期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：加息预期增加铜价重心或下移市场存在美联储连续加息50个基点的预期，美国经济下行压力增加，铜价重心或将下降。铝：供应压力或将在5月显现国内电解铝加速投产，增产压力逐步显现，目前需关注国内铝库存变化情况。镍：警惕沪镍随伦镍破位下行美联储加息周期带给基本金属较大压力，关注沪镍是否会跟随伦镍破位向下。不锈钢：弱势维持节后需求短暂释放后即回归平静。供增需弱，弱势持续，反弹或可空。玻璃：回落寻底、等待反弹当下主要矛盾是：高库存和弱需求，叠加疫情影响；市场仍期待着地产端的复苏。PVC：期市调整有望继续政治局会议释放利好信息；上海疫情出现好转，复工复产将有序推进；但需要时间。橡胶：轮胎企业开工率降幅较大需求依然偏弱尽管受假期的影响，轮胎企业开工率大幅下降，但青岛地区天胶依然维持去库。PTA：延续供需双弱格局价格再创新高供应端意外扰动较多，供应不及预期，价格再创新高。动力煤：淡季调整为主关注政策落实情况贬值抵消降税影响，终端观望情绪较浓，关注政策端的落实情况。螺纹：政策传导仍需时日面临季节性回调政策传导仍需时日，疫情缓解后仍有潜在的雨季影响，钢价面临季节性回调。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年5月6日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：加息预期增加铜价重心或下移1.市场表现五一节后，沪铜呈现弱势下行的走势。沪铜2206合约收于72050元，周下跌1550元。技术上，铜价已跌破上行支撑线，走势已转为偏空趋势。2.影响因素及分析尽管一季度矿企产量下滑，并且4月海外矿山生产存在较大扰动，但当前冶炼厂也处于集中检修期，全年铜矿供大于求的预期并未改变，铜精矿加工费依旧处于上涨趋势之中。CSPT小组对二季度铜精矿交易指导价定在80美元/吨。目前冶炼厂二季度备库基本完成，后续采购需求减弱，因此预计5-6月铜精矿供需仍将处于宽松状态。由于在2-3月份时，沪伦比处于极低水平，导致精炼铜进口盈利窗口深度关闭，贸易商进口意愿大幅下滑。近期随着人民币大幅贬值，同时叠加部分精炼铜出口到海外，铜沪伦比出现回升，预计5-6月份，精炼铜进口量将出现明显回升。周四凌晨，美联储货币政策委员会发布五月决议，如市场预期，此次会议加息50个基点，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%。市场预期美联储6月至少加息50个基点的概率为100%，7月加息50个基点的概率为92.9%。目前，美国经济已经出现下行，连续大幅加息无疑会对经济造成进一步冲击。周四，LME铜库存合计16.9万吨，较上周四增加1.8万吨，海外铜库存持续增加，目前已回升至中等水平，前期的低库存支撑如今已减弱。周四，国内铜现货库存合计9.5万吨，较上周四增加1.4万吨。中国4月官方制造业PMI为47.4，低于临界点。受疫情影响，4月国内经济大幅下行，目前疫情尚未褪去，国内经济能否在二季度触底是未知数。3.结论及策略从国内铜基本面来看，供需最紧张的时刻已经过去。随着港口作业以及物流运输的恢复，国内精炼铜供应大概率将增加。因疫情而滞后的需求能否在近期集中释放需看国内疫情控制情况，乐观估计需等到5月中旬，疫情才有可能得到较好控制。整体而言，预计5月国内铜市场供需偏宽松。从宏观面看，在海外高通胀下，美联储大概率将连续大幅加息，美国经济也有可能因此触顶。国内经济已经因疫情而明显下行，二季度能否触底存在不确定性。预计5月铜价重心或将下移。（蒋一星） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铝：供应压力或将在5月显现1.市场表现五一节后，沪铝呈现弱势下跌的走势。沪铝2206合约收于20010元，周下跌880元。技术上，铝价震荡下行的走势或将延续。2.