此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 5月 23日今日焦点金融行业剖析 美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com -行业深度报告（30页）-美国养老金体系规模大、结构稳。养老资金是美国股票市场的基石，与股市表现形成正向循环。2021年末，美国整体养老资产中有 1/3投向长期公募基金，养老资金占到长期公募基金的 54%。在美国股市，养老资金实际上是最大的机构投资者。我国养老金体系过于依赖第一支柱，第二、三支柱有待发展。2022年 4月 21日，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，标志着我国个人养老制度正式建立。我们预计个人养老金制度建立之后，短期内居民更偏好银行提供的收益稳定的养老金融产品，但从中长期来看，基金产品和股票市场将更为受益。稳健的股市对于我国养老金体系的成功至关重要。从中长期来看，个人养老金制度的建立将进一步推动居民财富向资本市场转移，为资产管理和财富管理行业带来持续增长动力，利好战略和布局领先的头部券商，尤其是中信证券（ 6030 HK/买入）、广发证券（1776 HK/未评级）和东方证券（3958 HK/未评级）。网易 NTES US/9999 HK资料片暑期密集上线，关注下半年海外新游表现孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 网易 5月 20日举办 2022游戏发布会，公布 40+款游戏新动态（国内 36款，海外 15款），主要包括新资料片、新皮肤、IP联动、新游上线计划等。国内旗舰游戏保持稳定内容更新和玩法创新，行业领先制作能力和运营能力构筑核心竞争力。24款游戏公布全新资料片计划，自 5月至暑期将陆续上线。游戏版本、场景、角色、玩法持续创新。海外游戏布局定位全球发行，下半年上新加速。公布的 15款游戏新动态中，共有 9款新游待上线。海外游戏 PC及手游并重，强化竞技类、射击类等优势品类，并积极拓展策略 、沙盒等新品类。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指20,7171.54-7.89国指7,1213.22-13.54上A3,2971.60-13.55上B3021.705.69深A2,0751.59-21.62深B1,0821.81-7.86道指31,2620.03-13.97标普5003,9010.01-18.14纳指11,355-0.30-27.42英国富时1007,3901.190.07法国CAC6,2850.20-12.13德国DAX13,9820.72-11.98资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特111.3018.7643.10期金1,841.80-2.990.78期银22.03-7.32-4.57期铜9,477.00-5.37-2.22日圆128.02-10.05-10.05英镑1.25-8.22-7.96欧元1.06-6.91-7.16基点变动三个月六个月HIBOR0.89114.53341.52美国10年债息yield2.7944.4781.65资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数20,717.2450天平均线20,763.60200天平均线22,874.5114天强弱指数39.09沽空 (百万港元)21,388资料来源：FactSet 2022年 5月 23日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2关注海外游戏上新，维持买入。海外新游储备丰富，我们预计海外收入年底占比或提升至 14%。看好网易的制作能力和长线运营能力，维持买入和目标价 122美元/189港元（9999 HK）。互联网行业周报 政策支持平台经济；618大促即将启动评级:领先谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 政策持续支持平台经济健康发展。李克强总理在稳增长稳市场主体保就业座谈会指出要支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。618大促即将启动。1）京东“618”重点推出 185项基础服务及上百项环节保障的“全链路服务”。2）天猫平台将派发 100亿消费券和补贴，同时推出物流疏通、流量补贴、疫情特别举措等。4月多地疫情反复，电商承压。4月实物商品网上零售额调整后同比下跌5.2%，快递业务量同比下降 11.9%至 75亿件。投资建议：疫情对短期业绩造成压力，我们预计政策引导下行业长期稳定增长（ 10-20%），目前估值偏低，相对 23年最低价值仍有提升空间，建议关注中长期行业转型及战略布局重点带来的确定性机会。消费行业周报 李宁、沃尔玛、茅台、奈雪、电子烟、社零评级:领先呂浩江, CFA edward.lui@bocomgroup.com 电子烟：继国家烟草专卖局在 4月 25日发布了《关于促进电子烟产业法制化规范化的若干政策措施（试行）》后，电子烟零售许可证于上周正式出台。上周电子烟板块股价走强。体育用品：李宁（2331 HK/买入）继中国邮政、狗不理等之后，也加入跨界咖啡的队伍，申请注册了“宁咖啡 NING COFFEE”商标。零售商：沃尔玛23财年 1季度（截至 22年 4月）营收同比增 3%（固定汇率），净利润同比降 25%。沃尔玛中国 1季度净销售额同比增长7.2%。中国社零：中国 4 月社会零售额同比下降 11.1%（3月降幅为 3.5%）。美国社零：美国 4 月社零在创纪录的高通胀下（ 4 月美国通胀率为8.3%）同比增长 8.2%，环比增长 0.9%。投资启示：上海逐步恢复正常以及全国疫情缓解有利消费板块的股价回升，尤其是受惠经济重开的餐饮和啤酒股，包括九毛九（ 9922 HK/买入）、百威亚太（1876 HK/买入）和华润啤酒（291 HK/中性）。 