新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第 4044 期 2022 年 5 月 18 日 星期三 第一上海證券有限公司 www.mystockhk.com 研究觀點 【大市分析】 穩好反彈狀態強化 激發盤面出現普漲 【宏觀經濟評論】 第一上海——2022 年 5 月美股策略更新 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中 71 號永安集團大廈 19 樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com 網址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 【大市分析】 首席策略師 葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 穩好反彈狀態強化 激發盤面出現普漲 5 月 17 日，港股彈性出現進一步增強，恒指連漲第三日再漲了有 650 多點，向上挑戰至首個反彈目標 20700 點。正如我們早前指出，由套息交易活動引致的港元弱勢，有戰略需求的人民幣適度貶值，曾一度令到市場感到擔憂，但於現階段不宜、亦未需過份悲觀看淡，尤其是對於已回整至估值不足 10 倍的港股來說，中長期配置的價值是已經浮現的了。至於美股能否止跌，反而是我們中短期操作上的更大關注點，是港股彈性能否展現放大的關鍵。而目前，美股在連跌六周後，開始呈現出超跌的技術性信號，加上潛在波幅 VIX 指數亦見明顯回落至 30 以下，估計美股的跌勢是有先穩住下來的機會，情況也有助港股保持已重建起來的穩好狀態。如果其他消息面也能進一步配合的話，恒指的後續反彈目標可望伸延至 21300／22500 點。 恒指出現高開高走，在盤中曾一度上升 676 點高見 20626 點，一舉站回到 10 日和20 日線以上來收盤，穩好反彈狀態得以強化。指數股普遍上升，其中，舜宇光學(02382)展開超跌後的報復彈升，漲了 13.1％，是漲幅最大的恒指成份股。另外，在氣氛緩好下，中小盤優質股的彈性明顯增強，其中，中軟國際(00354)漲了 7.34％，上海復旦(01385)漲了 8.35％，時代電氣(03898)漲了 4.81％。恒指收盤報20603 點，上升 652 點或 3.27％。國指收盤報 7077 點，上升 250 點或 3.66％。另外，港股主機板成交量回升至 1241 億多元，而沽空金額有 211.3 億元，沽空比例回降至 17.02％但未完全撤離。至於升跌股數比例是 1101：517，日內漲幅超過12％的股票有 41 只，而日內跌幅超過 10％的股票有 39 只。港股通繼續錄得淨流入，在週二錄得有 43 億元的淨流入金額。 互聯網龍頭股出現普漲，全國政協召開專題會推動數字經濟持續健康發展，加上近日外資券商亦改了口徑唱好中資科網股，表示在政策回暖下互聯網行業的不確定性有所減弱，都是刺激推動的消息因素。ATM裡面，美團-W(03690)漲了 6.23％，阿裡巴巴-SW(09988)漲了 7.03％，而即將出業績的騰訊(00700)也漲了 5.25％。汽車股也見全面起動，其中，我們重點關注的比亞迪股份(01211)，放量漲了6.9％，終於成功向上突破 250 日線，率先創出四個月來的新高。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 【宏觀經濟評論】 Chuck Li +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 韓嘯宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 行業 美股宏觀 第一上海——2022年5月美股策略更新 一. 美國經濟 1) 過去這段時間，市場的注意力在通脹和加息。週三的 CPI 資料，4 月份 8.3%，比 3 月的 8.5%有所下降，但是高於預期的 8.1%。美國的底層百姓的確是很艱難。政府的救助支票停發了，而必需的開支包括食品和汽油持續上升，兩頭受氣，對政府怨氣很大。 2) 聯儲官員今年是走鋼絲。很難走。鮑威爾昨天自責應該早點加息。貨幣政策是美國階級矛盾最集中的地方。是要“效率”和“公平”之間做取捨的。晚加息類似於晚踩刹車，讓車子自然減速，開過車的都知道更省油，的確是更有利於經濟效率，但是意味著底層人民要付出更多代價。 3) 持續緊縮有導致衰退的可能。從政策到後果有滯後，不是立竿見影，因此這個火候不好把握。鮑威爾表示有信心在不引起衰退的情況下控制住通脹。但是市場很多人不相信：他們擔心硬著陸，甚至未來幾年都會衰退。 二. 國內疫情 1) 4 月開始的全國各地封城，會從幾個方面影響美國通脹：中國向美國出口的大量消費品還未能被東南亞國家替代。封城會推高商品價格，使得通脹下降速度緩慢。 2) 長三角地區的汽車供應鏈企業集中，它們的出口受阻會影響到美國的汽車生產，推高美國的新車和二手車售價。 3) 中國對石油的需求下降，拉低油價，緩和通脹。 4) 中國經濟放緩，消費能力下降，會影響部分上市公司的收入，比如我們說的新中概股，蘋果，特斯拉，星巴克。 三. 美股估值邏輯的變化 1) 10 年國債利率本周飆到 3 以上，這兩天回到 3 以下，利好股市。市場的確是很恐慌，VIX 本周一直在 30 以上。債券市場也很恐慌。不知道哪裡是底部。 2) 本周 AAPL、TSLA、MSFT 等權重股連續大跌，階段性的可能是最後的靴子落地。