华创证券宏观研报指出，近期人民币汇率异动主要是离岸集中补跌和部分交易因素扰动。人民币中间价波动主要受俄乌冲突影响，但本轮贬值并非央行引导，逆周期因子未见明显引导人民币贬值。由于上海疫情封锁影响，美元兑人民币在岸即期交易量萎缩，离岸汇率更能影响在岸汇率。目前尚无充分证据证明汇率风险开启，但后续贬值速度需持续关注。贬值需要出口走弱且PMI偏弱，存在三种情景假定：出口高位+PMI向上→人民币升值；出口回落+PMI向上→人民币或走平；出口回落+PMI向下→人民币走弱。汇率在货币政策中的角色是货币政策独立性优先于汇率。
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