商贸零售行业点评：21年报及22一季报总结，龙头积极把握不确定中的复苏机会

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 公司点评 [table_reportdate] 商贸零售 2022年5月10日 行业研究 行业点评 跟踪评级_维持：推荐 21年报及22一季报总结，龙头积极把握不确定中的复苏机会 ——商贸零售行业点评 核心观点 股价走势图 一、行业数据回顾 21年国内社会消费品零售总额44.08万亿，同比增长12.5%，两年平均增速3.9%。按零售业态分，2021年限额以上零售业单位中的超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额比上年分别增长6.0%、16.9%、11.7%、12.8%和12.0%；全国网上零售额130884亿元，比上年增长14.1%。其中，实物商品网上零售额108042亿元，增长12.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长17.8%、8.3%和12.5%。 细分行业中，21年黄金珠宝同比增长29.8%、文化办公用品同归增长18.8%，是可选消费中表现较为亮眼的板块。 21年快递行业累计完成1083亿件，同比增长29.9%，其中同城、异地和国际件增速分别为16%、32.8%和14.6%；行业全年收入10332.3亿元，同比增长17.5%，单票收入9.54元，同比-9.6%。21年政策引导行业从价格战走向高质量竞争，单票收入同比降幅不断收窄，22年1月国家邮政局起草《快递市场管理办法》，明确不得低于成本揽件，不得擅自将快递投递到末端服务设施等，判断22年行业竞争持续趋缓，头部企业将迎来确定性盈利修复。 二、21年报情况 商贸零售板块中，21年年报百货板块实现收入687.15亿元，同比+6.21%，归母净利润48.91亿元，同比+610.62%；超市及便利店收入2382.93亿元，同比-3.60%，归母净利润-35.76亿元，同比-205.07%；综合业态收入733.35亿元，同比+1.38%，归母净利润25.28亿元，同比+26.19%；电商及服务板块收入1633.48亿元，同比-42.88%，归母净利润-426.43亿元，同比-978%。 百货板块在20年低基数背景下增速可观，王府井、大商股份、供销大集、合肥百货等均迎来盈利能力正向修复。王府井21年完成对陕西赛特国贸收购、换股吸收首商股份后收入和利润规模增加，同时积极推进线上化进程，扩销增效，21年毛利率和净利润分别同比增长6.71和6.49百分点，实现归母净利润13.4亿元，同比+295.61%。 [table_stock] [table_data] 基础数据 总股本(万股) 流通A股(万股) 52周内股价区间(元) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 每股净资产(元) 目标价 6个月 12个月 [table_research] 研究员 韩保倩 电 话： 010-87413610 Email： hanbaoqian@guodu.com 执业证书编号： S0940519040002 联系人： 王景 电 话： 010-84183383 Email： wangjingyj@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 超市板块受到龙头永辉亏损影响，整体盈利承压，超市上市公司21年盈利能力均不同程度下滑。20年开始板块受到社区团购等新业态冲击，行业费用率提升，21年下半年开始竞争趋缓，叠加超市探索供应链与数字化建设、试水仓储会员店及拓展到家业务开始见效，经营效率提升，22年预计板块将温和复苏。 21年社零数据中黄金珠宝表现优异，在通胀上行背景下，黄金凭借抗通胀属性受到关注，同时周大生等品牌通过古法黄金系列升级产品，通过加盟商快速拓店，驱动业绩亮眼。龙头积极拥抱加盟模式，驱动消费费用率下行，同时随着黄金占比提升毛利率呈现下降趋势；迪阿股份和潮宏基21年归母净利润分别增长131%和151%，周大生、老凤祥等稳健增长。 化妆品板块21年收入同比增长27%，扣非净利润同比-7.1%。代工企业受原材料价格上涨和化妆品新规拖累产品注册进展盈利承压；品牌端受益于“大单品全渠道”运营，龙头企业如珀莱雅、贝泰妮等业绩表现优异。 快递板块，21年收入4743.94亿元，同比+33.44%，归母净利润108亿元，同比-22.06%。21年韵达实现快递业务量184亿件，同比+29.8%，市占率17%；圆通实现快递量165.4亿件，同比+30.8%，市占率15.3%；申通实现快递量110.7亿件，同比+25.6%，市占率10.2%；顺丰实现快递量105.5亿件，同比+29.7%，市占率9.7%。单票收入上，顺丰15.63元，同比+3.7%；圆通2.31元，同比-0.4%；韵达2.14元，同比-4%；申通2.22元，同比-7.1%。盈利上看，快递公司呈现分化，圆通单票收入从21年8月开始持续回正，全年扣非净利润20.7亿元，同比+34.2%；韵达扣非净利润14亿元，同比+15.9%；中通扣非净利润46.1亿元，同比+30.1%；申通扣非净利润亏损9.4亿元，亏损扩大。 