【东吴电新】美畅股份深度报告：薄片化和细线化迭代，金刚线龙头尽享成长 [太阳] 规模、盈利行业领先，公司α显著：22Q1销1700万公里，同增132%，Q2有效产能2600万公里+，预计全年出货8800万公里+，同增95%。到22年底产能1.2亿公里，稳坐龙头地位，长期市占率将逐步提高至70%左右。22Q1金刚线价格稳定，均价39.3元/公里，综合毛利率54%、净利率43%，单公里净利16.8元，基本持平21年。公司低资产负债率、高加权净资产收益率，尽享成长属性。 [太阳] 金刚线细线化及硅片薄片化，推动需求增速高于光伏行业：金刚线是硅片切片耗材，占硅片非硅成本7%。1）为减少硅料损耗，金刚线线径加速减细，36+38线占比由21年的20%提升至22Q1的65%；2）硅片厚度从21年的175μm 降至22年的165μm，后续N型还将进一步减薄。细线化和硅片薄片化带来金刚线用量的大幅增加，单GW耗量从21年的33万公里提升至22年的50万公里+，预计22、25年金刚线需求分别为1.4亿、4.1亿公里，复合增速42%左右，空间广阔。 [太阳] 多重优势叠加，盈利能力强劲：公司立足研发创新，产品稳定性好，切割良率高，引领行业的细线化进程。公司的优势来自：1）向上游供应链拓展，黄丝100%自供宝美升用于母线生产，目前母线自供率为30%左右，自供可降本15%左右，后续持续加码；2）扩产速度大幅领先同业，单机十二线技改后将降本1元/公里左右，规模优势愈发凸显；3）绑定隆基等硅片龙头，提供定制化方案，客户黏性和集中度高。 [太阳] 投资建议：我们预计公司22-24年利润为13.0/18.6/24.2亿元，同比+71%/43%/31%，给予公司22年35倍PE，目标价113.75元，首次覆盖给予公司“买入”评级。