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合作开发,探索进入新型药物递送系统

昂利康,0029402022-05-13东兴证券李***
合作开发,探索进入新型药物递送系统

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 昂利康(002940):合作开发,探索进入新型药物递送系统 2022年5月13日 推荐/维持 昂利康 公司报告 事件: 公司发布公告,公司拟与关联方科瑞生物作为共同受让方和让与方中南大学签订《技术转让(技术秘密)合同》(以下简称“《技术转让合同》”),与科瑞生物共同受让“新型药物递送系统及制备方法”的技术成果(以下简称“标的技术成果”),并组建合资公司。 点评: 新型药物递送系统推动医药产业技术升级,合作布局具有广阔前景。药物递送系统(DDS)是指在空间、时间及剂量上全面调控药物在生物体内分布的技术体系,其目标是在恰当的时机将适量的药物递送到正确的位置,从而增加药物的利用效率。药物递送系统发展已有70余年,其中新型的纳米脂质药物载体(lipid nanoparticle formulations , LNPs)是开发和支持新冠mRNA疫苗的关键技术。2021年国际市场上市的两款mRNA新冠疫苗Comirnaty®和Spikevax®的全球销售额分别到达367.81和177亿美元,创目前已上市疫苗和药品中,销售额最高、当年上量最快的历史记录。mRNA疫苗从概念提出到正式研发上市,药物递送系统解决了mRNA易降解,入胞困难等核心技术瓶颈。除了mRNA疫苗之外,mRNA疗法、基因疗法,以及CRISPR基因编辑疗法都依赖于新型药物递送系统。公司以合作方式布局新型药物递送系统,为公司进入mRNA疫苗等新领域储备基础技术,未来具有广阔的前景。 合作多方具有药物开发的基础。昂利康是一家原料药制剂一体化企业,2019年制剂收入已超过10亿元,具备药物制剂研发和销售经验。关联方科瑞生物与昂利康作为本次协议的共同受让方,科瑞生物为国内植物源胆固醇生产商,高纯度胆固醇是制备纳米脂质体载体的关键成分之一,瑞科生物的植物源胆固醇凭借安全性优势已实现销售出口。技术让与方中南大学是国内纳米药物制剂领域研发的领先单位,并有多项研究成果在国际上发表。三方均具有药物开发的基础,合作之后有望加速取得研究成果。本次三方合作以“里程碑”方式付款,批准药品上市后,支付金额达到1.3亿元。 并购整合科瑞生物推进中,进入高端药用辅料领域。公司已发布定增发行股份的方式收购科瑞生物 61%股权,收购完成后加上原有股权公司将持有科瑞生物23.47%股份,合计持股比例达到84.47%。经审计科瑞生物2021年收入1.588亿元,净利润4,122.22万元,植物源胆固醇已是其核心利润来源。植物源胆固醇作为新型药用辅料,一方面可应用于纳米脂质体等药物递送系统,另一方面替代安全性低的动物源胆固醇,在化妆品添加剂中也具有广阔的空间。并购交易完成后,昂利康将在高端药用辅料领域向前迈进,在原有业务基础上实现进一步多元化。 公司盈利预测:我们预计公司2022年-2024年实现营业收入分别为16.05亿元、21.52亿元、24.16亿元;净利润分别为1.56亿元、2.72亿元、3.28亿元;EPS分别为1.23元、2.15元、2.60元。公司目前已经初步形成化学原料药和化学制剂一体化的布局,我们看好公司在此基础上,未来在药物递送 公司简介: 公司是一家致力于国人健康,以原料药和药物制剂为一体,以口服头孢类、心血管类和胃肠道类等药品为特色的现代化制药企业。公司主要从事的业务为化学原料药、化学制剂和药用辅料的研发、生产和销售。公司的主要产品涵盖了抗感染类、心血管类、泌尿系统类(肾病类)等多个用药领域;公司生产的药用辅料为药用空心胶囊产品,主要应用于化学制剂及中药制剂行业。 资料来源:公司公告、WIND 交易数据 52周股价区间(元) 45.49-28.57 总市值(亿元) 34.74 流通市值(亿元) 31.8 总股本/流通A股(万股) 9,595/9,595 流通B股/H股(万股) -/- 52周日均换手率 4.32 52周股价走势图 资料来源:wind、东兴证券研究所 分析师:胡博新 010-66554032 hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050003 研究助理:林志臻 0755-82832295 linzhzh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480121070074 -25.0%25.0%75.0%5/127/129/1211/121/123/12昂利康 沪深300 系统领域的发展以及通过并购进入高端药用辅料领域的前景,维持“推荐”评级。 风险提示:制剂业务受药物集采影响;科瑞并购整合的不确定性;植物源胆固醇技术外泄风险。