医药行业-疫苗板块2021年报&2022年一季报总结：重磅产品放量，景气确定回升

2021年新冠疫苗贡献显著业绩增量，常规品种亦保持高增长。疫苗板块2021年收入增速和归母净利润增速分别为80%和129%，新冠疫苗贡献显著业绩增量；剔除新冠疫苗后，2021年收入增速32%，2019-2021年CAGR达44%，主要由重磅产品放量拉动。疫苗板块2022Q1收入增速和归母净利润增速分别为109%和132%，受益新冠挤占效应减弱+重磅产品放量，景气度提升。 疫情下分化，HPV疫苗等重磅品种持续放量。分品种来看，不同常规品种2021年受疫情及新冠疫苗接种挤出效应的影响程度不同，处于放量阶段的重磅品种销售收入仍保持高增长，如HPV疫苗（万泰生物2价HPV疫苗2021年销售收入同比2020年预计+370%，下同；智飞生物代理的9价HPV疫苗预计+80%）、13价肺炎结合疫苗（沃森生物+66%）、五价轮状疫苗（智飞生物代理预计+30%）、吸附破伤风疫苗（欧林生物+35%）、人二倍体狂苗（康华生物+26%）等；部分品种同比基本持平，如Vero狂苗、水痘疫苗等；部分品种下滑明显，如23价肺炎疫苗（沃森生物-67%），四价流感疫苗（华兰生物预计-25%；金迪克-34%）。重磅品种业绩韧性彰显。 新冠加强针接种继续推进，多款迭代苗国内获批临床。2021年新冠疫苗贡献显著业绩增量，新冠疫苗收入智飞生物预计超过80亿元，康希诺43亿元，康泰生物预计超过20亿元。2022年2月国务院联防联控机制批准智飞重组蛋白新冠疫苗和康希诺腺病毒载体新冠疫苗用作序贯加强针，截至4/28全国已完成序贯加强接种近3000万人，近期平均每日约有超过40万针序贯加强针接种，目前全国仍有约6.6亿人尚未接种新冠加强针，新冠疫苗有望继续贡献业绩增量。近期多款新冠迭代苗国内获批临床，但最终能否研发成功、能否获批上市、何时获批上市以及上市后的商业化空间均有较大不确定性。 投资建议：新冠挤占效应减弱下部分常规二类苗有望恢复高增长。中长期内疫情催化全民接种意识提升，重磅品种陆续落地，国内二类苗市场有望加速增长。维持智飞生物、康泰生物增持评级。 风险提示：疫情反复影响接种的风险，竞争加剧风险 表1:疫苗板块各企业2021&2022Q1业绩情况 表2:疫情下分化，HPV疫苗等重磅品种持续放量 图1各项业务毛利率稳中有升 图2公司近两年费用率下降明显 表3国内仍有较多民众尚未完成加强针接种 表4多款新冠迭代苗近期密集获批国内临床试验 表5重点上市公司盈利预测