此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 5月 18日今日焦点京东 JD US/9618 HK 短期遇阻力，但长期增势依然稳健评级:买入收盘价: 美元 53.67 目标价:美元81.00↓潜在涨幅: +50.9% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 22年 1季度业绩：京东 1季度总收入为 2397亿元人民币（下同），同比增 18%，超过我们的预期 2%，主要由于带电品类销售额同比增 14%。战略重点：1）京东将更加注重新用户质量和老用户的精细化运营。2）与达达合作拓展快速增长的即时零售业务（1季度增长达三位数）的供应链服务网络。展望：我们预计 2季度收入同比增长持平，主要是由于：1）高客单价品类收入下降；2）一线城市对京东的贡献较高（我们估算约 15%）。预计经营利润率同比持平，随着疫情受控，下半年收入增长将逐步恢复。维持买入：基于消费疲弱和供应链短期带来的不确定性，我们下调 22年收入/利润预测 6%，基于零售业务 30倍 22年市盈率，目标价从 91美元/354港元下调至 81美元/315港元。腾讯音乐 TME US 营销投入审慎，效率提升；2季度收入前景仍疲软评级:买入收盘价: 美元 4.09 目标价:美元6.00潜在涨幅: +46.7% 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com 22年 1季度利润超预期。腾讯音乐 1季度收入为 66 亿元人民币（下同），同比下降 15%，主要是由于非订阅音乐业务和社交娱乐收入下降，部分被音乐会员收入增长所抵消。毛利率为 28%，因收入结构变化同比下降 3.5 个百分点。经调整净利润超市场预期 3%，经调整净利润率为 14%，环比提升 3 个百分点，受益于营销支出更趋审慎。2季度非订阅音乐/社交娱乐前景仍疲软。我们预计 2季度收入同比下降 16%，其中：1）音乐订阅将保持 18%的稳定同比增速；2）受广告等业务影响，非订阅同比下降 39%，但下半年更多创新广告产品或带动广告收入恢复增长，3）社交娱乐收入同比下降 24%，在竞争和新监管要求下，未来收入仍将呈下降趋势。估值：基于广告和社交娱乐业务压力，我们下调 2022年收入预测 3%，但考虑内容和营销支出更趋谨慎，维持 39 亿元的调整后净利润预测。基于 15 倍 2022 年市盈率，维持 6 美元目标价。现价对应 11 倍 2022 年市盈率。维持买入。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指20,6032.47-7.44国指7,0773.67-14.08上A3,2420.65-15.00上B2920.452.21深A2,0300.73-23.34深B1,0470.61-10.80道指32,6551.34-10.14标普5004,0892.02-14.21纳指11,9852.76-23.40英国富时1007,5180.721.81法国CAC6,3480.00-11.26德国DAX14,1861.59-10.70资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特114.2423.0846.88期金1,813.50-4.59-0.77期银21.17-10.24-8.30期铜9,270.00-7.39-4.35日圆129.27-11.06-10.92英镑1.25-8.44-7.93欧元1.05-7.33-7.36基点变动三个月六个月HIBOR0.85109.20366.87美国10年债息yield2.9750.4884.85资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数20,602.5250天平均线20,914.38200天平均线22,945.3514天强弱指数38.29沽空 (百万港元)21,130资料来源：FactSet 2022年 5月 18日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2保险行业月报 4月份寿险降幅趋稳，财险增速放缓评级:同步万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 1-4月寿险保费同比降幅趋稳。新华、太保寿险保费同比分别增长 3.8%和 4.0%，太平、平安和国寿分别下降 2.3%、2.4%和 2.7%。5大上市保险公司寿险保费同比下降 1.0%，较 1季度持平，降幅趋缓。受新车销量下滑影响，财险龙头保费增速呈放缓趋势。1-4月平安、人保和太保财险保费同比分别增长 8.4%、10.3%和 10.6%，增速较 1季度有所放缓。众安 4月份保费增速进一步提升。寿险行业仍处转型过程中，成效仍需要时间来体现，而短期内疫情反复和防控措施下行业面临困境。财险业务上，尽管车险综改影响减弱，但新车销量的下滑趋势将抑制车险保费的增速。维持行业同步评级。 2022年 5月 18日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 5月 17日零售销售额（环比%）0.800.705月 19日首次申领失业救济金人数(千)200.00203.005月 19日现货住宅销售(百万)5.625.77资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告4月 14日快手 (1024 HK) - 趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷, 蔡涵4月 14日京东方精电 (710 HK) - 站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级许亮, 蔡宝慧3月 24日中国宏观观察 - 量化策略十七：如何“不买”基金谭淳,罗为腾3月 17日宁德时代 (300750 CH) - 动力和储能电池全球龙头文昊, CPA, 郑民康, 陈庆3月 15日比亚迪股份 (1211 HK) - 速度与激情; 中国电动汽车冠军遥遥领先陈庆3月 9日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：欲罢不能陈庆2月 24日中国宏观观察 - 量化策略十六：港股为什么这么多垃圾?