- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 分析师 SAC执业编号：S1130518030001 duanxiaole@gjzq.com.cn 高翔 联系人 gaoxiang1＠gjzq.com.cn 5月生产持续改善，工业品库存下降 主要结论：  房地产：5月以来商品房日均销售累计同比下跌19.86%，较上周跌幅有所收窄。5月以来，30大中城市商品房日均销售面积累计同比下跌19.86%，较上周跌幅（-37.36%）有所收窄。内部结构上，三线城市整体累计同比跌幅仍较大，一线城市跌幅略小于二、三线城市。5月以来，土地成交面积同比跌幅收窄、土地成交总价同比涨幅持平。  汽车：5月以来汽车零售日均销量同比跌幅扩大，批发日均销量同比跌幅收窄。具体来看，乘联会汽车零售日均销量同比为-34.16%（前值-26.33%），批发日均销量同比为-15.61%（前值-23.09%）。  工业生产与库存：5月以来工业生产继续边际改善，钢铁库存、煤炭库存均同比下降。5月以来，高炉开工率均值回升（70.1%），钢铁库存同比下降；六大发电集团日均耗煤量当月同比转正（-4.22%升至2.29%），煤炭库存同比继续下降。  航运与货物库存： 5月以来，BDI、BDTI均较上周下降；CICFI微涨、CCFI微降。  农产品价格：5月以来，农产品价格涨跌互现，其中，猪肉价格均值环比下跌6.99%（41.6元/公斤），28种蔬菜价格均值环比下跌11.77%（3.89元/公斤）、7种水果价格均值环比上涨4.15%（6.08元/公斤）。  工业品价格：5月以来，原油价格均值继续回升。其中，布伦特原油价格均值较上月环比11.67%（29.74美元/桶），有色金属价格均值较上月环比3.76%，煤炭价格均值较上月环比-2.56%，钢铁价格均值较上月环比1.56%。  货币市场：上周央行净回笼资金1000亿元。其中MLF（365D）投放1000亿元，MLF（366D）回笼2000亿元。资金价格微降。其中DR001下行1bp至0.92%，DR007下行20bp至1.41%。  债券市场：到期收益率继续上行。其中，1Y国债到期收益率上行1bp至1.22%，10Y国债到期收益率上行6bp至2.68%。期限利差上升，信用利差上升。  外汇市场：人民币兑美元贬值，美元指数上升。上周人民币兑美元贬值至7.10，美元指数上涨0.6%至100.38。  股票市场：全球主要市场股市涨跌互现。国内股市方面，上证综指下跌0.9%；创业板指收平。国外股市方面，道琼斯工业指数收跌2.7%，纳斯达克指数收跌1.2%，欧洲市场普跌，法国CAC40跌幅最大-6.0%。  商品市场：黄金价格上涨、布油价格上涨，铜价下跌，国内工业品价格涨跌互现。国内商品市场方面，螺纹钢价格上涨0.3%，铁矿石价格上涨5.5%，焦炭价格上涨3.2%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格上涨2.9%；ICE布油价格上涨6.1%，LME铜下跌1.8%。 风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。 2020年05月17日 疫情下的中国经济周度观察 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 国内宏观周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、房地产  房地产销售：5月以来1，30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅基本持平。内部结构上，一线、二线城市累计同比跌幅收窄，三线城市累计同比跌幅扩大。具体来看，30大中城市商品房日均销售面积同比为-19.86%（前值-19.49%）。一线城市同比-13.03%（前值-23.33%）、二线城市同比-20.66%（前值-23.03%），三线城市同比-22.77%（前值-11.47%）。广州、深圳商品房销售面积累计同比跌幅扩大，上海累计同比跌幅收窄，北京5月以来累计同比转正至11.67%（前值-31.91%）  土地成交：5月以来，土地成交面积累计同比由正转负、土地成交总价累计同比涨幅持平。从100大中城市土地成交情况上看，土地成交面积累计同比为-0.82%（前值为19.32%），土地成交总价累计同比为24.79%（前值为24.57%）；从分项土地成交面积累计同比3个月均值来看，商品房用地成交面积累计同比为9%（前值为-11%），工业用地成交面积累计同比为-8.2%（前值为-1.8%）。 二、汽车  5月以来汽车零售日均销量同比跌幅扩大，批发日均销量同比跌幅收窄。具体来看，乘联会汽车零售日均销量同比为-34.16%（前值-26.33%），批发日均销量同比为-15.61%（前值-23.09%）。 图表1：5月以来商品房日均销售面积累计同比跌幅持平 图表2：5月以来土地成交面积累计同比由正转负 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表3：5月以来商品房用地成交面积累计同比转正 图表4：5月汽车批发日均销量同比跌幅收窄 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：中国汽车工业协会，国金证券研究所 1 5月以来指4月30日至报告日期的上一个星期五。 (100)(50)0501002014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-0530大中城市商品房成交面积当月同比（%）一线城市商品房成交面积当月同比（%）(100)(50)0501001502014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-05100大中城市成交土地占地面积月同比（3月均值，%）100大中城市:成交土地总价月同比（3月均值，%）(100)(50)0501002014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-05商品房用地成交面积月同比（3月均值，%）工业用地成交面积月同比（3月均值，%）(100)(80)(60)(40)(20)02040602017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-05乘联会汽车零售同比（%）乘联会汽车批发同比（%） mNxPtOsRtPxOsNvMoNsRsPaQbP7NpNnNsQpPeRqQnQeRoPyQ9PmNsPwMpOmOuOsPrP国内宏观周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 三、工业生产与库存  5月以来高炉开工率均值上升，钢铁库存同比下降。具体来看，5月以来高炉开工率均值为70.1%（前值68.29%）。5月以来钢铁社会库存同比为54.84%（前值58.07%）。  5月以来六大发电集团日均耗煤量当月累计同比转正，煤炭库存累计同比下降。具体来看，5月以来六大发电集团日均煤耗同比为2.29%（前值-13.09%），六大发电集团煤炭库存累计同比为-15.85%（前值4.08%）。 图表5：5月以来钢铁库存累计同比下降 图表6：5月以来重点企业钢材库存累计同比下降明显 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 图表7：5月以来6大发电集团日均煤耗同比转正 图表8：5月以来6大发电集团煤炭库存同比继续下降 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 四、航运与货物运输  上周BDI、BDTI均下降；CICFI微涨、CCFI微降。  上周铁矿石日均疏港量下降、港口库存下降。上周焦炭港口库存下降，企业库存上升。 (40)(20)020406080(20)(15)(10)(5)05102014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-05高炉开工率均值当月同比（%）主要钢材品种库存当月同比（右，%）(40)(20)0204060(15)(10)(5)0510152014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-05重点企业粗钢产量当月同比（%） 重点企业钢材库存当月同比（右，%） 020406080100(40)(20)02040602014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-056大发电集团日均耗煤量（万吨）6大发电集团日均耗煤量当月同比（右，%）(100)0100200300(50)0501002014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-056大发电集团煤炭库存当月同比（%）6大发电集团煤炭库存可用天数当月同比（右，%） 国内宏观周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：上周BDI、BDTI均下降 图表10： 5月CICFI微涨 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表11：上周CCFI环比微跌 图表12：上周铁矿石日均疏港量下降 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表13：上周铁矿石港口库存下降 图表14：上周焦炭港口库存下降，企业库存上升 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0002019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05波罗的海干散货指数(BDI):周原油运输指数(BDTI):周7007508008509009501,0002019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05CICFI:综合指数(4)(2)02465007009001,1002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05CCFI:综合指数CCFI:综合指数:环比（右，%）(20)(10)01020302002202402602803003203402019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05铁矿石日均疏港量:总计(45港口/万吨)铁矿石日均疏港量:总计(45港口):环比（右，%）6,0008,00010,00012,00014,00016,0006008001,0001,2001,4001,6002019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05到货量:铁矿石:北斱港口（万吨）库存:铁矿石:港口合计（右