期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇李志超蒋一星电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3058314F3025454000999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：美元指数调整，铜价小幅反弹美元指数调整，叠加国内需求复苏，近期铜价反弹，但预计反弹幅度有限。铝：成本支撑显现，铝价或高位震荡成本支撑显现，叠加美元指数回落，短期铝价出现反弹，预计将呈现高位震荡走势。镍：反弹仍有空间沪镍反弹仍有空间，但短期或也仅是反弹。不锈钢：利空钝化，但并未消失不锈钢利空因素逐步钝化，但并未消失。在战略乐观预期下，可徐徐图之。玻璃：上行压力沉重、下行空间有限短期波动寻底，或持续至6月下旬；中期有反弹，或持续至8月份。PVC：调整还将继续现PVC市场处淡季，库存压力较大；因而PVC期市调整有望继续。橡胶：海南全面开割的时间延迟全球天胶产量处于逐步上升期，目前产出量不高；海南全面开割的时间推迟。PTA：上游PX价格保持强势上游PX价格继续保持强势，PX加工费创2020年以来的新高。螺纹：政策传导仍需时日转入震荡阶段5年期LPR下调释放积极信号，供需两弱局面的改善仍需时日。双焦：铁水产量高企原料紧张局面不改焦炭第三轮提降落地，隐性库存暂时出清，煤焦各环节库存仍低，下方空间有限。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年5月20日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：美元指数调整，铜价小幅反弹1.市场表现本周，沪铜呈现震荡上升的走势。沪铜2207合约收于71570元，周上涨860元。技术上，之前铜价大幅下跌至本轮的起涨点，此处有一定支撑。2.影响因素及分析周四，美国公布的上周首次申请失业救济金的人数为21.8万，创下今年新高。虽然首次申请失业救济金人数持续增加，美国经济出现疲软，但在高通胀下，美联储6月加息50个基点仍是大概率事件。近期，美元指数高位震荡，对有色金属形成支撑。除了美国存在高通胀外，欧洲的通胀压力也是比较大的，4月欧洲CPI为7.4%，连续6个月创下新高。欧央行官员集中表态支持年内加息两次分别25个基点，市场普遍预期会在7月份进行一次加息，并将2022年欧元区经济增长预期从年初的4.2%下调至2.8%。周四，国内铜现货库存合计10.0万吨，较上周四增加1.0万吨，同时，上期所铜库存也有小幅回升。预计随着沪伦比回升，铜进口盈利窗不时打开，以及上海港口作业好转，国内铜库存或将会回升。周四，LME铜库存合计17.9万吨，较上周四增加0.2万吨，海外铜库存处于中等水平。近期，上海地区的新冠新增确诊病例数量明显下滑，上海地区一共有9000多家规模以上工业企业，目前已有一半以上企业复工复产，同时上海及周边地区的物流运输也有了明显好转，预计开工率会进一步回升，铜下游需求将改善。3.结论及策略本周，有色金属普遍反弹，主要是因为美元指数回落，以及5年期LPR下调。供应方面，随着沪伦比回升、港口作业以及物流运输的恢复，国内精炼铜供应大概率将增加，同时需求也正在恢复。由于近期铜价持续下跌来到低位，叠加国内政策刺激，出现反弹，但在国内经济表现不佳的情况下，预计反弹幅度有限。（蒋一星）铝：成本支撑显现，铝价或高位震荡1.市场表现本周，沪铝呈现震荡上升的走势。沪铝2207合约收于20805元，周上涨525元。技术上，前期19000元附近为震荡密集区，有支撑。目前，铝价反弹后又来到下行压力线附近。2.影响因素及分析由于铝价回落，但原材料价格依旧保持着较为强势的走势，近期电解铝的冶炼利润被压缩。以盘 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值面价格计算，国内电解铝冶炼厂生产一吨电解铝的平均利润大约在2000-3000元，但部分高成本的省份的冶炼利润处于较低水平。