公司简评报告：22Q1业绩大幅超预期，汽车、服务器领域发力，看好全年持续高增

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 杨宇轩 电子行业研究助理 yangyuxuan123@sczq.com.cn 电话：010-81152680 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 92.34 一年内最高/最低价（元） 96.69/36.61 市盈率（当前） 74.90 市净率（当前） 7.03 总股本（亿股） 1.21 总市值（亿元） 111.59 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  EEPROM龙头进军汽车、服务器   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司发布2022年一季报。22Q1公司实现营业收入2.01亿元（+50.75%），实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿元（+246.90%），实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.75亿元（+356.78%）。 ⚫ 财务数据有明显提升。公司销售毛利率提升至58.88%（+91.54%），ROE达3.68%（+228.57%），每股营业收入达1.66元（+50.75%），EPS达0.47元（+235.71%），每股净资产达13.14元（+7.49%），每股经营性现金流达0.51元（+1158.92%）。 ⚫ DDR5世代和汽车应用推动产品量价齐升。公司立足于EEPROM领域的已有的优势，在实现已有产品线更新迭代的同时，积极开发并推广应用于DDR5内存模组、汽车电子、工业控制等领域的新产品，提高产品的附加值，公司适当调整主要产品的价格体系，并向市场推广部分高附加值新产品，相应带动了公司主要产品平均销售单价的提升，公司2021年度主营业务毛利率较2020年度提高了5.06个百分点。 ⚫ 进一步开发和推广NOR Flash产品，完善非易失性存储市场布局。由于EEPROM多年积累了良好的客群基础，公司基于现有技术基础、研发成果和客户资源，向具有一定技术共通性的NOR Flash领域拓展。 相较于市场同类产品，公司的NOR Flash产品具有更好的性能和温度适应能力，耐擦写次数从市场主流的10万次提升到20万次以上，数据保持时间超过50年，适应的温度范围达-40°C-125°C，并在功耗、数据传输速度、ESD及LU等关键性能指标方面达到业界领先水平。 ⚫ 盈利预测： 我们预计2022-2024年，公司营收分别为9.50/14.67/22.31亿元（+74.7%/54.4%/52.1%）；归母净利润分别为2.35/3.39/4.95亿元（+117.4%/44.1%/45.9%）。最新收盘价对应PE分别为47/33/23倍，公司在DDR5世代和汽车应用推动下业绩有望实现持续快速增长，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：客户导入不及预期；产能不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.44 9.50 14.67 22.31 同比增速（%） 10.2% 74.7% 54.4% 52.1% 归母净利润（亿元） 1.09 2.35 3.39 4.95 同比增速（%） -33.6% 117.4% 44.1% 45.9% EPS(元/股) 0.90 1.95 2.81 4.10 PE（倍） 103 47 33 23 资料来源：Wind，首创证券 -101211-May23-Jul4-Oct16-Dec27-Feb11-May聚辰股份沪深300 [Table_Title] 22Q1业绩大幅超预期，汽车、服务器领域发力，看好全年持续高增 [Table_ReportDate] 聚辰股份(688123)公司简评报告 | 2022.05.11 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,438 1,426 1,588 1,929 经营活动现金流 56 275 432 599 现金 434 642 519 482 净利润 108 235 339 495 应收账款 83 102 159 246 折旧摊销 5 154 242 293 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 1 -2 -3 -1 预付账款 15 4 3 6 投资损失 -19 -22 -22 -22 存货 101 104 160 249 营运资金变动 -33 -127 -180 -241 其他 784 523 660 838 其它 -3 46 69 96 非流动资产 201 954 1,152 1,250 投资活动现金流 88 -202 -567 -549 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -160 -941 -440 0 固定资产 7 948 1,146 1,194 长期投资 0 0 0 0 无形资产 4 1 1 1 其他 248 739 -127 0 其他 38 5 5 5 筹资活动现金流 -55 136 12 -87 资产总计 1,639 2,380 2,740 3,179 短期借款 3 -3 0 0 流动负债 102 779 992 1,240 长期借款 3 -3 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -9 261 14 0 应付账款 60 86 132 205 现金净增加额 89 209 -124 -37 其他 1 1 1 1 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 18 10 11 12 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 10.2% 74.7% 54.4% 52.1% 其他 18 10 11 12 营业利润 -36.1% 119.1% 44.4% 46.1% 负债合计 120 789 1,003 1,252 归属母公司净利润 -33.6% 117.4% 44.1% 45.9% 少数股东权益 -5 -15 -29 -50 获利能力 归属母公司股东权益 1,524 1,606 1,766 1,977 毛利率 38.8% 45.9% 45.2% 44.9% 负债和股东权益 1,639 2,380 2,740 3,179 净利率 19.1% 23.7% 22.2% 21.2% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 7.1% 14.8% 19.5% 25.7% 营业收入 544 950 1,467 2,231 ROIC 15.0% 13.6% 17.8% 23.7% 营业成本 333 514 804 1,230 偿债能力 营业税金及附加 1 1 2 3 资产负债率 7.3% 5.9% 7.6% 9.8% 营业费用 24 42 65 100 净负债比率 1.6% 0.8% 0.8% 0.7% 研发费用 74 124 191 290 流动比率 14.1 1.8 1.6 1.6 管理费用 29 50 78 118 速动比率 13.1 1.7 1.4 1.4 财务费用 -5 -2 -3 -1 营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.7 公允价值变动收益 3 3 3 3 应收账款周转率 7.7 10.3 11.2 11.0 投资净收益 19 19 19 19 应付账款周转率 5.7 7.0 7.4 7.3 营业利润 112 245 353 516 每股指标(元) 营业外收入 1 1 2 2 每股收益 0.90 1.95 2.81 4.10 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.46 2.27 3.57 4.96 利润总额 113 246 355 518 每股净资产 12.61 13.29 14.61 16.36 所得税 9 21 30 44 估值比率 净利润 104 225 325 474 P/E 103.08 47.37 32.86 22.53 少数股东损益 -5 -10 -14 -21 P/B 7.32 6.94 6.31 5.64 归属母公司净利润 109 235 339 495 EBITDA 114 399 595 809 EPS（元） 0.90 1.95 2.81 4.10 nMrPmOsQyQsQrRqMwPmMqN9P8Q6MnPoOoMoMiNoOnQjMmNsQaQoPwPuOsQnRMYqNsM 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 杨宇轩，电子行业研究助理，清华大学硕士，曾在工信部赛迪研究院工作，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投