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上海家化发布2021年一季度报告,营收21.17亿元,同比+0.11%,归母净利润1.99亿元,同比+17.81%,扣非归母净利润2.12亿元,同比+6.55%。个护/母婴占比提升,线下渠道略有增长。聚焦头部产品毛利率提升,费用管控效率较高。我们看好公司完善的研发方法论、全面布局的品牌资产以及全渠道覆盖的客户资源,预计2022-2024年EPS分别为1.21/1.49/1.73元,对应公司4月28日收盘价30.8元,2022-2024年PE分别为25.5X/20.7X/17.8X,维持“买入-A”评级。