谭淳,罗为腾2月 10日科技行业剖析 - 聚焦成长赛道，功率半导体正处于超级周期许亮2月 9日中国宏观观察 - 量化策略十五：如何辨别“韭菜股”谭淳,罗为腾11月 23日交银国际研究 – 2022年投资展望交银国际研究团队9月 7日交银国际研究 – 共同富裕下的政策影响分析交银国际研究团队每日报告5月 18日腾讯音乐（TME US）- 营销投入审慎，效率提升；2季度收入前景仍疲软赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 18日京东（JD US/9618 HK）- 短期遇阻力，但长期增势依然稳健孙梦琪, 谷馨瑜, CPA,赵丽, CFA,蔡涵5月 16日快手 (1024 HK) - 1季度业绩预览：维持用户及收入预测，长期潜力不变赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 16日中国房地产行业 - 下调首套房贷款利率下限将略微提振市场情绪谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA5月 16日快手 (1024 HK) - 电商战略升级，看好电商业务增长潜力以及对内循环广告驱动赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 13日新能源行业 - 国务院促进在年內解决可再生能源补贴问题郑民康, 文昊, CPA5月 13日宝胜国际 (3813 HK) - 1季度符合预期；预计 2季度仍弱，但 618带来一线希望呂浩江, CFA, 郑飞5月 12日吉利汽车 (175 HK) - 聚焦超级混动车型的增长陈庆5月 6日中远海运控股 (1919 HK) - 22 年 1季度业绩强劲；鉴于市场前景稳健，维持买入王琪, CFA5月 6日哔哩哔哩 (BILI US) - 1季度业绩预览：用户维持健康增长，收入增长短期承压赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪5月 6日中国铁建 (1186 HK) - 新合同价值加速增长，重申买入王琪, CFA5月 6日百威亚太 (1876 HK) - 1季度利润逆势增长 29%；利润率潜力尚未完全释放呂浩江, CFA, 郑飞5月 5日民生银行 (1988 HK) - 资产质量改善，但净息差压力仍存韩嘉楠5月 5日证券行业 - 1季度基金保有量：券商逆势增长主因统计口径变化万丽, CFA, FRM5月 5日中信银行 (998 HK) - 资产质量提升支撑利润增长韩嘉楠5月 5日中国银行 (3988 HK) - 资产质量进一步改善韩嘉楠5月 4日电力行业 - 动力煤价格的进一步调控有助电企在 2季度扭亏郑民康5月 4日农业银行 (1288 HK) - 县域贷款和存款增长强劲支持全年业绩韩嘉楠5月 4日建设银行 (939 HK) - 资产质量稳健，存款贷款高增长韩嘉楠5月 4日中国房地产行业 - 4月房地产销售同比跌幅扩大至 59%谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA资料来源：交银国际 2022年 5月 18日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌%升跌%最高最低20212022E2023E2022E2022E(港元)(百万港元)(%)(%)(港元)(港元)(倍)(倍)(倍)(%)(倍)长和实业1HK55.45212,6253.5510.2462.1548.856.285.995.665.150.38中电控股2HK76.75193,9051.32-2.5480.9074.1522.6617.6316.904.151.60中华煤气3HK8.39156,5570.48-30.8913.188.3531.4121.9419.984.142.31汇丰控股5HK48.60978,0563.963.6259.3038.808.548.687.184.590.67电能实业6HK54.80116,9571.7612.7654.8045.0518.9817.3617.535.171.34恒生银行11HK139.30266,3192.28-2.38168.00132.1020.0016.9613.113.901.44恒基地产12HK32.10155,4091.90-3.3138.5528.7511.3010.8010.075.670.45新鸿基地产16HK95.20275,8695.190.63123.1087.809.159.218.745.250.45新世界发展17HK29.3573,8635.20-4.8642.3027.9010.519.737.747.220.32银河娱乐27HK42.20183,9303.694.4666.3034.55137.0583.6017.030.632.63港铁公司66HK42.60263,601-0.931.7947.0039.7523.8318.7319.863.041.47恒隆地产101HK14.4064,7891.84-10.2221.6014.1414.8512.7411.165.560.45吉利汽车175HK13.64136,68415.59-35.9628.9010.3022.6215.6311.821.931.46阿里健康241HK4.4359,86019.09-32.7821.903.30NANANA0.003.46中信股份267HK8.34242,6134.128.3110.047.043.393.143.077.950.29万洲国际288HK5.6572,491