建筑2021年报及2022一季报总结：基建类订单上行，机构小幅增持

H2 地产调控及能耗管控升级，基建增速呈现前高后低趋势，基建投资累计同比增速由2021H1的7.8%下降至全年的0.4%，2021Q4起，基建及地产施工下行压力明显增大；2022Q1，基建投资增速8.5%，开局良好。尽管行业下行压力增大，但建筑板块整体仍然呈现稳定增长趋势，2021/2022Q1，板块收入76856.7/18696.6亿元，同比+18.3%/18.06%，归母净利润1630.24/454.74亿元，同比-2.58%/+11.45%。2021年板块整体毛利率变动有限，全年归母净利润下滑的主要原因是减值增加，因此2022Q1板块利润重回增长。 基建：2021/2022Q1，板块收入40396.4/22321.2亿元，同比+18.06%/1.34%，归母净利润962.84/243.14亿元，同比 +10.40%/13.87%。央企表现稳健，2022Q1，七家建筑央企合计新签订单30079.74亿元，同比+20%，增速有所上行，收入及利润增速总体位于板块中等偏上位置。山东路桥、四川路桥等地方国企受益于当地强劲的基建规划，以及自身市占率的提升，业绩增速位于板块前列。 钢结构：2021/2022Q1，板块收入720.76/155.69亿元，同比+35%/18.5%，归母净利润35.4/8.7亿元，同比+22.7%/ 134621 27.7%。2021年钢结构企业新签订单稳定增长，同时2021Q4起钢价回落，带动板块毛利率回升。此外，2021年以来，钢结构EPC企业加速BIPV布局，进一步打开成长空间。 房建：2021/2022Q1，板块收入26038/6344亿元，同比 +23.4%/17.9%，归母净利润623.2/145.3亿元，同比+15.9%/16.9%。2021年至今房建下行压力增大，但上市公司业绩表现总体稳定，新签订单稳定增长，我们判断主要原因是：1）小型施工企业退出，头部企业市占率逐渐提升；2）房建板块多数企业核心经营区域为一二线城市，受到影响相对较小，3）上述企业基建业务稳定发展。 装饰装修：2021/2022Q1，板块收入1296.48/221.4亿元，同比+4.3%/-5.3%，归母净利润-203.8/2.97亿元，同比均大幅下滑。由于地产端压力增大，板块毛利率全年同比下降2.5个百分点，并且计提信用/资产减值同比增加147/54亿元，使得板块业绩大幅下降，2022Q1由于地产惯性下行，多数公司业绩也同比下滑或转亏。2022Q1头部企业新签订单下滑，行业整体未到拐点。 ►机构2022Q1小幅增持建筑板块，重点增持稳增长主线。 根据Wind数据统计，2022Q1，建筑板块机构重仓持股市值325亿元，占持股总市值1.01%，较2021Q4环比提升0.24个百分点，整体获得小幅增持。其中，央企建筑、高增速建筑地方国企以及钢结构是机构增持的主要对象，而装饰装修及咨询设计子板块总体获机构减持。 ►风险提示。 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。 1.2021基建增速前高后低，2022基建开局良好 2021年，由于Q3开始地产产业链承压，且部分地区能耗管控，2021H2基建、房建施工需求承压，基建投资累计同比增速由2021H1的7.8%下降至全年的0.4%，房地产开发投资增速全年下降至4.4%，对应10-12月单月同比下降5.4%/4.3%/13.9%。 2022年，国家政策基调由房地产调控转为稳增长，2022Q1，基建投资增速8.5%，细分来看，道路投资和水利环保投资是增长较快的细分项目；专项债发行前置，2021H2起发改委批复重点项目相较于之前也明显加速，稳增长措施力度较大。 2.