期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：国内累库缓慢进行，铜价支撑减弱海外低库存支撑仍在，但国内累库周期已启动，累库拐点或将出现在3月中下旬。铝：供应干扰缓解，铝价上行力度或将下降供应端扰动减少，国内电解铝运行产能稳步回升，铝价上行力度或将下降。镍：偏强短线或偏强运行，不过警惕周K线布林上轨的压制。不锈钢：或震荡偏强运行不锈钢基础仍相对扎实，短线或震荡偏强运行。玻璃：顶部已经显现备货行情基本结束；而下游消费尚未启动，仍在美好预期中。可以说，季节性反弹顶部初现。PVC：季节性反弹高点已经显现反弹高点就在38.2%的反弹阻力位附近。大幅回落基本确定了PVC季节性反弹的结束。橡胶：供需双弱格局下天胶震荡运行目前天胶形成供需双弱格局，价格震荡偏弱运行，14000一线有明显支撑。PTA&短纤：供需偏弱主导价格运行尽管原油价格出现回调但依然处于高位，PTA和短纤的价格表现明显弱于上游。动力煤：区间波动为主下行驱动仍在酝酿保供政策继续执行，煤价高位震荡为主，下跌仍需等待港口库存的修复。钢市：风险集中释放等待需求回归供需双弱，风险集中释放，基建及地产走强预期未证伪前仍偏强看待。焦炭：复产推动焦价上行焦企陷入亏损，下有成本支撑，上有复产预期推动。铁矿石：偏弱震荡政策打压下，第一波冲击基本到位，后市需求有望转暖。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年2月18日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：国内累库缓慢进行，铜价支撑减弱1.市场表现本周，沪铜呈现窄幅震荡的走势。沪铜2204合约收于71870元，周上涨370元。技术上，沪铜依旧处于区间震荡。2.影响因素及分析据国家统计局数据，1月中国CPI同比上涨0.9%，预期1.1%，前值1.5%；1月中国PPI同比上涨9.1%，前值10.3%。PPI与CPI剪刀连续三个月收缩。从历史规律上看，PPI与CPI剪刀差与铜价呈现正相关关系。目前，PPI与CPI剪刀差处于高位，并且已经筑顶回落，因此笔者认为：长线而言，铜价或正在筑顶。上周五，上期所铜库存合计10.7万吨，较春节前增加6.6万吨。从结果来看，今年春节期间累库力度相对较小。周四LME铜库存合计7.4万吨，较上周四减少0.2万吨，海外铜库存继续下滑。整体而言，国内外铜库存仍旧处于较低水平，这对铜价形成支撑作用。从统计上看，国内累库的拐点往往对应着铜价走势的阶段性拐点。一般来说，春节结束后的45天左右，累库也将结束，若在本轮累库阶段，铜价呈现上升走势，那么在去库存阶段，铜价回落可能性较高。1月SMM中国电解铜产量为81.81万吨，环比降低6.0%，同比上升2.5%，这主要原因是南方某大型冶炼厂的检修影响量远超预期。SMM预计2月国内电解铜产量为82.02万吨，环比增加0.3%，同比降低0.2%。3.结论及策略据中科院预测：2022年我国GDP增速为5.5%左右，经济增长将呈现前稍低后略高趋势。因为国内经济存在一定的下滑压力，所以我国政府稳经济的决心是比较强烈的。一月人民币新增贷款和社会融资规模均远超市场预期。由于美国通胀水平远超预期，美联储3月加息板上钉钉，并且大概率将加息50个基点。国外普遍都在加息。国内铜库存虽然正在累库，但仍处于低位，LME铜库存持续走弱，在此背景下，铜价下方支撑仍在。如果铜价想要向下突破震荡区间，还需要有新的利空因素产生。笔者预计，在3月中下旬，本轮铜库存累库的拐点或将出现，届时铜价或存在下行压力。（蒋一星）铝：供应干扰缓解，铝价上行力度或将下降1.市场表现 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值本周，沪铝呈现窄幅震荡的走势。沪铝2204合约收于22830元，周上涨195元。技术上，沪铝走势较为强势，仍处于涨势之中。2.