期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：供需两弱，低库存支撑仍在矿端扰动加剧，叠加国内外库存处于低位，铜价下方有支撑。铝：产能逐步释放，铝价继续筑顶国内电解铝加速投产，增产预期逐步显现，目前需关注国内铝库存变化情况。镍：暂不宜空疫情管控下，多地供需皆受限。不过在通胀大环境下，基础金属暂不宜空。不锈钢：区间对待不锈钢会仍将宽幅震荡，可进行区间操作。玻璃：以偏弱回落为主强预期、弱现实主导盘面；高库存和高产量依旧，叠加疫情不确定；因而以偏弱波动为主。PVC：淡季调整进行中宏观支持加大，降准在即；但房市回暖仍停留在预期中。如此，PVC期市的弱势调整有望继续。橡胶：市场预期悲观期价再创新低短期内需求难以有效好转，市场预期尤其悲观，期货价格屡创新低。PTA&短纤：长丝减产库存依然保持上升态势长丝工厂减产，但库存依然进一步上升，PTA开工率维持在低位。动力煤：淡季偏弱震荡关注限价落实情况煤价偏弱调整为主，终端观望情绪较浓，关注政策端的落实情况。螺纹：强预期修正中复工进度缓慢开展，终端需求低迷，乐观预期修正引发风险集中释放。焦炭：进入顶部震荡阶段焦化开工率回升，焦煤紧缺状况延续，但降库速度减缓。铁矿石：重心将下移铁水端需求已接近高位，供应仍将发力，矿价中期向下。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年4月22日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：供需两弱，低库存支撑仍在1.市场表现本周，沪铜呈现先抑后扬的走势。沪铜2206合约收于74930元，周上涨190元。技术上，沪铜重心继续小幅抬升，日均线呈现多头排列。2.影响因素及分析周三，秘鲁总理托雷斯宣布南方铜业公司旗下Cuajone铜矿附近地区进入紧急状态。据SMM了解，目前秘鲁全国范围内的抗议活动已袭击了当地多座大型铜矿，并导致该国20%的铜产量面临中断。秘鲁是全球第二大铜生产国，也是我国铜矿主要进口来源国，但从目前的铜精矿加工费来看，二季度国内铜精矿供需还是偏宽松的。据SMM统计，3月样本企业的精炼铜产量为84.9万吨，同比下降1.4%，环比增加1.5%，实际产量低于预期值。根据冶炼厂计划，3-5月，国内部分炼厂进入集中检修期，除了山东已关停的两家冶炼厂外，北方一家冶炼厂在3月下旬将逐渐开始进入检修状态，同时，疫情也抑制了部分冶炼厂的开工意愿。预计4月电解铜产量仍将维持低位，或难有明显改善。上周六晚，上海发布疫情防控指引，旨在有力有序有效推动企业复工复产，保障产业链供应链安全稳定。目前部分企业确实有复产的动作，但从上海及周边的疫情来看，复产压力是比较大的，笔者预计：五一前或难有明显复产。目前江浙地区的铜加工企业开工仍受到较大影响。周四，LME铜库存合计13.1万吨，较上周四增加2万吨，近期海外铜库存持续增加，但幅度都比较小，低库存支撑作用仍在。周四，国内铜现货库存合计10.9万吨，较上周四减少1.1万吨。目前由于沪伦比处于低位，国内铜流向上海保税区的数量在增加。周四，美联储主席鲍威尔表示，美联储致力于迅速加息以降低通胀，包括下个月加息0.5个百分点。从统计上看，在加息周期中，铜价上涨的概率较高。3.结论及策略本周，矿端传出罢工消息，对铜价有一定提振作用，但对我国铜矿供需的实际影响或相对较小，因为上游部分冶炼厂进入集中检修期，铜矿供需已经处于偏宽松的状态。目前支撑铜价的主要因素在于国内外铜库存处于低位。预计未来铜价将呈现高位震荡的走势，下方有支撑。（蒋一星）铝：产能逐步释放，铝价继续筑顶1.市场表现本周，沪铝呈现窄幅震荡的走势。沪铝2206合约收于21920元，周上涨50元。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值经过本周的横盘震荡后，铝价来到了下行压力线附近，技术上此价位有一定压力。2.