美畅股份2021年度报告点评暨系列报告7：业绩高增符合预期，金刚线龙头高成长

维持“增持”评级。公司公告2021年年度报告，业绩高增符合预期。维持2022-2023年EPS预测3.02、3.78元，新增2024年EPS预测4.83元。 维持目标价105.70元。 出货大幅增长，细线化引领行业，维持超高盈利能力。截至2021年底，公司金刚石线年化产能达到7,000万公里，并预留10%的安全弹性产能，全年实现销量4,540.82万公里，同比+82.80%；销售均价40.17元/公里，同比-15.68%。受益于公司产业链优势和技术创新能力，公司持续保持高盈利能力，全年毛利率57.21%，同比略降1.59pct。公司已将金刚线线径从45μm迭代至38μm，并结合创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术运用，持续引领行业细线化发展。此外，公司深入产业链上游的切割丝线基材和金刚石微粉开展研发布局，同步研发支撑更细金刚石线发展，进一步降低原材料成本，提升公司盈利能力和竞争优势。 单机十二线技术突破，竞争优势进一步稳固。公司2021年得益于对生产线进行的效能提升改造，单台生产线生产效率提高50%，使直接人工、折旧、能源和动力支出均得以摊薄，占营业成本比重较2020年显著下降。 近期公司已成功完成“单机十二线”技术升级，生产效率较原“单机九线”提升33%，并计划2022年6月底前完成对产线技改，对应提升年产能超2,300万公里以上，成本技术优势有望进一步强化。 催化剂。金刚线价格持续维持、金刚线成本持续降低。 风险提示。贸易保护影响光伏需求、新技术发生质量问题的风险。