期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：累库周期开启，铜价支撑减弱美国通胀进一步恶化，加息力度或将扩大，随着国内库存回升，支撑因素正在走弱。铝：供应扰动不断，铝价重回高位供应端扰动不断，铝价持续上行，利多因素正在被消化，后续需看国内电解铝产能恢复情况。镍：有再回踩的可能盘面或有再回踩的可能，但下方空间暂时不大。不锈钢：或有挫下周沪不锈钢或受布林上轨压制而有挫，但基本面仍偏强。玻璃：反弹有望步入构顶阶段下游企业冬春之际备货是驱动玻璃期价上涨的主要动因。市场有望进入构顶阶段。PVC：反弹有望持续至3月前后能源成本上升、宽松货币环境、基建和房产回暖，这些均促成一波阶段性快速反弹。橡胶：轮胎企业将陆续复工需求逐步回暖天胶供应逐步降至年内最低，随着复工复产，需求将逐步回升。PTA&短纤：PTA周产量再创历史新高累库压力较大成本强供需弱持续，关注上游成本端的情况。动力煤：政策顶部已现煤价快速上涨坚定政策端保供决心，900元为政策顶部，但下行驱动仍在酝酿。钢市：偏强上涨为主注意调整节奏冬奥限产及库存同比偏低是当前上涨的主要原因，需关注风险集中释放可能。焦炭：关键位置反复拉锯焦企陷入亏损，有成本支撑。铁矿石：强监管下，涨势或近尾声节前备货高峰已过，行情将转入震荡。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年2月11日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：累库周期开启，铜价支撑减弱1.市场表现本周，沪铜呈现震荡上行的走势。沪铜2203合约收于71480元，周上涨1190元。本周，美国方面的经济消息对铜价走势产生了较大影响，从目前技术形态上看，周四沪铜指数增仓放量上行，而周五又放量下跌，整体而言，仍旧呈现震荡走势。2.影响因素及分析周三晚，美国国会议员表示，美国国会就2022年支出法案达成了一个广泛的框架协议，此一揽子财政支出计划规模可能达到1.5万亿美元。在美国逐步收紧货币供应的大环境下，此财政支出计划极大地刺激了市场的信心，导致周三晚铜价大幅上涨。周四晚，美国公布的1月CPI同比为7.5%，大幅超过此前市场7.2~7.3%的预期，创下近40年来的历史新高。美国通胀压力进一步加剧，使得市场正在押注美联储在3月会议上加息50个基点的决定。当前美国1年期国债收益率已达1.14%，高于美国联邦基金目标利润约0.9个百分点，市场已对加息提前做出反应。周四，LME铜库存合计9.6万吨，较上周四减少0.6万吨；周四，国内铜现货库存合计16.8万吨，较春节前增加9万吨。从结果来看，今年春节期间累库力度是比较小的，并且国内外铜库存仍旧处于较低水平，这对铜价形成支撑作用。春节后的第一周，铜下游企业复产复工意愿偏弱，需求表现较为冷清。国内疫情仍有反复，预计下游企业整体复产速度会受到一定影响。周四，国内铜精矿现货加工费TC报价为64.5美元/吨，较上周四持平。受抗议活动影响，MMG表示将不得不在2月20日前停止其在秘鲁的LasBambas铜矿的生产。LasBambas铜矿是秘鲁第四大铜矿，但生产运营常常受到阻碍，自2016年以来，此铜矿的运营已中断400多天。3.结论及策略本周影响铜价走势的因素主要在于美国，周三美国1.5万亿美元的一揽子财政支出计划导致铜价大幅走高，但随后由于美国通胀超出预期，加息力度可能会增大，又使得铜价大幅回落。国内供需方面，节后需求恢复较慢，国内铜库存正在缓慢增加，根据规律，未来继续累库的概率较高，低库存这一支撑因素或将逐步减弱，警惕铜价回落风险。（蒋一星）铝：供应扰动不断，铝价重回高位1.市场表现 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值本周，沪铝呈现先扬后抑的走势。沪铝2203合约收于22670元，周上涨720元。