今年前4个月，国内电解铝主要投产省份是云南和辽宁。未来主要待复产产能位于广西，而广西的电解铝冶炼成本较高，目前大约在19500元，倘若未来铝价下跌至低位（18000-19000元），并维持较长时间，那么广西地区的电解铝投复产进度就极有可能会放缓。周四，国内电解铝社会库存为96.5万吨，较上周四下降3.8万吨；LME铜库存合计51.2万吨，较上周四下降3.8万吨。库存的变化能比较直观地反映供需的强弱关系，可以用于验证当前需求复苏逻辑与产量增加逻辑的强弱关系。周五，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，5年期LPR为4.45%，较上月的4.6%下调15个基点，1年期LPR保持不变。5年期LPR报价利率下调，直接利好制造业与房地产，在叠加近期各地公布的房地产放松政策，预计未来房地产市场将会回暖。3.结论及策略国内方面，目前国内电解铝产能快速释放逻辑正在被逐步证实，从产量和进出口数据推测，5月时国内电解铝的供应量大概率将超过去年同期。而因疫情而推迟的消费需求能否在未来集中释放，这一逻辑有待观察。随着铝价的下跌，冶炼利润被压缩，广西省电解铝投复产是否会放缓需要重点关注。短期内19000元是支撑位，预计铝价将呈现高位震荡走势。（蒋一星）镍：反弹仍有空间1.市场表现沪镍周初延续上周的企稳震荡，但周五大幅上涨。伦镍盘中一度涨超11%，沪镍2006合约最高216000元/吨，符合上周预期。今日，沪镍主力2206合约收于212800元/吨，周涨幅9200元/吨。2.影响因素及分析国内4月经济数据明显下滑，经济下行压力增大。4月规模以上工业增加值同比下降2.9%，社会消费品零售总额同比降11.1%，全国城镇调查失业率升至6.1%。4月中国社融信贷数据也超季节性下滑。上海推进复工复产和经济恢复。官方多次部署稳经济增长，促投资、稳外贸、扩消费。总理开会表示，要确保上半年和全年经济运行在合理区间。今日，5年期LPR报价下调15个基点，1年期维持不变。国外方面，联合国下调2022年全球经济增速至3.1%。美联储鲍威尔重申支持在接下来两次会议上各加息50个基点。美元周内下挫，有色金属普涨。不过，随着加息周期的全面开启，美元强势是 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值确定性的。有色金属依然承压。据SMM，今日，金川镍报价222000-224000元/吨，升水10500元/吨。进口镍报222000-223500元/吨，升水10250元/吨。升水较上周回落。菲律宾红土镍矿报131美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍小幅回落报45500元/吨。高镍铁1595-1605元/镍。低镍铁稳报5350元/吨。据WBMS，2022年1-3月全球镍市供应短缺4.61万吨。3月镍产品产量为22.21万吨，需求量为23.8万吨。而2021年全年，全球镍市场供应短缺14.69万吨。截至2022年3月底，LME仓库报告库存（包括非仓单库存）较2021年年底低2.48万吨。下游，不锈钢排产维持高位，当前4、5月份产量较去年微涨，对镍端需求可以保证。而新能源侧，汽车行业普遍已在寻求复工复产，特别是上海地区。但是疫情对经济活动带来的影响并不能一下被平复。且当前动力电池侧高镍三元电池的份额被磷酸铁锂挤占明显。4月，我国动力电池装车量13.3GWh，其中三元电池4.4GWh，磷酸铁锂电池8.9GWh。沪镍本轮上涨是跟随伦镍的，而伦镍上涨的主要原因或是空头减仓。从盘面上看，周四，伦镍的价格已经低于多空大战后盘面急跌的价格，接近多空大战暴涨前的价格。空头择机平仓部分也可理解。另外，美元周内下挫，美联储5月加息利空被基本消化完毕，有色金属普涨。而期镍因前期极端波动后，价格弹性较大。因此，镍本轮反弹幅度比其他基本金属大。当然，期镍沪伦两市库存仍处低位，而国内疫情好转带来的需求恢复预期也支撑期镍反弹。3.结论及策略当前，经济下行压力大，但官方稳经济稳增长信心和力度增大。