影响因素及分析截至1月底，中国电解铝建成产能4780.5万吨，运行产能3900.1万吨，开工率为81.6%，环比回升0.8个百分点。1月电解铝产能复产持续进行，复产区域主要集中在内蒙古、广西、山西、云南等地，复产产能主要来自于前期减产产能。据SMM预测：一季度预计复产规模达120万吨左右，这部分产量将于二季度集中释放。目前，百色地区疫情已经明显缓解，当地政府表示：全市超75%规模以上涉铝企业生产正常，氧化铝产量满足电解铝企业生产需求，电解铝供应总体平稳。针对管控区域内的企业，在做好原料运输车辆消杀、人员持有健康绿码、行程码和48小时核酸阴性证明的情况下，允许原料运输车辆通行。2月17日，内蒙古呼和浩特出现疫情，固阳某铝厂为更好地防控疫情今天开始封厂，但企业的生产和发运尚未受到影响。周四，国内电解铝社会库存合计103.9万吨，较上周四增加9万吨，较春节前增加31.3万吨，国内铝库存已回升至中等水平。周四，LME铝库存合计85.6万吨，较上周四减少2.5万吨，LME铝库存仍处于低位，并且尚未出现持续性累库迹象。周四，国内氧化铝市场平均价为3305元/吨，较上周四增加了约105元/吨。冬奥会期间的大幅减产导致氧化铝供需出现阶段性短缺，氧化铝价格大幅反弹，预计随着冬奥会结束，氧化铝价格上行力度将衰退。3.结论及策略由于国内外电解铝供应端不断受到干扰，铝价走势是较为强劲的，LME铝再度创下疫情以来的新高，并且接近2008年以来的历史高点。笔者预计：近期国内电解铝供应端干扰大概率将有明显减弱，一方面是因为电解铝冶炼利润处于高位，随着云南枯水期结束，云南地区电解铝复产力度将会较大，另一方面，冬奥会即将结束，北方地区的氧化铝限产措施或将解除。整体而言，供应端干扰正在缓解，预计铝价上行力度将逐步减弱。（蒋一星）镍：偏强1.市场表现沪镍周内短暂回落后继续向上。下周或向布林上轨靠近，仍偏强。今日，沪镍主力2203合约收于177890元/吨，周涨幅5820元/吨。2.影响因素及分析 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值《2021年第四季度中国货币政策执行报告》定调下阶段货币政策，不搞“大水漫灌”，加大跨周期调节力度，满足实体经济合理有效融资需求。国内1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。PPI同比涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点。结构性通胀压力得到缓解。美联储会议上，决策者认同应收紧政策，但并无具体升息路径倾向。鹰势稍走弱。而俄乌局势仍在胶着，时起波澜。需多加关注。据SMM，今日，金川镍报价179000-180000元/吨，升水报2100元/吨；镍豆报179500-180600元/吨，升水2650元/吨。菲律宾红土镍矿稳报115美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍小幅上涨报40750元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价上涨至1510-1520元/镍。低镍铁4950元/吨。供应方面，据SMM,2022年1月全国电解镍产量1.2万吨，环比降20.4%，同比降7.9%。预计2月产量或为1.32万吨。环比增10.5%，同比降3.5%。1月全国镍生铁产量为3.24万镍吨，环比降2.4%，同比降16.1%。降幅较大或因局部镍铁厂受政策影响减产所致。1月全国硫酸镍产量2.6万吨金属量，环比减6.2%，同比增62.9%。笔者一直认为，持续下降的低库存是镍目前最应该被关注的方面之一。伦镍库存当前已下破9万吨，虽然周二现近几个月来首增，但很快又回落下去。伦镍库存的增加或是昙花一现。沪镍库存低位波动，节后延续回升趋势，可也只是千余吨左右。历史低位的纯镍库存限制镍下方空间，放大上方空间。下游，不锈钢行业景气度佳。从季节性规律看，钢厂排产或将逐步增加。且年内逐步有新产能投产，对镍端需求可以保证。