期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：波动加剧，建议观望原油暴涨带动铜价走高，恐慌情绪导致市场波动剧烈，建议观望。铝：外强内弱，沪铝筑顶时间或将延长沪铝大概率在筑顶，恐慌情绪导致铝价冲高，原油价格成为近期影响铝价的关键。镍：或有向上加速可能或有向上加速表现，但警惕狂欢后的下挫。短期高升水格局仍难改变。不锈钢：或有震荡多头氛围影响下，不锈钢大幅拉升，但震荡之势不改。玻璃：或有偏弱反弹技术上，1900元/吨处有强支撑。因回落过快，或有偏弱反弹。PVC：第二波反弹延续因能源大涨及需求回暖，引发第二波反弹；且见顶回落的时间延后至4月中旬。橡胶：需求偏弱持续累库需求偏弱持续累库，价格表现明显较弱。PTA&短纤：原油价格暴涨成本主导绝对价格原油持续大涨，成本再次主导绝对价格走势。动力煤：政策频繁介入，继续宽幅震荡政策限制与国内外价差走扩的双重作用下，煤价宽幅震荡，关注后期政策变化。钢市：反弹仍未结束终端需求等待验证供需同比偏弱，风险集中释放后，需求端的恢复预期助推钢价反弹。焦炭：二次冲顶进行中俄乌冲突扰动，焦价伴随冲顶。铁矿石：俄乌事件脉冲后将弱势震荡政策打压后，矿价回归供需基本面。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年3月4日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：波动加剧，建议观望1.市场表现本周，沪铜呈现单边上涨的走势。沪铜2204合约收于72890元，周上涨2200元。技术上，沪铜依旧处于区间震荡，而伦铜已接近去年10月份时的高点，走势明显强于沪铜。2.影响因素及分析乌俄冲突加剧，战争进入焦灼状态。全球多国对俄罗斯发起了各方面的制裁，这引发市场对原油和天然气等能源供应的担忧，导致国际原油价格大幅走高，受此影响，其它工业品价格也大幅上涨，沪铜出现跟涨情况，涨势略弱于其它金属。周四，LME铜库存合计7.1万吨，较上周四减少0.4万吨，本周LME铜库存再度下降，处于多年来的历史低位，低库存导致LME铜现货处于升水状态。而国内铜库存依旧在增加，周四，国内铜现货库存合计21.9万吨，较上周四增加0.7万吨。国内现货供需的紧张情绪已有明显缓解。从根据往年经验，春季累库还有2周左右的时间就将结束。进入3月后，国内精废铜价差再度拉开，一方面是由于近两日铜价大幅上涨，而废铜因为品种属性，涨势往往相对偏慢，另一方面是因为从3月1日起，废铜企业可选择简易计税方式纳税，这将增加废铜加工企业的税务成本，由此导致废铜需求下滑。周四，美联储主席鲍威尔表示：支持在两周后的3月FOMC会议宣布加息25个基点，鉴于俄乌局势的不确定性，美联储将需要谨慎行动，同时也承诺美联储会不惜一切稳定物价。目前，一年期美国国债收益率为1.08%，高于美国联邦基金目标利率约80个基点，因此笔记认为：美联储加息25或50个基点均有可能。3.结论及策略俄乌战争进入焦灼状态，双方谈判正在紧张进行。全球多国对俄罗斯实施了严厉的制裁，导致市场恐慌情绪增加，同时也引发了市场对原油供应的担忧。原油价格大幅走强，带动工业品价格走强。铜供需基本面呈现外强内弱的格局，目前国内铜库存持续增加，国内市场的供需紧张情绪已有较大改善，而LME铜库存仍在持续走弱，创下多年来的历史新低，这也是海外机构看好铜价的主要因素。在当前行情剧烈波动的情况下，建议短期观望。若出现恐慌情绪大幅拉高铜价的情况，激进投资者可尝试轻仓试空。（蒋一星）铝：外强内弱，沪铝筑顶时间或将延长1.市场表现 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值本周，沪铝呈现单边上涨的走势。沪铝2204合约收于23900元，周上涨1060元。技术上，沪铝走势较为强势，仍处于涨势之中。2.