伴随国内疫情好转，需求复苏预期明显加强。但疫情下经济复苏非一日之功，何况美联储加息周期也会带给基本金属较大压力。因此，沪镍反弹仍有空间，但短期或也仅是反弹。（李志超）不锈钢：利空钝化，但并未消失1.市场表现沪不锈钢周内挫至3月中旬以来低点后，连续上涨两日。终究还是没有刺破布林下轨。今日，不锈钢主力2206合约收于19090元/吨，周涨幅260元/吨。2.影响因素及分析本周初，现货成交依然不佳，气氛清冷。周五，现货市场成交有所好转，但不及预期。今日，盘面上涨，但德龙304冷轧基价开盘跌300元/吨至19900元/吨，提货均价19600元/吨。今日，无锡市场主流304热轧报至19400元/吨，304冷轧2.0毛边价报至19900-20000元/吨。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值较上周五回落300元/吨左右。供应方面，季节性增加并不明显。据51bxg，5月，国内不锈钢厂粗钢产量预计276万吨，环比下降约7万吨，同比增加约5万吨。另外，业内其他平台对不锈钢厂5月排产检修统计均显示，5月300系不锈钢产量环比基本持平。周内原料回落之势延续，支撑弱化。高碳铬铁市场价回落200元/50基吨至9900元/50基吨。高镍铁周内小幅回落10-15元/镍至1600元/镍附近。而纯镍资源也偏紧，整体看，镍端价格短期仍高位震荡。另外，印尼2022年5月镍矿内贸基准价格（MC30%）公布，环比跌7.1%。其中，NI1.8%FOB80.00美元/湿吨，环比下调6.18美元，但同比上涨40.97美元。废料价格回落200元/吨，当前报14200元/吨。出口环比维持但同比回落明显。据海关总署，2022年4月，国内不锈钢进口量为23.9万吨，环比减少0.39%，同比增加6.5%。其中，从印尼禁矿19.56万吨，环比增加0.6%。1-4月累计进口118.39万吨，较去年同期增37.5%。4月，国内不锈钢出口量为38.17万吨，环比增加0.52%，同比减少7%。1-4月累计出口144.39万吨，较去年同期增加8.1%。当前，钢厂利润被大幅压缩，解决的方法或是挺价且打压原料价格。而这一过程或将持续一段时间。且可能出现价格和原料的短期螺旋式回落。当然，如前期所述，若利润暂时为负，也并不能作为判断价格一定会回升的充分条件。从多行业情况来看，只有钢厂亏损到一定情况，价格才能见底回升。从宏观大环境看，多部委发声要加强跨周期政策调节，支持实体企业稳增长，全面加强基建。且华东地区经济受疫情超预期冲击后，恢复已在路上。对不锈钢来讲，产业韧性仍存，市场需求有潜力，基本面仍有一定的支撑。笔者认为，需求复苏弹性的存在，让不锈钢能在战略上保持乐观。但当前，战术上仍要观望和保持克制。周五不锈钢上行或有两个主要原因，一是期镍大幅反弹带动，二是基差收敛带动。虽然利空因素逐步钝化，但并未消失。战略乐观预期下，可徐徐图之。3.结论及策略不锈钢利空因素逐步钝化，但并未消失。中长期看，需求复苏弹性的存在，让不锈钢能在战略上保持乐观。在不锈钢战略乐观预期下，可徐徐图之。（李志超)玻璃：上行压力沉重、下行空间有限1.市场表现本周，玻璃期市呈现波动下行之势；但因纯碱反弹而表现成本端有支撑。技术上，FG2209的强 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值支撑1690元/吨。宏观上，市场依旧期待着基建和地产复苏；但当下主要矛盾是：库存高企，需求一般；复工复产缓慢。可谓是：上行压力沉重、下行空间有限。今日，主力合约FG2209收于1816元/吨，周涨幅38元/吨。2.影响因素及分析现货方面，本周浮法玻璃现货报价呈现弱稳之势。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价在1730元/吨，与期货主力2209合约的基差为-79元/吨。产销整体一般。库存方面，截止5月19日全国样本企业库存总量为7304万重量箱（约365万吨），周环比+0.98%；较去年同期+456%，库