NFLX 動態 PE 15 倍，FB 14 倍，估值很低了。 3) 數位貨幣大跌。UST 基本崩盤，BTC 降到 3 萬美元以下。這些崩盤清算的組合有可能影響了股票市場的表現。 4) 此前大跌的小股票如 Unity 和 ARKK 有企穩的跡象。 四. 市場表現與前瞻 1) ERP 股權風險溢價可以吸收起碼 1.5%的無風險利率上漲。 2) 對於很多互聯網和技術企業，疫情的確是“前置”或者“透支”了未來幾年的業績。今年增速下滑，回頭看是合理的。過去過於樂觀是錯誤的，現在過於悲觀也是錯誤的。 3) 蘋果宣佈了 900 億美元的加速回購計畫，大型科技股的股票回購對股價有支撐 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 作用，值得期待。 2022 年美股首選公司 蘋果（AAPL）、亞馬遜（AMZN）、波音（BA）、Meta Platforms（FB）、微軟（MSFT）、奈飛（NFLX）、英偉達（NVDA）、冬海集團（SE）、特斯拉（TSLA）、京東（JD） 第一上海 新力量 New Force - 5 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 公司估值與評級表 股票代码 现价 目标价评级21PE 22PE 23PE 21息率22息率20-22EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%）（港元） （亿港元）零售消费李宁2331 59.35 105.4买入31.8 26.5 20.9 0.90 1.0866.89.401481安踏2020 88 123.9买入26.3 22.6 18.3 2.09 1.7831.913.752379特步1368 10.62 14.08买入25.0 19.9 15.8 2.39 3.0247.73.82279波司登3998 4.076.9买入21.8 16.6 14.0 2.70 3.4438.21.46440申洲国际2313 108.3 154.5买入41.5 27.2 20.8 1.51 1.770.124.491628海昌海洋公园2255 5.39 4.75买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用1.18216H&H国际控股1112 9.12 14.8买入9.95.84.9 6.90 9.72不适用11.1659蒙牛乳业2319 39.7 57.5买入26.8 21.8 17.9 1.12 1.3831.710.561569现代牧业1117 1.21.75买入7.45.74.5 0.00 0.0022.51.6895中国飞鹤6186 7.23 16.48买入7.86.95.2 2.26 7.266.12.87644旺旺151 7.246.3买入18.3 17.2 15.9 0.47 2.4211.41.29871日清食品1475 4.896.6买入17.0 14.9 13.3 3.48 3.278.13.7951达利食品3799 3.954.6买入12.5 12.1 10.9 3.84 4.130.01.72541统一220 6.54 8.16买入16.0 15.6 13.7 6.42 7.31不适用3.82282康师傅322 13.92 17.1买入17.1 19.9 14.9 9.38 5.36不适用4.50784农夫山泉6933 41.8 49.79买入56.0 53.5 44.3 1.39 1.3918.12.262105奈雪的茶2150 4.75 9.55买入不适用67.9 21.4 0.00 0.00不适用3.5681华润啤酒291 45.6 65.19买入27.7 29.6 24.3 1.46 1.3642.59.211478青岛啤酒168 60.05 81.83买入22.1 21.1 17.8 2.14 2.2322.320.62393颐海国际1579 21.35 30.79买入23.5 20.3 17.6 1.20 1.380.04.45224恒安国际1044 36.85 39.96持有11.3 11.7 11.0 6.78 7.19不适用20.20428敏华控股1999 7.3617买入14.7 12.7 10.8 3.53 3.9416.12.84291维达国际3331 18.7 23.13买入13.6 13.3 10.8 2.67 2.78不适用10.21225海底捞6862 14.26 15.5买入不适用67.9 29.8 0.00 0.3373.21.74795海伦司9869 10.9 16.45买入不适用36.0 17.6 0.00 0.0092.72.80138教育宇华教育6169 1.062.2买入2.12.82.7 0.00 0.001.61.73250新高教2001 2.54.25买入5.44.94.1 6.53 10.2621.12.4340希望教育1765 0.4651买入5.04.44.0 5.02 2.51不适用1.2237博彩银河娱乐集团27 42.2 55.57买入不适用120.6 20.3 0.71 0.26不适用15.841840澳门博彩控股880 3.27 5.32买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用3.58186金沙中国1928 15.92 26.11买入不适用 不适