影响因素及分析由于乌俄爆发战争，海外大型企业针对国内生产企业的询盘量明显增加，受此影响，短期内氧化铝市场情绪再度从贴水百元销售转为观望，虽然贴水明显收窄，但在3050元左右成交价格平水出货的意向依然存在。预计国内氧化铝价格下行速度将放缓。目前，国内电解铝运行产能正在逐步恢复，据SMM估计，今年一季度国内电解铝复产及新增投产近200万吨，到一季度末，国内电解铝运行产能或将抬升至3960万吨附近，但因为从投产到释放需要一定时间，所以预计这部分产量将在二季度集中释放。目前，根据盘面测算，电解铝冶炼利润已达到7000元/吨，若无外在因素限制，冶炼厂投产意愿是十分强烈的。周四，国内电解铝社会库存合计112万吨，较上周四增加2.1万吨。目前国内电解铝库存已回升至中等水平，累库力度在近日有所下降。周四，LME铝库存合计80.1万吨，较上周四减少2.2万吨，LME铝库存处于历史低位，并且近期仍在下降。当前，国内铝棒加工费处于低位，在200-300元附近。每年春节过后，进入传统开工旺季，铝棒加工费大概率将逐步回升。周四，国内主要地区6063铝棒库存为28.1万吨，处于历史高位，但已经出现下降迹象。3.结论及策略随着国内电力紧张问题得到解决，国内电解铝供应回升是大概率事件，目前运行产能已经出现回升，库存也增至中等水平。但海外电解铝供应依旧处于紧张状态，俄乌爆发战争，进一步抬升能源价格，欧洲铝厂存在减产风险，同时俄铝供应存在不确定性风险。本轮铝价上涨，由市场恐慌情绪所导致，短期铝价波动剧烈，建议观望。沪铝大概率正在筑顶，原油价格成为现阶段影响铝价的关键。（蒋一星）镍：或有向上加速可能1.市场表现沪镍周内再创新高，沿布林上轨运行。伦镍接近2011年高点。今日，沪镍主力2204合约收于187190元/吨，周涨幅12740元/吨。2.影响因素及分析国际方面，俄乌局势乾坤未定，需重点关注。国内，2月官方制造业、非制造业和综合PMI分别 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值为50.2、51.6和51.2，持续位于扩张区间，表明我国经济总体继续保持恢复发展态势，景气水平稳中有升。不过，2月财新中国服务业PMI降至50.2，需求半年来首度收缩。据SMM，今日，金川镍报价190200-191200元/吨，升水报3350元/吨；镍豆报191800-192800元/吨，升水4950元/吨。菲律宾红土镍矿涨至125美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍大幅上涨报43250元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价上涨至1520-1530元/镍。低镍铁涨至5100元/吨。前期笔者猜测，鉴于镍的战略金属地位，及俄镍在全球镍供应中的较大份额，美欧或也不会采取极端制裁措施来针对俄镍。毕竟前段时间有消息称，美国将镍和锌加入关键矿物名单。但制裁之下，受运输和支付等其他条件所限，俄镍正常供应或受到限制。昨日有消息称，西方国家的制裁已促使全球三大集装箱航运公司暂停了往返俄罗斯的货物运输。另外，不可忽视的问题还有印尼对镍相关产品的出口政策是否还要加码。这一问题似乎已在行业内有共识，只是相关尚未切实出台，仍有侥幸而已。伦镍库存仍在持续下降。当前已下破8万吨。历史低位的纯镍库存限制镍下方空间。当前，多种有色金属表现弱于外盘，沪镍也不例外。或因市场预期俄罗斯受制裁后，本要出口到美欧等地区的俄镍份额会部分流入国内。因此，内外盘比价近日下挫。且因进口盈利的问题，国内镍库存近月低位小幅回升。不过，国内沪镍库存基数较小，并不足以改变近期的纯镍供应忧虑。下游，不锈钢厂排产逐步回升。年内新产能逐步投产，对镍端长线需求可以保证。而三元高镍电池侧也有波折。虽然工信部近日会议建议适度加快国内锂、镍等资源的开发进度。但1月份，我国磷酸铁锂电池装车量超过三元高镍电池。不过，硫酸镍资源紧张，镍豆近日升水居高不下。短期，镍高升水格局并不会改变。长线来看，镍下游双线景气，重心抬升之势仍会持续。