巩固自有优势，静待餐饮需求复苏

公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收12.74亿元,同比增长34.89%，实现归母净利润0.88亿元,同比增长15.51%。2022年Q1公司实现营收3.48亿元,同比增长20.17%，实现归母净利润0.29亿元,同比增长44.78%。 围绕油条打造大单品矩阵，多举措提升盈利能力 2021年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产品收入分别实现增长26.66%/19.1%/39.2%/162.11%，在油条类大单品优势保持的基础上（油条类全年增长34.65%），打造蒸煎饺以及卡通包等储备大单品，其中蒸煎饺产品同增167.9%。从成本端来看，原材料价格上行对利润端形成压力，公司通过锁价、寻求可替代供应品等措施达到降本增效的目的，全年毛利提升0.65%。 预制菜激活餐饮渠道，直营模式大幅增长 餐饮端预制菜业务发展成为公司战略重点，2021年预制菜实现营收超1400万元，同比增长34.35%。基于千味在餐饮重客渠道的优势，预制菜在B端将保持强劲的发展势头。另外公司也不断加大对大客户的开发和管理力度，全年大客户数量增加81家，直营渠道销售额同比高增51.62%。 盈利预测与投资评级 基于一季报中收入和利润端的良好表现，我们认为公司在餐饮供应链产业中拥有更强的抵御外部风险能力，同时也考虑到餐饮市场复苏的不确定性，以及原材料成本的压力，我们调整2022-2023年营收预测至16.15/20.27亿元（原值为16.74/20.37亿元），同比增长26.8%/25.46%；调整2022-2023年净利润至1.21/1.52亿元（原值为1.29/1.55亿元），给予2024年营收及净利润预测分别为24.83亿元、2.0亿元，对应EPS分别为1.4/1.75/2.31元，对应当前股价PE分别为34/27/21倍，首次给予目标价58.8元，对应22年42倍PE，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；过度依赖大客户风险；产能无法及时消化等风险。 图表1：财务预测摘要 资产负债表 现金流量表