期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：库存继续下降，铜价下方有支撑临近春节，下游逐步放假，采购减少，铜价冲高回落，但低库存的支撑作用始终存在。铝：下游采购意愿回落，铝价或将陷入震荡临近春节，下游企业采购意愿回落，现货升贴水下降，春节前铝价或将陷入震荡阶段。镍：或有回调，但强势难挡沪镍急涨不可持续，或要回调，但强势难挡。警惕原油波动对市场的震动。不锈钢：不会弱势，或仍有防御性上涨受镍强势带动，不锈钢不会弱势，防御性上涨仍会出现。玻璃：季节性反弹正在展开冬储备货和房产复苏，玻璃期市存在一波春季反弹。因库存高企，上涨之路有波折。PVC：季节性反弹正在启动在宏观趋好、库存低下、成本抬升，以及年底备货驱动下，春季反弹有望展开。橡胶：天胶供应进入季节性下降阶段天胶供应已经确认进入季节性下降阶段，需求也偏弱，供应端下滑的长期影响更大。PTA&短纤：成本推动作用明显供需存在潜在的不利因素原油价格持续上涨，但即将进入累库阶段，聚酯端有集中检修预期。动力煤：外煤扰动结束年前偏弱运行印尼禁令提前解除，产地煤价滞涨，年前维持偏弱震荡。钢市：冬储需求释放仍走旺季预期逻辑冬储行情启动，价格中枢上移，但上涨难言一蹴而就。焦炭：反复筑顶春节后下游需求有所前置，焦炭成本支撑上行。铁矿石：节前补库引发的上涨行情料将趋缓补库高峰已至，行情将转入震荡。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年1月14日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：库存继续下降，铜价下方有支撑1.市场表现本周，沪铜呈现先扬后抑的走势。沪铜2203合约收于71530元，周上涨2000元。技术上，沪铜连续两日大涨后陷入调整，反弹趋势转弱，整体依旧处于区间震荡，下方支撑仍旧有效。2.影响因素及分析周四，LME铜库存合计8.6万吨，较上周四下降0.3万吨；周四，国内铜现货库存合计7.5万吨，较上周四下降0.5万吨。随着春节临近，下游企业陆续开始放假，补库力度出现下滑，铜现货升水幅度也出现回落。若节前不补库，那么节后补库的概率极高，根据往年规律，国内铜库存的高点将出现在春节后的45天左右。据SMM了解，天津疫情仍处在全城防疫阶段，部分高风险区域仍旧保持封锁，并且12点之后实行交通管制，禁止机动车上路。北方线缆之乡河北宁晋地区近期受周边天津、河南等地的疫情影响，采销均受阻，加上当地环保较为严格，部分终端行业已经提前放假，终端需求有所走，当地线缆企业开工率有所下滑。据海关总署统计，12月未锻轧铜及铜材进口量为58.9万吨，环比增长15.4%，同比增长15%。12月。12月中国CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨10.3%，PPI与CPI剪刀连续两个月收缩。从历史规律上看，PPI与CPI剪刀差与铜价呈现正相关关系。目前，PPI与CPI剪刀差处于高位，并且有筑顶迹象，长期而言，PPI与CPI剪刀差的回落概率大于上涨概率。周三，中科院预测中心预测：2022年我国经济将稳健增长，经济增长将呈现前稍低后略高的趋势，预计全年GDP增速为5.5%左右。而2021年我国GDP增速大约为8%。周四，联合国预测：全球经济2022年和2023年将分别增长4%和3.5%。这表明目前市场对2022年经济情况偏于悲观。3.结论及策略由于临近春节，下游企业补库明显放缓，导致现货铜升水幅度收窄，铜价在冲高后陷入调整，但整体仍旧处于震荡区间内。目前国内外铜库存维持在低位，对铜价形成较强支撑作用，从铜价走势上看，6.8~7万是较强支撑位。笔者预计中短期内，铜价将会呈现震荡偏强的走势，这主要基于巨量的1月人民币放贷预期，以及下游企业的春季补库规律。目前来看，春节前国内电解铜大幅累库现象大概率已不会出现，若节前不补库，那么节后补库的概率极高，或将对铜价形成助涨作用。