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,289.65 1,380.38 1,604.81 2,151.67 2,415.94 增长率(%) -7.63% 7.04% 16.26% 34.08% 12.28% 净利润(百万元) 181.30 141.32 156.22 272.22 328.29 增长率(%) 43.37% -22.05% 10.54% 74.26% 20.60% 净资产收益率(%) 12.41% 8.95% 9.05% 14.74% 16.47% 每股收益(元) 1.81 1.27 1.23 2.15 2.60 PE 23.41 33.36 34.33 19.69 16.32 PB 3.08 3.04 3.11 2.90 2.69 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券公司报告 昂利康(002940):合作开发,探索进入新型药物递送系统 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表:公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 1393 1376 1712 2424 2820 营业收入 1290 1380 1605 2152 2416 货币资金 854 689 0 0 0 营业成本 317 488 557 808 985 应收账款 212 259 202 277 311 营业税金及附加 14 15 14 19 22 其他应收款 1 2 2 3 3 营业费用 691 610 626 689 701 预付款项 5 9 15 22 32 管理费用 55 61 173 269 278 存货 263 300 1350 1795 2060 财务费用 -18 -24 0 0 0 其他流动资产 11 16 83 247 326 研发费用 44 53 53 53 53 非流动资产合计 547 708 854 795 740 资产减值损失 -3.86 -0.26 -0.26 -0.26 -0.26 长期股权投资 75 91 91 91 91 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 276 445 409 374 338 投资净收益 -3.53 -9.05 -8.73 -7.10 -8.29 无形资产 37 40 38 35 33 加:其他收益 35.29 7.77 7.77 7.77 10.77 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业利润 212 174 181 316 381 资产总计 1941 2084 2566 3220 3560 营业外收入 0.53 0.23 1.00 1.00 1.00 流动负债合计 545 595 620 811 955 营业外支出 1.47 1.75 0.00 0.00 0.00 短期借款 10 0 0 0 0 利润总额 211 173 182 317 382 应付账款 245 240 214 310 378 所得税 29 31 25 44 53 预收款项 0 0 32 74 122 净利润 181 141 156 272 328 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 18 21 23 40 48 非流动负债合计 18 13 13 13 13 归属母公司净利润 164 120 133 232 280 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 563 609 634 825 969 成长能力 少数股东权益 59 136 159 199 247 营业收入增长 -7.63% 7.04% 16.26% 34.08% 12.28% 实收资本(或股本) 96 96 108 108 108 营业利润增长 36.48% -17.72% 3.72% 74.67% 20.66% 资本公积 816 825 825 825 825 归属于母公司净利润增长 11.16% 74.32% 11.16% 74.32% 20.70% 未分配利润 359 432 452 487 529 获利能力 归属母公司股东权益合计 1319 1339 1471 1576 1702 毛利率(%) 75.39% 64.66% 65.28% 62.46% 59.22% 负债和所有者权益 1941 2084 2267 2602 2921 净利率(%) 14.06% 10.24% 9.73% 12.65% 13.59% 现金流量表 5039 单位:百万元 总资产净利润(%) 8.44% 5.75% 5.19% 7.21% 7.87% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.41% 8.95% 9.05% 14.74% 16.47% 经营活动现金流 199 198 -745 -171 155 偿债能力 净利润 181 141 156 272 328 资产负债率(%) 29% 29% 28% 32% 33% 折旧摊销 76.59 84.24 0.00 35.58 35.58 流动比率 2.56 2.31 2.76 2.99 2.95 财务费用 -18 -24 0 0 0 速动比率 2.07 1.81 0.58 0.78 0.80 应收帐款减少 0 0 57 -75 -34 营运能力 预收帐款增加 0 0 32 42 48 总资产周转率 0.78 0.69 0.74 0.88 0.87 投资活动现金流 21 -233 -253 -22 -16 应收账款周转率 7 6 7 9 8 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 8.02 5.69 7.08 8.22 7.03 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标(元) 投资收益 -4 -9 -9 -7 -8 每股收益(最新摊薄) 1.81 1.27 1.23 2.15 2.60 筹资活动现金流 177 -124 1030 1159 946

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