2022年 5月 23日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 5月 24日新屋销售(千)750.00763.005月 25日耐用品订单 (%)0.601.205月 26日首次申领失业救济金人数(千)213.00218.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告5月 20日金融行业剖析 - 美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环万丽, CFA, FRM4月 14日快手 (1024 HK) - 趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷, 蔡涵4月 14日京东方精电 (710 HK) - 站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级许亮, 蔡宝慧3月 24日中国宏观观察 - 量化策略十七：如何“不买”基金谭淳,罗为腾3月 17日宁德时代 (300750 CH) - 动力和储能电池全球龙头文昊, CPA, 郑民康, 陈庆3月 15日比亚迪股份 (1211 HK) - 速度与激情; 中国电动汽车冠军遥遥领先陈庆3月 9日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：欲罢不能陈庆2月 24日中国宏观观察 - 量化策略十六：港股为什么这么多垃圾?谭淳,罗为腾2月 10日科技行业剖析 - 聚焦成长赛道，功率半导体正处于超级周期许亮2月 9日中国宏观观察 - 量化策略十五：如何辨别“韭菜股”谭淳,罗为腾11月 23日交银国际研究 – 2022年投资展望交银国际研究团队9月 7日交银国际研究 – 共同富裕下的政策影响分析交银国际研究团队每日报告5月 20日小米集团 (1810 HK) - 股价已基本反映市场不确定性许亮, 蔡宝慧5月 19日昆仑能源 (135 HK) - 液化天然气加工的效率提升是新的利好因素郑民康5月 19日京东物流 (2618 HK) - 供应链管理能力带动 4月业务表现优于同业孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 19日腾讯控股 (700 HK) - 1季度游戏/广告未达预期，下半年或现转机谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA,5月 18日京东物流 (2618 HK) - 供应链管理能力带动 4月业务表现优于同业孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 18日腾讯音乐 (TME US) - 营销投入审慎，效率提升；2季度收入前景仍疲软赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 18日京东 (JD US/9618 HK） - 短期遇阻力，但长期增势依然稳健孙梦琪, 谷馨瑜, CPA,赵丽, CFA,蔡涵5月 16日快手 (1024 HK) - 1季度业绩预览：维持用户及收入预测，长期潜力不变赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 16日中国房地产行业 - 下调首套房贷款利率下限将略微提振市场情绪谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA5月 16日快手 (1024 HK) - 电商战略升级，看好电商业务增长潜力以及对内循环广告驱动赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 13日新能源行业 - 国务院促进在年內解决可再生能源补贴问题郑民康, 文昊, CPA5月 13日宝胜国际 (3813 HK) - 1季度符合预期；预计 2季度仍弱，但 618带来一线希望呂浩江, CFA, 郑飞5月 12日吉利汽车 (175 HK) - 聚焦超级混动车型的增长陈庆5月 6日中远海运控股 (1919 HK) - 22 年 1季度业绩强劲；鉴于市场前景稳健，维持买入王琪, CFA5月 6日哔哩哔哩 (BILI US) - 1季度业绩预览：用户维持健康增长，收入增长短期承压赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪5月 6日中国铁建 (1186 HK) - 新合同价值加速增长，重申买入王琪, CFA5月 6日百威亚太 (1876 HK) - 1季度利润逆势增长 29%；利润率潜力尚未完全释放呂浩江, CFA, 郑飞5月 5日民生银行 (1988 HK) - 资产质量改善，但净息差压力仍存韩嘉楠5月 5日证券行业 - 1季度基金保有量：券商逆势增长主因统计口径变化万丽, CFA, FRM5月 5日中信银行 (998 HK) - 资产质量提升支撑利润增长韩嘉楠5月 5日中国银行 (3988 HK) - 资产质量进一步改善韩嘉楠5月 4日电力行业 - 动力煤价格的进一步调控有助电企在 2季度扭亏郑民康资料来源：交银国际 2022年 5月 23日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌%升跌%最高最低20212022E2023E2022E2022E(港元)(百万港元)(%)(%)(港元)(港元)(倍)(倍)(倍)(%)(倍)长和实业1HK56.55216,8433.5712.4362.1048.856.506.205.854.980.40中电控股2HK78.40198,0743.02-0.4480.9074.1523.3318.2817.414.011.70中华煤气3HK8.71162,5282.47-28.2513.188.3532.3822.6220.594.022.37汇丰控股5HK48.45974,4991.473.3059.3038.808.648.787.274.540.69电能实业6HK54.60116,5310.1812.3554.8045.0518.9617.3417.515.171.33恒生银行11HK137.80263,4