板块整体收入稳定增长，2021Q4计提减值增加利润承压 根据Wind数据，2021年建筑装饰板块整体收入76856.7亿元，同比+18.3%，增速较2020年上升2.43个百分点，收入增速稳定；主要是因为2020H1基数较低，2021H1增速较高；对应2021Q4收入22321.2亿元，同比+1.34%，收入增速明显下滑，主要因为Q4受地产调控、能耗双控影响，施工需求较弱。 2021年板块归母净利润1630.24亿元，同比-2.58%，对应Q4归母净利润190.2亿元，同比-63.84%。板块整体来看，2021年毛利率11.23%，与2020年同比基本持平，净利润的下降主要是很多企业在2021Q4计提大量减值，全年信用减值同比翻倍至749亿元，从而使得净利润大幅下降，板块ROE2021年同比下降1个百分点左右至7.91%。2022Q1，建筑板块收入18696.6亿元，同比增长18.06%，归母净利润454.74亿元，同比增长11.45%，保持稳定增长趋势。 板块整体2022Q1获机构小幅增持。根据Wind数据统计，2022Q1，建筑板块机构重仓持股市值325亿元，占持股总市值1.01%，较2021Q4环比提升0.24个百分点，但板块仍然维持1个百分点左右的低配，整体获小幅增持。我们判断机构2022Q1增持建筑板块的主要原因是经济下行压力增大，稳增长预期及实际力度有所提升，且板块估值仍然较低，配置性价比合适。 建筑板块持股总市值（亿元）持股总市值（亿元）占比（%） 建筑总市值占全A总市值比重（%）超配比例（%） 3.基建板块央企稳健，部分地方国企高增 2021年，基础建设子板块收入40396.4亿元，同比+18.06%，增速较2020年上行5.4个百分点；实现归母净利润962.84亿元，同比+10.40%，增速较2020年提升5.8个百分点；对应2021Q4实现收入11623亿元，同比+4.39%，归母净利润226.3亿元，同比-20.05%；2022Q1，基础建设板块实现收入10048亿元，同比+21.16%，实现归母净利润243.14亿元，同比+13.87%。与建筑板块类似，板块2021年计提信用减值损失合计302亿元，同比增加121亿元，是2021Q4利润降幅较大的主要原因。 央企订单及业绩表现稳健。2021年及2022Q1，基建央企订单保持稳定增长。根据统计，2021年，7家建筑央企（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国建筑、中国中冶、中国化学）新签订单合计12.18万亿元，同比+11.3%；2022Q1，七家建筑央企合计新签订单30079.74亿元，同比+20%，增速有所上行。 2021年，归为基础建设板块的五家企业中国能建、中国铁建、中国电建、中国中铁、中国交建收入增速分别为19.2%/12.0%/11.7%/10.1%/9.3%，收入增速位居细分板中游水平。2022Q1，五家公司增速分别为16.3%/13.0%/6.1%/12.7%/13.3%，位居板块中游偏上位置。收入角度而言，在2021Q4及2022Q1施工端需求较为低迷的背景下，央企展现了明显优于板块平均的稳定性。 2021年，中国能建、中国铁建、中国电建、中国中铁、中国交建归母净利润增速39.3%/10.3%/8.1%/9.6%/11.0%；2022Q1，上述五家企业归母净利润增速分别为16.4%/12.3%/5.0%/17.0%/17.7%，利润率总体保持平稳，利润增速总体位于细分板块中游。 山东路桥、四川路桥、浦东建设等地方民企高增。2021年及2022Q1，山东路桥、新疆交建、浦东建设、苏文电能、四川路桥等地方建筑企业是收入增速较快的公司，从区域来看，上述公司核心业务区域2021年基建景气度较高。 山东路桥：山东省基建规划强劲，十四五公路、铁路、轨交计划投运里程相较于十三五均同比增长20%以上；公司大股东、二股东2020年完成合并，省内市场份额提升至80%以上，叠加公司省外拓展（2021新签订单868亿元，同比+84%），以及降本增效下毛利率有所提升 ， 因此收入业绩增幅较大。2021/2022Q1， 收入增速67.0%/61.6%，利润增速59.5%/47.9%，增速在基建板块中位居前列。 