173.263.36财务费用-141.2-90.0-115.0-137.9速动比率1.891.992.072.15资产减值损失-200.8-50.0-50.0-50.0营运能力公允价值变动收益0.00.00.00.0总资产周转率0.430.440.440.45投资净收益563.5563.5865.0965.0应收账款周转率4.864.914.995.03营业利润1419.81689.92136.42530.8应付账款周转率3.933.473.463.48营业外收入20.118.018.518.9每股指标(元)营业外支出4.65.35.05.0每股收益0.791.011.301.53利润总额1435.31702.72149.82544.7每股经营现金-0.340.550.540.58所得税171.3223.8252.4310.4每股净资产8.669.5710.7712.16净利润1264.01478.91897.42234.4估值比率少数股东损益106.30.00.00.0P/E32.025.119.516.6归属母公司净利润1157.81478.91897.42234.4P/B2.922.652.352.08EBITDA1659.81947.12357.02722.0EV/EBITDA22.6