技术上，本周沪铝走势较为强势，主要是因为近期供应端扰动不断。2.影响因素及分析俄罗斯克里姆林宫特使表示，周四举行的四方和平会谈没有取得任何明显的成果。另外，俄罗斯还表示，乌克兰正在紧锣密鼓地备战。目前，俄乌关系依旧是十分紧张的。俄罗斯是全球电解铝的主要生产国之一，一旦爆发冲突，或对电解铝供应产生一定影响。上周日，广西百色地区受疫情影响全面封锁，货运不畅导致该地区氧化铝及电解铝无法即时运出。据统计，百色地区2020年氧化铝产量为920万吨，占全国12.6%；电解铝产量为217万吨，占全国5.9%。整体来看，本轮疫情或将进一步缩小百色氧化铝和电解铝的运行产能，对华南地区供应有一定影响。周四，国内电解铝社会库存合计95万吨，较春节前增加12.4万吨。与往年同期相比，此次春节累库力度相对较小。周四，LME铝库存合计88.1万吨，较上周四增加9.9万吨。LME铝库存于2月10日单日增加了12万吨，是比较少见的现象。目前，国内氧化铝市场平均价为3282元每吨，较春节前增加了约140元/吨。自1月上旬起，氧化铝价格持续反弹，这与冬奥会期间山东地区氧化铝企业大规模减产的传闻是密不可分的。目前山东多家氧化铝企业宣称计划于1月下旬开始减产，山东魏桥计划将氧化铝产能逐渐降至50%。虽然氧化铝整体处于宽松的状态，但短期的大幅减产或将出现阶段性短缺，氧化铝价格有望继续反弹。3.结论及策略本周铝价持续上涨，主要是因为供应端受到干扰。氧化铝价格继续回升，山东氧化铝减产仍在持续。春节期间，百色地区出现疫情，全面封锁，对氧化铝和电解铝的运输产生了较大影响。目前下游需求恢复较为缓慢，但电解铝库存累库弱于往年同期。随着云南枯水期结束，以及国内电力供应短缺消失，预计全国电解铝运行产能将缓慢增加，铝价上行力度或将逐步减弱。（蒋一星）镍：有再回踩的可能1.市场表现沪镍节后偏强震荡，暂稳。短线若有再回踩或也仅是周线级别的震荡而已。今日，沪镍主力2203合约收于172070元/吨，周涨幅8320元/吨。2.影响因素及分析宏观方面，国内1月份PMI为50.1%，预期为50，前值50.9。1月末广义货币同比增长9.8%，1月份人民币贷款增加3.98万亿元；社会融资规模增量为6.17万亿元；社会融资规模存量同比增长 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值10.5%。信贷社融数据均大超预期，创历史新高。经济平稳开局，企业生产稳定。预期偏乐观。不过，超预期的经济数据或对宽松环境造成一定压力。另外，俄乌局势和疫情因素仍是当前不可忽略的存在。据SMM，今日，金川镍报价175400-176300元/吨，升水报3050元/吨；镍豆报175200-176200元/吨，升水2900元/吨。菲律宾红土镍矿报115美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍报40000元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价回落至1470-1480元/镍。低镍铁4950元/吨。节前，有市场消息称印尼青山园区首批高冰镍产品正式装船发运回国。当时就对盘面造成较大影响。节后，华友钴业表示青山高冰镍供货协议开始交付执行。且不论数量，但从这个事件来看，已经是镍行业的灰犀牛。不过，换个角度，印尼对原生镍出口政策逐步收紧也在意料之中。波折酝酿中。据美国地质调查局初步估计，2021年全球镍矿产量达到270万金属吨，比2020年(251万吨)增加8%。印尼镍矿产量达到100万金属吨，其次是菲律宾(37万吨)和俄罗斯(25万吨)。印尼能源部数据显示，2022年印尼镍铁目标产量将从2021年的158万吨提升至167万吨。长线来看，镍下游双线景气，重心抬升之势仍会持续。只是高冰镍和镍铁的博弈，以及动力电池侧三元电池和磷酸铁锂电池的博弈，会带动市场震荡，也使镍重心抬升之路道阻且长。