影响因素及分析2022年3月中国原铝产量为335.75万吨，同比下降0.10%，环比增加12.8%。国内电解铝产量增加被进一步证实。在预焙阳极价格上涨、成本抬升的背景下，电解铝冶炼利润有所收窄，但整体依旧可观，预计二季度电解铝产能将进一步释放。周四，国内电解铝社会库存合计102.1万吨，较上周四减少4.2万吨。本周铝库存下降较快，主要减少地区在巩义。周四，LME铝库存合计59.0万吨，较上周四减少1.8万吨，LME铝库存处于历史低位，并且近期仍在下降。LME铝库存不断下降是支撑铝价的主要因素。据卓创资讯统计，3月份中国氧化铝行业含税加权成本为2967元/吨，月度环比增加2.9%。3月份涉及利润统计的氧化铝运行产能6710万吨，产能运行率约为71.96%，较上月显著上升。当前国内外氧化铝价差已经收缩，预计国产氧化铝价格上方空间有限。3、4月份本是传统开工旺季，但今年受疫情影响，开工旺季大幅推后。据SMM统计，铝下游龙头加工企业周度开工率为64.5%，环比下降3.3个百分点。分版块来看，除铝线缆订单表现较好开工小幅小涨及铝板带开工持稳外，其余板块开工均出现不同程度下降。3.结论及策略疫情加剧使得需求受挫，铝价重心回落。目前国内电解铝复产力度是比较大的，从目前疫情的形势来看，直至5月份，疫情大概率也难以得到明显控制，届时国内电解铝的供需矛盾或将进一步加剧。因此预计近期铝价筑顶仍在继续，建议采取逢高做空的策略。（蒋一星）镍：仍不宜空1.市场表现沪镍日K线六连阳后稍作喘息，继续连收两阳。均线多头排列即将修复完毕。下周关注布林上轨处是否会有回落。今日，沪镍主力2205合约收于238580元/吨，周涨幅9180元/吨。2.影响因素及分析国内，一季度中国GDP同比增4.8%，国民经济开局总体平稳。周初，央行全面降准25个基点，释放长期资金约5300亿，旨在支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降。稳增长力度加码。不过，1年期LPR报3.7%，5年期以上LPR报4.6%，连续三期未调整。国外，美联储加息鹰声迭起，美元指数上行突破100关口。镍端产量维持稳定，进口有所增加。据海关总署，3月国内未锻压镍进口1.9万吨，环比增27.6%， 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值同比增58.3%。3月镍铁进口43.0万吨，环比增32.5%，同比增28.8%。3月镍矿进口170.4万吨，环比增37.1%，同比降8.3%。据WBMS，2022年1-2月全球镍市场供应短缺1.74万吨。2022年1-2月全球镍产量为42.59万吨，表观需求44.33万吨。库存和升贴水方面，国内镍期货库存近期持续下降，近两周降幅近26%；伦敦期货库存低位持稳，无明显趋势。主要原因或是沪镍价格持续上涨，进口窗口持续关闭。升贴水近期变化不大，国内因纯镍资源偏紧而升贴水上调，不过这两日已有所回落，总体高升水维持。伦镍则维持小幅贴水。下游，不锈钢排产维持高位，当前3、4月份产量或都与去年同期基本持平，对镍端需求可以保证。而新能源侧，汽车行业普遍已在寻求复工复产。受疫情影响，近期行业最黑暗的时候或将过去。据SHMET，今日，金川镍报价242800-243800元/吨，升水3500元/吨。镍豆报249800-252800元/吨，升水11500元/吨。菲律宾红土镍矿周内持稳报135美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍报49500元/吨。高镍铁1630-1680元/镍。低镍铁涨至6050元/吨。3.结论及策略疫情管控下，多地供需皆受限，镍仍旧克制。不过在通胀大环境下，基础金属谨慎偏多对待，暂不宜空。就盘面而言，期镍可能需要阶段性的窄幅震荡，来修复信心和酝酿波动。中长线，将重回供需逻辑。（李志超）不锈钢：关注节前需求脉冲1.市场表现沪不锈钢周内窄幅震荡，关注下周能否冲击布林上轨。