表1：商贸零售板块21年业绩情况统计 2021年报 证券简称 营业收入 （亿元） 收入同比 % 归母净利 润（亿元） 净利润 同比% 净利润 扣非（亿元） ROE 毛利率 净利率 PE(TTM) 百货 600655.SH 豫园股份 510.63 12.15% 38.61 6.92% 27.99 11.48% 24.12% 7.69% 9.09 600859.SH 王府井 127.53 10.55% 13.40 295.61% 9.43 8.69% 42.14% 10.81% 18.55 600694.SH 大商股份 79.32 -2.28% 7.02 40.60% 5.60 7.76% 39.66% 9.67% 8.29 002419.SZ 天虹股份 122.68 3.97% 2.32 -8.41% -0.88 4.30% 39.24% 1.90% 30.16 600729.SH 重庆百货 211.24 0.22% 9.80 -6.68% 9.23 15.39% 25.81% 4.81% 11.15 000564.SZ 供销大集 16.63 -24.71% -6.87 84.86% -14.96 -3.66% 43.52% -43.33% -4.15 000560.SZ 我爱我家 119.63 24.94% 1.66 -46.81% 1.22 1.59% 18.22% 1.09% 12.28 000417.SZ 合肥百货 63.38 0.13% 1.81 31.95% 0.95 4.40% 30.83% 3.90% 20.86 002187.SZ 广百股份 59.76 56.96% 2.61 12.24% 1.01 8.04% 24.93% 4.37% 27.43 超市 000759.SZ 中百集团 123.31 -6.08% -0.22 -152.13% -1.04 -0.71% 25.09% -0.11% -137.52 002251.SZ 步步高 132.56 -15.23% -1.84 -264.82% -4.44 -2.53% 33.50% -1.25% 76.97 002264.SZ 新华都 50.32 -3.06% 0.17 -90.65% 0.16 1.65% 25.87% 0.31% -176.44 002697.SZ 红旗连锁 93.51 3.29% 4.81 -4.66% 4.39 13.51% 29.67% 5.14% 13.45 601933.SH 永辉超市 910.62 -2.29% -39.44 -319.78% -38.33 -26.28% 18.71% -4.94% -16.07 603708.SH 家家悦 174.33 4.52% -2.93 -168.61% -3.42 -11.32% 23.26% -2.03% 31.33 连锁 002024.SZ 苏宁易购 1,389.04 -44.94% -432.65 -912.11% -446.69 -79.42% 6.60% -31.81% -2.35 002127.SZ 南极电商 38.88 -6.80% 4.77 -59.84% 4.46 8.96% 22.32% 12.28% 22.38 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 600612.SH 老凤祥 586.91 13.47% 18.76 18.30% 15.89 21.87% 7.77% 4.17% 11.26 601116.SH 三江购物 39.25 -8.73% 0.88 -27.84% 0.65 2.81% 26.11% 2.25% 61.66 601828.SH 美凯龙 155.13 8.97% 20.47 18.31% 16.58 4.03% 61.67% 14.11% 12.00 603214.SH 爱婴室 26.52 17.55% 0.73 -36.97% 0.29 7.20% 30.26% 3.01% 30.43 002867.SZ 周大生 91.55 80.07% 12.25 20.85% 11.93 21.92% 27.31% 13.35% 10.69 301177.SZ 迪阿股份 46.23 87.57% 13.02 131.09% 12.49 32.61% 70.14% 28.16% 16.94 002345.SZ 潮宏基 46.36 44.20% 3.51 151.03% 3.38 10.08% 33.39% 7.67% 10.34 化妆品 002094.SZ 青岛金王 31.53 -21.21% 0.16 103.81% 0.09 0.70% 13.27% -0.56% -6.43 600315.SH 上海家化 76.46 8.73% 6.49 50.92% 6.76 9.65% 58.73% 8.49% 31.22 603983.SH 丸美股份 17.87 2.41% 2.48 -46.61% 1.79 8.18% 64.02% 13.50% 30.46 603605.SH 珀莱雅 46.33 23.47% 5.76 21.03% 5.68 21.87% 66.46% 12.02% 60.12 603630.SH 拉芳家化 11.01 11.91% 0.69 -40.98% 0.03 3.74% 54.05% 5.16% 34.94 300740.SZ 御家汇 50.10 34.86% 2.36 68.54% 2.15 16.01% 52.07% 4.70% 20.34 300957.SZ 贝泰妮 40.22 52.57% 8.63 58.77% 8.13 28.99% 76.01% 21.48% 89.34 300132.SZ 青松股份 36.93 -4.44% -9.12 -297.85% -9.15 -34.60% 13.01% -24.70% 13.41 快递 002120.SZ 韵达股份 417.29 24.56% 14.77 5.15% 14.02 9.79%