只是高冰镍和镍铁的博弈，以及动力电池侧三元电池和磷酸铁锂电池的博弈，会带动市场震荡，也使镍重心抬升之路道阻且长。3.结论及策略或有向上加速表现，但警惕狂欢后的下挫。不过，短期高升水格局仍难改变。（李志超）不锈钢：或有震荡1.市场表现沪不锈钢周内在大宗商品多头氛围下大幅拉升，接近年后高点。周K收长阳。今日，不锈钢主力2204合约收于18775元/吨，周涨幅925元/吨。2.影响因素及分析现货市场周初情绪比较低迷，不过随着大宗商品全线上涨，叠加市场消息冲击，情绪明显好转。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值德龙盘价由周初的下跌变今日的上涨。无锡市场主流304热轧报至18700元/吨。304冷轧2.0毛边价报至19000-19600元/吨。今日，无锡市场江苏德龙304冷轧基价18600元/吨。供应方面，据Mysteel，2022年2月份国内大型不锈钢厂产量241万吨，3月排产290万吨，预计月环比排产增20.4%，同比减3.3%，排产明显增加。不过按季节性规律看，后期排产或将继续增加。且年内新产能投产陆续落地，供应或将逐步增加。不过周内有消息称华南某钢厂304冷轧暂时停产，这或是近日不锈钢市场情绪整体好转的原因之一。原料持续上涨。特别是镍端，随着纯镍大幅拉升，高镍铁报价也上涨，当前报1540-1550元/镍。镍铁资源仍不宽裕。高碳铬铁市场价至8900元/50基吨。铬矿港口库存不高，铬铁成本不低。太钢3月高碳铬铁采购价环比上涨300至8295元/50基吨。废料价格回暖。华南某钢厂304废不锈钢询盘价周内上调200元/吨至12900元/吨。库存需求方面，市场资源不算特别紧张。据51bxg，本周无锡库存较上周小幅增至42.4万吨，其中300系不锈钢库存微增至29.9万吨。前期笔者考虑需求的时候并未考虑到外贸或较快再起。近日，外贸需求明显好转。或因海外通胀持续，而国内价格相对较低而引来部分订单。由此或也要带动国内终端需求的释放。长线看，宏观大环境趋于稳定并向好，经济有强烈的稳增长预期，制造业回暖，不锈钢需求增长确定性大。行业长期发展乐观的情况下，目前估值也并不算太高。是大宗商品里基本面比较健康的。周内，沪不锈钢大涨，首要原因或是受沪镍大幅拉升带动，还有一个不可忽视的原因是需求的好转。但上涨是否持续仍要看需求的释放空间和力度，毕竟钢厂产量增加是将要到来的事实。另外，短线或有做多基差的机会。3.结论及策略多头氛围影响下，不锈钢大幅拉升，但震荡之势难改。不过，不锈钢供需健康，基础相对扎实。（李志超)玻璃：或有偏弱反弹1.市场表现玻璃期货春季反弹的顶部出现在2430元/吨。本周，玻璃期市呈现企稳回升之势；技术上，1900元/吨有强支撑。因回落过快，或有偏弱反弹。基本面上，有金三银四之说。今日，主力合约FG2205收于1936元/吨，周涨幅45元/吨。2.影响因素及分析 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值现货方面，本周浮法玻璃现货报价持续回落。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价降至2000元/吨，与期货主力2205合约的基差为90元/吨。当下，华北报价稳中偏弱，华中地区平稳运行。库存方面，本周期货注册仓单量降至357手（0.71万吨）。因期价贴水现货所至。另外，全国样本企业库存总量为5114万重量箱（约255万吨），周环比+10.4%；较去年同期+14.3%，库存天数增至24.9天。尽管今年初库存基数较高，但市场至今仍处在累库之中。生产方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计17.3万吨，较上周持平。周内产线改产1条，暂无点火及冷修线。下周华南个别产线计划放水冷修，涉及产能800T/D。可见，产能利用率为86.2%。总体上，产能及产量仍比往年高！从需求端看，下游需