请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年05月18日光伏行业维持高景气，各板块分化显著——光伏行业2021年报暨2022年一季报总结核心观点光伏板块2021年&2022年Q1概览：行业实现“量”“价”齐升，维持高景气。1）量：国内方面，2021年，光伏新增装机量创历史新高，达54.88GW，同比+13.86%，分布式光伏新增装机占比首次超过集中式光伏电站新增装机占比。2022年Q1，光伏新增装机量高达13.21GW，同比+147.84%，分布式光伏新增装机占比高达67%，行业淡季不淡。海外方面，2021年组件出口同比+35.37%，2022年Q1组件出口同比+111.36%，主要系印度和欧洲终端需求异常旺盛；2）价：2021年硅料供不应求推涨全产业链价格，硅料/硅片/电池片/组件价格分别同比+171.29%/+46.07%/+11.22%/+10.47%；2022年Q1硅料供给仍显不足，持续推涨产业链价格，硅料/硅片/电池片/组件价格分别平均+7.33%/+3.91%/+1.79%/+0.53%。光伏板块2021年报解读：整体营收、业绩高增长，盈利能力提升，各板块表现分化。1）整体：2021年板块实现营收5962.98亿元，同比+44.54%；实现归母净利润696.15亿元，同比+75.79%；毛利率为23.97%，同比+0.59pct；期间费用率为10.63%，同比-1.54pct，净利率为12.06%，同比+2.21pct；2）分环节：a）主产业链：硅料一枝独秀，毛利率高达64.13%，同比+33.97pct，攫取产业链大部分利润；硅片价格传导能力强，盈利能力维持高位；电池片盈利能力触底，毛利率为7.52%，同比-7.00pct；组件盈利能力承压，毛利率为13.66%，同比-4.59pct；b）辅材产业链：碳碳热场、银浆、光伏玻璃、胶膜在原材料涨价压力下毛利率下滑；逆变器在汇率、海运运费及原材料涨价影响下，毛利率下滑；c）设备端：在硅料、硅片、电池片、组件加速扩产下，设备需求旺盛。行业竞争加剧导致盈利能力下滑，掌握大尺寸新品和N型电池技术企业盈利能力向好。2021年末合同负债大幅提升，印证在手订单充足，助力后续业绩增长。光伏板块2022年一季报解读：整体营收、业绩增速亮眼，部分环节盈利能力环比改善。1）整体：2022年Q1板块实现营收1716.79亿元，环比+4.40%，同比+73.64%；实现归母净利润208.96亿元，环比+69.05%，同比+111.59%；毛利率为22.52%，环比+2.09pct，同比+0.19pct；期间费用率为8.37%，环比-1.78pct，同比-2.36pct；净利率为12.74%，环比+5.12pct，同比+2.40pct；2）分环节：a）主产业链：硅料仍强势，盈利能力维持高位；硅片价格传导能力仍良好；电池片及组件盈利能力环比修复；b）辅材产业链：碳碳热场、银浆、光伏玻璃、胶膜仍受制于原材料涨价，毛利率持续下滑；逆变器盈利能力环比大幅改善，主要系2021年Q4部分公司对逆变器价格调涨开始显现；c）设备端：下游持续扩产推动设备需求，盈利能力仍小幅下滑。2022年Q1末，设备厂合同负债同比高增长，印证了在手订单充足，反映了设备下游环节生产需求旺盛，行业维持高景气度。投资建议供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；组件一体化龙头隆基股份、天合光能、晶澳科技；光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；受益于双玻渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；供需相对紧俏的EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。风险提示光伏装机需求不及预期；政策推进不及预期。评级推荐（维持）报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱duanxh@easec.com.cn联系人柴梦婷电子邮箱chaimt@easec.com.cn股价走势相关研究《洞悉光伏辅材产业链系列二》2022.04.21《新能源车2月销量好于预期，光伏中上游价格稳中有升》2022.03.14《两会再提促进新能源车消费，光伏中上游价格稳中有进》2022.03.07《洞悉光伏辅材产业链系列一》2022.03.03《比亚迪新能车月销再创纪录，光伏中上游价格整体稳定》2022.02.07行业研究·电力设备与新能源·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2电力设备与新能源正文目录1.光伏板块2021年&2022年Q1概览.............................................................................................................................51.1.行情：2021年SW光伏设备指数跑赢沪深300指数53.20个百分点.........................................................51.2.量：国内分布式光伏需求高增长，印度和欧洲装机需求暴增......................................................................71.2.1.国内：2021年国内新增装机同比+13.86%，2022年Q1国内新增装机同比+147.84%...............71.2.2.海外：2021年组件出口同比+35.37%，2022年Q1组件出口同比+111.36%................................81.3.价：硅料供不应求，推涨产业链价格..............................................................................................................92.光伏板块2021年报及2022年一季报解读................................................................................................................102.1.整体：2021年&2022年Q1营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好.......................................102.1.1.2021年板块营收、业绩高增长，盈利能力提升...............................................................................102.1.2.2022年Q1板块营收、业绩表现亮眼................................................................................................122.2.分环节：各环节分化显著，上游硅料表现尤为亮眼....................................................................................142.2.1.硅料：营收、业绩增速迅猛，盈利能力大幅提升............................................................................142.2.2.硅片：营收、业绩均实现高增长，盈利能力整体保持平稳............................................................162.2.3.电池片：营收持续增长，盈利能力触底反弹....................................................................................182.2.4.组件：营收持续增长，盈利能力承压................................................................................................192.2.5.电站：营收稳健增长，盈利能力下行................................................................................................212.2.6.碳碳热场：营收、业绩均实现迅猛增长，费用管控能力趋好.......................................................222.2.7.金刚线：营收、业绩高速增长，盈利能力整体维持高位................................................................242.2.8.银浆：营收、业绩高增长，盈利能力下行........................................................................................262.2.9.光伏玻璃：营收、业绩稳健增长，盈利能力大幅下滑....................................................................272.2.10.胶膜：营收实现高增长，盈利能力显著下行..................................................................................292.2.11.逆变器：营收稳健增长，盈利能力逐渐改善..................................................................................302.2.12.支架：营收、业绩下滑，盈利能力承压..........................................................................................322.2.13.光伏设备：营收、业绩高速增长，合同负债大幅提升..................................................................333.总结、展望及投资建议.................................................................................................................................................353.1.2021年报总结....................................................................................................................................................353.2.2022年一季报总结............................................................................................................................................373.3.展望与投资建议.............................................................................