影响因素及分析供应方面：今年3月份的原铝产量已接近去年同期，据SMM预期，4月原铝产量或将达到332万吨，产量远高于去年同期。但如果将原铝产量与进出口量结合考虑，那么今年3-4月国内原铝供应量依旧小于去年的同期水平预计最早到5月时，原铝供应量才可能会超过去年同期。需求方面：目前，铝加工消费区域表现明显分化。华南、中原地区的消费需求有所好转，但上海及周边地区的消费需求依旧表现不佳。从上海疫情统计数据来看，上海地区的疫情形势依旧十分严峻，笔者乐观估计：到5月中旬，上海及周边地区的实体企业开工情况或才能有明显好转。库存方面：周四，国内电解铝社会库存103.3万吨，较上周四增加月4.6万吨；LME铜库存合计57.4万吨，较上周四增加2.0万吨。库存的变化能比较直观地反映供需的强弱关系，可以用于验证当前需求复苏逻辑与产量增加逻辑的强弱关系。冶炼成本方面：目前以盘面价格计算，生产一吨电解铝的利润大约为3900元，电解铝冶炼利润十分丰厚。高利润是刺激电解铝产能迅速投复产的原因之一。从结构来看，冶炼成本相对固定，成本占比较大的氧化铝和预焙阳极价格均延续缓慢上升的趋势。高成本是防止铝价大幅下跌的因素之一，只是在当前铝价下，这一支撑因素的支撑作用尚未显现。3.结论及策略国内方面，目前国内电解铝产能快速释放逻辑正在被逐步证实，从产量和进出口数据推测，5月时国内电解铝的供应量大概率将超过去年同期。而因疫情而推迟的消费需求能否在未来集中释放，这一逻辑有待观察。海外方面，虽然欧洲能源危机尚未解除，但目前市场对此的关注度已大幅下降。预计5月铝价将呈现高位震荡的走势，重心有望下移。（蒋一星）镍：警惕沪镍随伦镍破位下行1.市场表现沪镍节后弱势下行，40日均线支撑被打破。主力合约关注20.4万附近的支撑是否有效。伦镍盘面出现明显的破位，持续一个多月的窄幅震荡已结束。关注沪镍盘面是否会跟随破位下行。今日，沪镍主力2206合约收于214090元/吨，周跌幅18140元/吨。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值2.影响因素及分析日前，美联储决定加息50个基点，并决定在6月开始缩表。鲍威尔否定了后续加息75个基点的可能。笔者认为，加息符合市场预期，但幅度似乎比市场预期偏温和。这或是昨日市场一片红的原因之一。但是，美元强势再创新高，给大宗商品带来确定的压力。市场乐观情绪消退，恐慌指数抬头，带动美股和基本金属下挫。国内，4月官方制造业PMI47.4，非制造业PMI41.9，均明显低于前值。显示生产经营活动明显放缓，景气水平回落。不过，近日，继政治局会议之后，六大财经部委发声称已定政策加快推出，增量工具在路上。释放了更多稳经济的信号。据SMM，今日，金川镍报价222300-223600元/吨，升水8750元/吨。镍豆报220300-221100元/吨。菲律宾红土镍矿报131美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍小幅回落报47000元/吨。高镍铁1635-1650元/镍。低镍铁稳报5350元/吨。镍端产量维持稳定，进口有所增加。据海关总署，3月国内未锻压镍进口1.9万吨，环比增27.6%，同比增58.3%。3月镍铁进口43.0万吨，环比增32.5%，同比增28.8%。3月镍矿进口170.4万吨，环比增37.1%，同比降8.3%。不过，因雨季过去，菲律宾镍矿发运明显回升。当前镍矿港口库存640万吨，与去年同期基本持平。且近期镍矿去化速度明显下降，季节性库存累积或将出现。下游，不锈钢排产维持高位，当前3、4月份产量或都与去年同期基本持平，对镍端需求可以保证。而新能源侧，汽车行业普遍已在寻求复工复产，特别是上海地区。但是疫情对经济活动带来的影响并不能一下被平复。虽然纯镍资源仍然偏紧，但需求也较为低迷。整体并无较大向上空间。库存和升贴水，沪伦两市延续劈叉节奏。升贴水方面，节后，沪镍升水仍延续抬升之势，伦镍贴水小幅放大。