但笔者仍认为，持续下降的低库存是镍目前最应该被关注的方面之一。伦镍库存当前已下破9万吨，下破8万吨或也就是近几日的事情。沪镍库存也触及历史低点。历史低位的纯镍库存限制镍下方空间，放大上方空间。年前，上期所召开关于镍豆成为交割品事宜的讨论会。涉及镍豆交割升贴水，包装及生产年限等问题。也能说明一定问题。3.结论及策略盘面或有再回踩的可能，但下方空间暂时不大。（李志超）不锈钢：或有挫1.市场表现沪不锈钢节后稳步上涨，均线系统回归多头排列。不过，接近布林上轨，警惕压制。今日，不锈钢主力2203合约收于18300元/吨，周涨幅860元/吨。2.影响因素及分析本周，市场节后陆续复工，盘面稳步上涨。现货也演绎了一小把开门红，时有调涨，成交不错。今日，无锡市场主流304热轧报至18800元/吨。304冷轧2.0四尺切边价报至19000-19300元/吨。今日，无锡德龙304冷轧现货盘价上涨50元/吨至18350元/吨。与佛山德龙盘价一致。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值供应方面，据SMM，1月份全国不锈钢产量预计234万吨，环比减少33万吨，同比下降约28万吨。其中，300系产量约122万吨，同比微降。预计2月份全国不锈钢产量与1月相差不大。就产量而言，当前供应确不充裕。笔者认为，今年，除冬奥会外，其他政策性因素的影响也会存在。原料稳涨。高镍铁市场价周内涨60元/镍报至1480-1490元/镍。或与头部企业有被动减产安排有关。周内，华南某钢厂以1460元/镍点成交印尼镍铁数千吨。高碳铬铁价格周内持稳，目前市场价报8800元/50基吨。据SMM,1月全国高碳铬铁产量高位回落，环比下降12.8%至55.7万吨，同比增加12.9万吨。废料报价上涨。周内华南某钢厂废不锈钢询盘价上涨400元/吨至12800元/吨。当前，戴南304一级料报13400元/吨（不含税）。库存需求方面，虽然陆续有货源到场，库存也有小幅增加，但市场资源仍显紧张。不过这样看，节后这一小波补充弹药行情已基本走完。据51bxg数据，本周无锡库存总量较节前增加5万吨至41万吨。其中300系库存量增加3.7万吨至29.3万吨。长线看，宏观大环境趋于稳定并向好，经济有强烈的稳增长预期，制造业回暖，不锈钢需求增长确定性大。3.结论及策略不锈钢或受传统黑色大幅波动影响。但基本面偏强。即使短线有挫，基础仍相对扎实。（李志超)玻璃：反弹有望步入构顶阶段1.市场表现节后第一周，玻璃期货呈现冲高回落之势。技术上，达到61.8%的反弹阻力位（2430元/吨）。基本面上，下游企业冬春之际备货是驱动玻璃期价上涨的主要动因。同时，在宽信用和和稳增长环境下，地产和基建在一季度有望回暖。可以说，近期玻璃期价的上涨与此有关。我们认为：季节性反弹步入尾声，市场有望进入构顶阶段。今日，主力合约FG2205收于2169元/吨，周跌幅71元/吨。2.影响因素及分析备货方面，受需求预期推动，下游经销商补库积极。不过，这种集中备货已步入尾声。现货方面，节后国内浮法玻璃市场大幅上涨。这主要是中下游春节前后积极备货所至。另外，昨日沙河安全实业5.0mm大板报价涨至2032元/吨，与期货主力2205合约的基差为-327元/吨。可以说，冬奥会影响了部分企业的生产；后续随着下游深加工企业开工数量增加及运输问题解决，企业出货将会好转。库存方面，据隆众资讯，本周全国样本企业库存总量为4810万重量箱（约240万吨），环比节前 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值+35.2%；较去年同期+60%，库存天数增至23.3天。按规律，每年春季均会出现持续补库。尽管今年转结库存较高；但这种累库规律依旧呈现。生产方面，国内玻璃生产线共计297条（5887万吨/年），其中在产261条；浮法产业企业开工率为87.8%，产能利用率降为87.9%，环比均略降。总体说，产量数据比往年偏高许多，仍需要大