而三元高镍电池侧或有波折，不过同比增加趋势不变。1月份，我国三元电池、磷酸铁锂电池装车量同比分别上升35.2%和172.7%。磷酸铁锂电池装车量超过三元高镍电池。长线来看，镍下游双线景气，重心抬升之势仍会持续。只是高冰镍和镍铁的博弈，以及动力电池侧三元电池和磷酸铁锂电池的博弈，会带动市场震荡，也使镍重心抬升之路道阻且长。据WBMS最新数据，2021年全球镍市供应短缺，表观需求量超过产量14.43万吨。而2020年市场供应过剩8.40万吨。3.结论及策略短线或偏强运行，不过警惕周K线布林上轨的压制。（李志超）不锈钢：或震荡偏强运行1.市场表现沪不锈钢周内冲高后，受布林上轨压制回落。下周或震荡偏强运行。今日，不锈钢主力2203合约收于18300元/吨，周涨幅860元/吨。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值2.影响因素及分析今日，无锡市场主流304热轧报至19400元/吨，周初上涨，但昨日下跌100元/吨。304冷轧2.0四尺切边价报至19400-20000元/吨。供应方面，据Mysteel，2022年2月份国内大型不锈钢厂粗钢排产计划245万吨，环比增约2.9%，同比减4.6%，虽然各地陆续有钢厂检修结束，但因政策性减产仍在，因此排产不算高。不过按季节性规律看，后期排产或将继续增加。且年内新产能投产陆续落地，供应或将逐步增加。不过今日有消息称华东某钢厂将于3月初安排检修，或影响300系产量近2万吨。原料继续上涨。周内，高镍铁市场价站上1500元/镍。钢厂采购价陆续出现1520-1530元/镍的价格。或与头部企业有被动减产安排有关。废料价格也上涨。华南某大钢厂304废不锈钢近日询盘价已到13300元/吨。高碳铬铁价格变动不大，报8900元/50基吨。近日，印尼能矿部发布2022年2月镍矿内贸基准价格，其中：NI1.8%FOB50.55美元/湿吨，较2022年1月基价上涨2.21美元/湿吨，环比上涨4.58%。库存需求方面，市场资源紧张问题有所好转，库存增加，成交有所转弱。据Mysteel，截止昨日，全国主流市场不锈钢社会库存总量82.2万吨，较上期增4.0%；其中300系不锈钢库存总量50.7万吨，较上期增加5.7%。总体看，当前，不锈钢局部产量下降及原料持续偏紧带动市场情绪走高。传统检修季加政策下的局部减产导致市场货源不算多。另外，部分镍铁厂减产导致的原料偏紧，价格持续走高。供应偏紧和成本坚挺给不锈钢价格带来支撑。长线看，宏观大环境趋于稳定并向好，经济有强烈的稳增长预期，制造业回暖，不锈钢需求增长确定性大。行业长期发展乐观的情况下，目前估值也并不算太高。特别是在原料镍端价格持续坚挺或上涨的情况下，不锈钢很难再去到去年低点。3.结论及策略不锈钢基础仍相对扎实，短线或震荡偏强运行。（李志超)玻璃：顶部已经显现1.市场表现本周，玻璃期货继续滑落；顶部结构初步显现。61.8%的阻力位（2430元/吨）竟然成为此次反弹的高点，时间上较预期的提前些。基本面上，备货行情基本结束；而下游消费尚未启动，仍在美好预期中。可以说，前期涨速太快，当下大幅回落；季节性反弹顶部初现。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值今日，主力合约FG2205收于2053元/吨，周跌幅116元/吨。2.影响因素及分析现货方面，本周浮法玻璃继续上涨，但涨势趋缓；因期货逆势回落。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价涨至2192元/吨，与期货主力2205合约的基差为117元/吨。目前，企业提涨明显减少，多数维持稳定，华中地区个别上调，华北现货稳中偏弱。库存方面，本周期货注册仓单量为1038手（2.07万吨），较上周大增。或许因期货价高引发现货商套保兴趣。另外，全国样本企业库存总量为4275万重量箱（约213万吨），周环比-11.1%；仍较去年同期+22.6%，库存天数降至20.8