今日，不锈钢主力2205合约收于20040元/吨，周涨幅205元/吨。2.影响因素及分析华东疫情仍对持续性影响不锈钢的发运和需求。周内成交尚可，平淡但持续。随着价格的窄幅波动，成交也开始僵持。德龙的304冷轧基价周内维持20200元/吨。今日，无锡市场主流304热轧报至19800元/吨，304冷轧2.0毛边价报至20300-20500元/吨。供应方面，据Mysteel，2022年3月份国内33家不锈钢厂粗钢产量291.2万吨，环比增20.7%。其中300系143.1万吨，环比增16.8%，同比增6.5%；304124.1万吨，环比增15%，同比增7.9%。因疫情影响，4月本将增加的排产或有变化。据业内消息，陆续有两家钢厂检修。不过也有钢厂被列入保供生产序列。需求有小幅好转，但仍有一部分因疫情管控被摁住。据Mysteel数据，昨日，全国主流市场不锈 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值钢社会库存总量86.8万吨，其中300系55.5万吨，环比、同比均有小幅增加。是否会持续仍需关注疫情好转后需求释放程度。若疫情有好转趋势，笔者猜测或有补偿式需求出现。进出口情况，上月净进口情况扭转，净出口数量较去年同期增加1.4万吨。业内普遍分析，国外不锈钢价格上涨导致出口增加。据海关总署，3月，国内不锈钢进口24万吨，环比减少8.1万吨，减幅25.3%，同比增加3.6万吨，增幅17.8%。其中，从印尼进口不锈钢环比下降超30%。3月中国不锈钢出口量37.9万吨，环比增加9.8万吨，增幅34.8%；同比增加5.1万吨，增幅15.5%。原料价格基本持稳，支撑偏强。3月铬矿和高碳铬铁进口均环比增加，但铬铁资源仍偏紧。或因当前铬铁成本高企，部分生产企业减停产应对。当前高碳铬铁出厂价报9700元/50基吨，为年内高点。高镍铁报1620-1630元/镍。废料价格小幅上涨，目前戴南一级料报至14600元/吨（不含税）。虽有美联储加息利剑高悬，但在国外通胀大环境下，基础金属谨慎偏多对待。成本支撑下，不锈钢也暂不宜加空。更何况下周面临节前备货，需求脉冲下，盘面或仍有小幅上涨预期。3.结论及策略成本支撑下，沪不锈钢也暂不宜加空。关注下周是否有节前备货需求脉冲，以及疫情好转后是否有补偿式需求出现。（李志超)玻璃：以偏弱回落为主1.市场表现本周，玻璃期市趋于下行。因疫情导致需求低迷。宏观上，政府稳增长决心大，且下调存款准备金率；但地产和基建的需求改善尚需时间。因成本端纯碱表现较强，玻璃期价回落空间有限。今日，主力合约FG2209收于2016元/吨，周涨幅24元/吨。2.影响因素及分析现货方面，本周浮法玻璃现货报价处弱稳状态。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价企稳在1816元/吨，与期货主力2205合约的基差为-253元/吨。因疫情影响运输，下游需求依旧低迷。库存方面，截止4月14日全国样本企业库存总量为6726万重量箱（约336万吨），周环比+2.53%；较去年同期+148%，库存天数增至33天，连增8周，刷新2020年5月中旬以来新高。看来，在疫情影响下，物流受阻，库存处在增长中；亦表明需求偏弱。生产方面，至3月底，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计17.25万吨，月环比-0.80%，同比+2.77%。月内产线冷修2条，改产5条，暂无点火线。可见，产能利用率略降为85.5%。但总体上产能及产量仍比往年高些！据统计局数据，3月份我国平板玻璃产量同比增加2.2%至8722万重量箱（约436万吨），刷新历史同期最高纪录，处6个月高位。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值从供需求情况看，当下玻璃企业维持低利润水平。现阶段产线变动不大，供应端相对稳定；但浮法厂库存处高位，出货压力较大。下游加工厂订单改善不明显，开