（蒋一星） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铝：下游采购意愿回落，铝价或将陷入震荡1.市场表现本周，沪铝呈现先扬后抑的走势。沪铝2203合约收于21170元，周上涨20元。技术上，进入1月份，铝价走势相对强势，日均线呈现多头排列，目前铝价来到压力位后陷入调整，春节前或再难有明显行情。2.影响因素及分析原料方面，短期扰动因素导致氧化铝价格出现了一波过山车式行情，从长期供需表现来看，2022年国内氧化铝供应仍将是较为宽松的。周四，百色和贵阳地区的氧化铝市场平均价为2790元/吨，与上周四持平，氧化铝价格跌势放缓。据百川盈孚统计，2021年12月中国电解铝行业含税成本平均值为17419.2元/吨，环比下降2016.1元/吨，12月电解铝行业就已经重回盈利区间，利润约为2000元/吨。经过了今年1月上旬电解铝价格持续上涨后，电解铝行业利润进一步增加。周四，国内电解铝社会库存合计72.4万吨，较上周四减少5.2万吨，周四，LME铝库存合计89.5万吨，较上周四减少2.6万吨。海外电解铝库存持续回落，目前已降至多年来的历史低位。另外，由于欧洲能源危机尚未解除，海外不时有铝厂减产消息传出。12月中国未锻轧铝及铝材出口量为56.3万吨，环比增加10.4%，同比增加23.4%。铝材出口数据表现较好，主要是因为欧洲铝厂以能源危机而减产。据SMM报道，当前欧洲电解铝已减产总规模超过80万吨。3.结论及策略取消优惠电价后，电解铝冶炼成本将大幅抬升，但近期由于电解铝价格持续上涨，冶炼利润重新进入盈利区间，并且已经相对丰厚，所以当期成本端的支撑因素开始走弱。由于临近春节，下游企业开始放假，采购力度出现明显下滑，未来补库动作大概率将出现在春节过后。另外，由于铝价已经反弹至高位，因此预计春节前或再难有明显行情，节后或仍有反弹动作。（蒋一星）镍：或有回调，但强势难挡1.市场表现沪镍周内创新高。周K线突破三角形整理区后果断向上，周涨幅近10%。今日，沪镍主力2202合约收chan于167260元/吨，周涨幅14770元/吨。2.影响因素及分析 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值美国12月CPI年率录得7%，创40年来最高水平。美国12月PPI同比上涨9.7%，续刷记录。美联储3月加息预期渐成共识，或有更激进的措施。国内，2021年12月末，M2同比增9%，高于预期；社融增量2.37万亿元，略低于预期；新增人民币贷款1.13万亿元，低于预期。12月CPI、PPI双双回落，且均低于市场预期，CPI重回“1”时代。国内经济政策要“以我为主”，助力稳增长。由此，需要特别注意国内、外政策节奏不一致给基本金属走势带来的波折。据SMM，今日，金川镍报价167350-168150元/吨，升水高位报4650元/吨；镍豆报163650-164350元/吨，升水900元/吨。菲律宾红土镍矿稳报110美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍小幅上涨报36500元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价报1360-1375元/镍。低镍铁4950元/吨。周内两个消息刺激镍上涨。市场消息，印尼考虑对镍生铁和镍铁征收出口税。此举无疑给近日镍端上涨添了一把火。虽是计划，但对市场情绪刺激不小。据悉，2021年印尼镍铁产量约为89万金属吨。2022年随着产能的逐步释放，镍铁端产量仍有增长空间。特斯拉在美国首签镍供应协议，未来6年采购7.5万吨镍，以更环保的方式生产电动汽车电池金属。新能源大厂对高镍三元电池依赖仍厚。当然，持续下降的低库存也是镍上涨最不容争议的原因之一。伦镍，目前已下破10万吨。历史低位的纯镍库存限制镍下方空间，放大上方空间。不过，随着高冰镍产能的逐步释放，镍新能源侧的供应紧张或将缓解。