四川路桥：2021年四川省公路水路投资增速16%，川藏高铁等大型项目开工，此外公司实行片区化经营，省内市占率有所提升，全年新中标金额1001.73亿元，同比+153.60%。 苏文电能：公司在核心区域江苏进一步拓展，2021年江苏省内收入17.26亿元，同比+41.49%，2022Q1新签合同额同比增长101%至6.51亿元，但由于原材料价格上升，以及疫情影响部分施工结算，公司2022Q1归母净利润同比-28.9%。 2022Q1机构增持基建板块。根据Wind数据统计，2022Q1机构整体增持基建板块。央企方面，中国铁建、中国中铁、中国建交、中国能建机构重仓持股比例环比2021Q4提升0.33/0.91/0.87/0.64个百分点；地方国企和民营基建企业中，山东路桥、北新路桥、苏文电能、四川路桥2022Q1获机构增持，重仓持股比例环比2021Q4分别提升3.36/0.14/3.05/0.54个百分点。 601186.SH 601390.SH 601611.SH 601669.SH 601800.SH 601868.SH 中国铁建中国中铁中国核建中国电建中国交建中国能建 000498.SZ 002060.SZ 002061.SZ 002062.SZ 002307.SZ 002310.SZ 002628.SZ 002941.SZ 300982.SZ 600039.SH 600284.SH 600820.SH 山东路桥粤水电浙江交科宏润建设北新路桥东方园林成都路桥新疆交建苏文电能四川路桥浦东建设隧道股份 4.钢结构：需求良好，EPC企业加速BIPV布局 2021年，钢结构公司实现收入720.76亿元，同比+35%，增速较2020年提升21.5个百分点，对应2021Q4收入211.3亿元，同比+25.84%；实现归母净利润35.4亿元，同比+22.67%，对应2021Q4实现净利润5.36亿元，同比下降10.55%。2022Q1，钢结构企业实现收入155.69亿元，同比+18.5%，实现归母净利润8.7亿元，同比+27.7%。 订单增长稳定。2021年，钢结构整体需求良好，同时部分企业继续深化EPC总包转型，订单呈现增长趋势。EPC企业精工钢构、东南网架、富煌钢构、杭萧钢构新签订单169.49亿元/185.88亿元/55.91亿元/107.09亿元 ， 同比+13.2%/28.98%/4.4%/6.7%，同时由于化工板块2021年景气度较高，东南网架2021年化纤业务收入同比+51.2%至30.86亿元。规模化加工企业鸿路钢构2021年新签订单228.32亿元，同比+31.5%。 2021Q4毛利率回升。2021Q1-2022Q1，钢结构板块毛利率14.2%/13.5%/13.7%/13.4%/14.4%，2021Q1-Q3毛利率同比有所下滑，2021Q4及2022Q1毛利率同比有所提升，主要是因为钢价2021H1总体位于高位，影响钢结构企业毛利率，随后钢价回落，钢结构企业毛利率回升。 钢结构EPC企业加速BIPV布局。2021年以来，钢结构EPC企业借助屋顶资源优势，加速进军BIPV业务。东南网架2021年与多个政府/开发区签署了分布式光伏框架协议，总装机量2GW以上。2022Q1，精工钢构成立BIPV子公司，3月29日与东方日升签订战略合作协议，共同开发BIPV项目。杭萧钢构于2021年控股浙江合特光电，进军BIPV组件生产领域。 2022Q1机构整体增持钢结构板块。根据Wind数据统计，2022Q1，机构整体增持钢结构板块，其中东南网架、东方铁塔、富煌钢构、精工钢构的机构重仓持股比例环比2021Q4分别提升4.7/1.7/3.5/1.1个百分点，鸿路钢构、森特股份获机构小幅减持。稳增长背景下，机构对于钢结构板块整体仍然持乐观态度，而2022Q1主要增持前期涨幅相对较小，估值相对较低的个股，而小幅减持前期涨幅较大个股。此外，东方铁塔获机构增持同样因为钾肥行业高景气带