进口窗口周内并未打开，国内纯镍资源仍偏紧。期货库存方面，沪镍较节前延续下降趋势；伦镍库存较节前小幅增加。3.结论及策略当前，经济疲弱。并且，现实弱，预期也并不强。虽有官方稳经济稳增长的信心支持，但对于国内产业链来讲，能否一拉即起仍待观察。美联储加息周期带给基本金属较大压力，镍向上暂无较大空间。更需警惕沪镍是否会跟随伦镍破位下行。（李志超）不锈钢：弱势维持1.市场表现沪不锈钢节后反弹无力，弱势下挫。均线开始呈空头排列。虽有沪镍带动的因素，也有自身基本 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值面转弱的影响。今日，不锈钢主力2206合约收于18750元/吨，周跌幅610元/吨。2.影响因素及分析疫情对市场的冲击仍在持续，有点多面广的特征。近日，江阴管控给无锡不锈钢进出带来影响。节后第一天，盘面飘红，市场成交不错。但热闹是短暂的，今日，市场情绪明显冷却，成交不佳。德龙的304冷轧基价节后仍维持20200元/吨，但提货均价已回落不少。今日，无锡市场主流304热轧报至19800元/吨，304冷轧2.0毛边价报至20100-20300元/吨。供应方面，据称有刚厂减产，或将影响到产量以万吨计。但笔者认为，供应整体季节性增加趋势不变。据51bxg，2022年4月份国内不锈钢厂粗钢产量预计280万吨，环比将持平，同比下降不到3%。2月净进口情况扭转，3月净出口数量较去年同期增加1.4万吨。业内普遍分析，国外不锈钢价格上涨导致出口增加。据海关总署，3月，国内不锈钢进口24万吨，环比减少8.1万吨，减幅25.3%，同比增加3.6万吨，增幅17.8%。其中，从印尼进口不锈钢环比下降超30%。3月中国不锈钢出口量37.9万吨，环比增加9.8万吨，增幅34.8%；同比增加5.1万吨，增幅15.5%。原料价格居高不下。高碳铬铁当前市场价稳站万元关口，报10200元/50基吨。宝钢德盛和酒钢5月份高铬采购价均环比上涨650元/50基吨。高镍铁价格稳定在1640元/镍左右。而废料价格也基本稳定，报14300元/吨。虽有美联储加息利剑高悬，但在国外通胀大环境下，镍端价格短期仍将高位波动。成本支撑仍存。另外，钢厂利润接近零甚至为负，也并不能作为判断价格一定会回升的充分条件。从多行业情况来看，只有钢厂亏损到一定情况，价格才能见底回升。3.结论及策略疫情影响下，节后需求短暂释放就回归平淡。供增需弱的情况下，即使有成本支撑，沪不锈钢或也将弱势持续，反弹或可空。不过，华东疫情对经济产生了一定的影响，但对不锈钢来讲，产业韧性仍存，市场需求有潜力，基本面仍有一定的支撑。（李志超)玻璃：回落寻底、等待反弹1.市场表现节后，玻璃期市呈现冲高回落之势；后期或以下跌寻底为主。当下主要矛盾是：高库存和弱需求，叠加疫情影响；市场仍期待着地产端的复苏。今日，主力合约FG2209收于1855元/吨，周跌幅27元/吨。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值2.影响因素及分析现货方面，五一节后浮法玻璃现货报价呈小幅下跌。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价企稳在1768元/吨，与期货主力2205合约的基差为-117元/吨。节后下游需求总体不足。库存方面，截止5月5日全国样本企业库存总量为7160万重量箱（约357万吨），周环比+2.92%；较去年同期+222%，库存天数增至35.1天，连增11周，刷新2020年5月中旬以来新高。在局部地区疫情管控下，多数企业承接订单较往年弱，导致库存依旧增长。生产方面，至4月底，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计17.20万吨，月环比-0.29%，同比+1.81%。月内产线冷修1条，改产2条，暂无点火线。可见，产能利用率略降为85.1%。但总体上产能及产量仍比往年高！统计局数据显示，3月份我国平板