广发证券2022一季报业绩点评：投资收入下降，资管韧性十足

维持“增持”评级，维持目标价24.13元/股。公司22年一季度营业收入/归母净利润47.74/13.03亿元，同比-42.63%/-48.74%；加权平均ROE（非年化）同比-1.34pct至1.22%，略低于我们的预期；因市场波动情况，我们调整公司22-24年EPS的预测为1.37/1.73/2.04元（调整前为22-24年1.74/2.03/2.41元），维持“增持”评级； 投资业务收入成为业绩下降主因，逆境下资产管理业务仍保持稳健发展。2022年一季度，公司投资业务净收入同比大幅下降156.3%至-10.62亿元 ，占营业收入 （剔除其他业务支出）下滑总量的89.92%；值得注意的是公司资产管理业务收入同比微降1.26%至23.40亿元，在面临市场下行压力时仍然稳健发展，源自于其优秀投资能力带来的品牌粘性，根据基金业协会最新披露的非货币基金保有规模数据，22Q1环比+11.22%至872亿元在券商渠道排名第3。 我国居民财富管理步入黄金发展期，公司产品、投顾与科技优势叠加股权激励措施将为自身赢得更大发展空间。1）“房住不炒”、资管新规和资本市场深化改革多频共振下，居民资产配置持续向标准化、净值型金融产品迁移；2）面对居民资产保值增值的核心需求，公司基于优质金融产品供给、行业规模第一的投顾团队与领先的金融科技优势，将持续巩固并扩大自身贯穿全价值链的专业化、一站式、精准化财富管理服务优势；3）近期，公司拟以自有资金2.03至4.06亿元回购A股股份作为限制性股票股权激励计划的股票来源，计划落地将进一步吸引顶尖人才、发挥人才优势。 催化剂：权益市场行情走高；股权激励计划落地实施风险提示：资本市场大幅波动；资本市场改革低于预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务摘要（百万元） 营业收入(+/-)% 29,153 27.8%13,628 27.4%10,038 33.2%1.32 0.35 34,250 17.5%15,025 10.2%10,861 8.2%1.43 0.50 33,629-1.8%14,491-3.6%10,466-3.6%1.37 0.48 40,589 20.7%18,205 25.6%13,155 25.7%1.73 0.60 46,624 14.9%21,480 18.0%15,529 18.0%2.04 0.71 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2023E 经营利润率(%)净资产收益率(%)总资产收益率(%)市净率市盈率 股息率(%) 46.7%9.8%2.2%1.2 12.2 1.7% 43.9%9.8%2.0%1.1 11.3 2.8% 43.1%9.0%1.8%1.1 11.7 1.9% 44.9%10.4%2.0%1.0 9.3 2.2% 46.1%11.2%2.1%0.9 7.9