但高冰镍产能的释放意味着镍铁侧资源的挤压，两相博弈或带动市场震荡。3.结论及策略沪镍急涨不可持续，或要回调。但强势难挡。警惕原油波动对市场的震动。（李志超）不锈钢：不会弱势，或仍有防御性上涨1.市场表现沪不锈钢周初连涨三天。后从技术上看，受布林上轨压制回落。周内振幅超11%今日，不锈钢主力2202合约收于17895元/吨，周涨幅985元/吨。2.影响因素及分析市场有放假意愿，但盘面强势上涨又激起涟漪。成交出现脉冲。不过之后，热情偏向理智。今日，无锡市场主流304民营热轧报至18200元/吨，较上周五上涨800元/吨。304冷轧2.0四尺切边价报至18000-18500元/吨，较上周五上涨约500元/吨。热轧强势甚于冷轧。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值今日，无锡市场江苏德龙304冷轧基价17400元/吨，较上周五上涨500元/吨。佛山德龙304冷轧盘价17400元/吨。两地均无提货均价。供应方面，据Mysteel，2021年12月份国内32家不锈钢厂粗钢产量263.3万吨，环比增1.3%，同比减5.8%；其中300系133.2万吨，环比减4.0%，同比增8.02%。1月份排产228.1万吨，预计环比减13.3%，同比减17.6%。与历史同期相比，这两个月份的产量都不算高。另外，近期200系风头正劲，钢厂排产或随之倾斜。库存和需求方面，据Mysteel，本周不锈钢社会库存总量56.0万吨，周环比下降1.3%。其中热轧库存环比下降4.6%，冷轧库存环比上升1.2%。300系库存总量34.6万吨，周环比上升0.6%。节前备货只剩收尾，贸易商多已准备整账清算。不过，近期终端需求和外贸需求尚可，库存水平确实不高。长线看，宏观大环境趋于稳定并向好，经济有强烈的稳增长预期，制造业回暖，不锈钢需求增长确定性大。原料价格强势。高镍铁当前报1390-1400元/镍。近日，陆续有钢厂以1400元/镍的价格采购。市场对镍铁价格上涨接受度较高。周内，有消息称，印尼考虑2022年对镍铁和镍生铁征税，更是刺激市场。另外，印尼能矿部1月镍矿内贸基准价格环比涨1.8%。高碳铬铁价格周内止跌回升，市场价报至8700元/50基吨。废料价格周内波动不大，目前戴南304一级料报13050元/吨（不含税）。3.结论及策略周内，不锈钢强势上涨，超出市场预期。笔者认为，目前，虽钢厂检修供应减少，但节前消费相对清淡，不锈钢供需矛盾并不突出，不足以支撑这轮快速大幅上涨。因此这轮上涨是基于镍端大涨的防御性动作。连带效应下，镍仍强势难挡的话，不锈钢也不会弱势。（李志超)玻璃：季节性反弹正在展开1.市场表现本周，玻璃期货呈现强劲上涨，这仅是季节性反弹，一般会持续至2-3月份。一方面，下游企业开始冬储，累库会持续一段时间；另一方面，因政策扶持和稳定增长，一季度地产和基建将明显回暖，经济景气度上升；如此，玻璃期市存在一波春季反弹。但因结转库存偏高，反弹之路或有波折。今日，主力合约FG2205收于2068元/吨，周涨幅214元/吨。2.影响因素及分析 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值现货方面，国内浮法玻璃市场偏弱运行，部分区域厂家价格下调，贸易商备货情况尚可，浮法厂稳价意向较强。另外。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价持稳至1813元/吨，与期货主力2205合约的基差为-129元/吨。库存方面，本周郑交所的玻璃注册仓单为51张（1020吨）。据悉，本周全国样本企业库存总量为3920万重量箱（约196万吨），周环比+0.37%。连增四周，同比+1035，库存天数小幅回落至19.01天。临近春节，部分企业陆续放假，多数企业在赶年前订单；同时，下游乘着优惠政策适量补库（冬储）。按规律，每年春季均会出现持续补库。不过，今年转结库存量较往年偏高些。生产方面，据隆众资讯统计，12月份国内玻璃有效生产线共有296