核心指数成分股调整及冲击成本预测：中证500成分股有望首次纳入存托凭证

中证指数公司将于2022年6月13日对重要指数成份股进行调整。 2021年12月中证公司更新了沪深300指数编制规则，将存托凭证加入样本空间，在样本空间中将创业板证券上市时间要求缩短为一年。 按照样本股定期审核规则，并遵循10%调整数量限制、缓冲区规则及对长期停牌与财务亏损股票的处理方式，我们对2022年6月成份股调整名单进行了预测，沪深300指数预计调入调出27只股票，中证500指数预计调入调出50只股票。 沪深300指数预计调入调出名单包括：调入中国移动、龙源电力、三安光电、华利集团、康希诺等27只股票；调出ST易购、中公教育、中银证券、绝味食品、华大基因等27只股票。 中证500指数预计调入调出名单包括：调入浙能电力、九号公司-WD、光启技术、天华超净、华测检测等50只股票；调出容百科技、思瑞浦、锦江酒店、凯赛生物、天山股份等50只股票。 基于冲击成本模型，我们估计了沪深300和中证500被动指数型基金调入调出个股产生的冲击成本。沪深300调入名单中中伟股份、卫星化学、兴业证券等预计买入金额较高或自由流通市值较小，冲击成本排名靠前，价格弹性大，潜在收益率高。沪深300调出名单中上海临港、长江证券、ST易购等冲击成本排名靠前，组合中包含相应股票的建议暂时规避。 中证500调入名单中上海临港、浙能电力、孚能科技等冲击成本排名靠前。中证500调出名单中思瑞浦、凯赛生物、锦江酒店等冲击成本排名靠前，并非由于纳入沪深300指数而被剔除的个股如爱建集团、万丰奥威等短期投资风险较高。 中证指数公司预计将于2022年6月13日对重要指数成份股进行调整，其中沪深300、中证500相关的被动指数基金及ETF体量较大，预计成分股调入调出过程中将产生较大的冲击成本,从而产生短期的投资机会。 本报告将对沪深300、中证500的成分股调整名单进行预测，并探究其调整时所产生的冲击成本。 1.指数成份股定期调整预测流程 沪深300和中证500指数每半年审核一次样本，并根据审核结果调整指数样本。审核结果将在5月下旬公布，成分股正式调整时间为2022年6月13日。2021年12月中证公司更新了指数编制规则，将存托凭证加入样本空间，并在样本空间中将创业板证券上市时间要求缩短为一年。 表1:沪深300和中证500指数成分股定期调样规则 2.调整预测名单 2.1.沪深300 沪深300成分股预计调入调出股票各27只，调入名单包括中国移动、龙源电力、三安光电等，调出名单包括ST易购、中公教育、中银证券等，具体如下表所示。从行业分布上看，预测调入的股票中电子、化工、计算机行业的股票数量最多，预测调出的股票中医药生物和非银金融行业的股票数量最多，沪深300科技属性将得到加强。 表2:沪深300预测调入名单 表3:沪深300预测调出名单 图1沪深300预测调整成分股行业分布 2.2.中证500 中证500成分股预计调入和调出成分股共50支，调入名单包括浙能电力、九号公司-WD、光启技术等，调出名单包括容百科技、思瑞浦、锦江酒店等，具体如下表所示。从行业分布上看，预测调入的股票中化工、医药生物、非银金融行业的股票数量最多，预测调出的股票中房地产、电子和公共事业行业的股票数量最多。 其中九号公司注册在开曼群岛，2020年10月29日其存托凭证（689009）在科创板上市，是我国境内采用“VIE+CDR”形式上市的第一支股票。 在2021年12月的指数定期调整中，九号公司纳入了沪深300备选名单。 本次定期调整中将有望纳入中证500调入名单。 表4:中证500预测调入名单 表5:中证500预测调出名单 图2中证500预测调整成分股行业分布 3.冲击成本预测 基于冲击成本模型，我们可以预测调入调出个股的冲击成本。冲击成本高的调入股票，其短期投资机会较大；冲击成本高的调出股票将面临较大的抛压风险。 具体而言，我们保守假设仅沪深300指数与中证500被动投资基金参与股票的调整，不考虑指数增强以及以沪深300或中证500为跟踪标的私募及专户产品。沪深300相关产品其总规模为2298.57亿，中证500相关产品其总规模为1063.31亿。 根据总规模和成分股自由流通占比可计算出调入调出预计的买卖总金额，再根据冲击成本公式，可估计出相应的个股交易成本。 其中，PV代表预计成交金额（单位：百万），𝜎为预计日内波动率，PQ为主动成交金额。 3.1.沪深300 沪深300调入名单中中伟股份、卫星化学、兴业证券等预计买入金额较高或自由流通市值较小，冲击成本排名靠前，价格弹性大，潜在收益率高。沪深300调出名单中上海临港、长江证券、ST易购等冲击成本排名靠前，组合中包含相应股票的建议暂时规避。 表6:沪深300调入个股冲击成本预测 表7:沪深300调出个股冲击成本预测 3.2.中证500 中证500调入名单中上海临港、浙能电力、孚能科技等冲击成本排名靠前。中证500调出名单中思瑞浦、凯赛生物、锦江酒店等冲击成本排名靠前，并非由于纳入沪深300指数而被剔除的个股如爱建集团、无锡银行、万丰奥威等短期投资风险较高。 表8:中证500调入个股冲击成本预测（前20） 表9:中证500调出个股冲击成本预测（前20）