业绩符合预期，定增加快新能源业务发展

[Table_ReportDate] 2022年04月19日 [Table_ReportStockName] 云南能投(002053) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 新能源发电业务迎来量价齐升 2021.12.08 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测简表 [Table_ForecastSample] 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2259 2597 3153 4003 增长率（%） 13 27 20 26 归母净利润（百万元） 252 394 463 610 增长率（%） 9 57 17 32 销售净利率（%） 11 14 13 14 净资产收益率（%） 6 8 9 10 每股收益（EPS） 0.33 0.52 0.61 0.80 市盈率（P/E） 38.33 24.47 20.84 15.81 市净率（P/B） 2.19 2.01 1.83 1.64 资料来源：红塔证券 风险提示 新建项目投产不及预期；风力项目所在地区风力减弱；盐业产品价格下跌； [Table_RankPrice] 投资评级：买入(上调) 当前价位：12.11 目标价位：14.04 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 760.98 流通股本（百万股） 558.33 总市值（亿元） 92.15 流通市值（亿元） 67.61 资产负债率（%） 42.74 每股净资产（元） 5.80 52周最高价/最低价（元） 19.61/7.21 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com 资格证书：S1200521070002 [Table_Title] 业绩符合预期，定增加快新能源业务发展 报告摘要 [Table_Summary] 事件（1）发布2021年年报及2022年一季报预告；（2）发布定增预案；（3）中标多个光伏项目；（4）发布公司十四五规划。 2021年，公司实现营业收入22.59亿元，归母净利润为2.52亿元，分别同比增长13.49%和8.71%。分业务来看，食品、化工、天然气、风电的占比分别为30.86%、22.35%、25.36%、18.10%。2022年第一季度，公司预计盈利1.22亿元至1.31亿元，同比增长30.54%-40.17%，主要是一季度盐业产品价格有所提升。公司盐业在区域内处于专营地位，同时资源优势明显；风电业务整体维持高盈利，未来将保持持续增长，因此看好公司业务整体布局和未来发展。 截止到2021年底，公司风力发电装机容量为37万千瓦。近期计划和在建的风力装机容量为162万千瓦，由于风力发电是重投资业务，为了加快业务进程，公司于2022年3月发布了非公开发行预案，拟募集资金18.66亿元用于相关风电项目的建设。如果非公开发行成功，预计公司的风电业务将实现跨越式发展。 从长期来看，根据公司发布的十四五规划，未来公司将聚焦于绿色能源和绿色食品两个板块。到2025年末，公司绿色能源板块将努力实现装机规模513万千瓦，其中风电259万千瓦，光伏254万千瓦。 除了风电之外，公司光伏业务也迎来了新的进展。一方面，中标了云南省新平县两个光伏项目，分别是雨龙寨光伏项目和整县屋顶分布式光伏项目，合计100MW；另外一方面，公司和华宁县人民政府签署了合作协议，计划合作开发四个光伏项目，其中后山光伏项目、大龙潭光伏项目、路脉喜光伏项目已经备案，合计80WM。 随着公司风光发电项目的建设投产，以及盐业业务的聚焦，公司的业绩有望逐步提升，预计2022年、2023年、2024年公司的营业收入分别为28.79亿元、34.67亿元、43.66亿元；归母净利润分别为3.94亿元、4.63亿元、6.10亿元。结合整个行业的平均水平，2022年给予公司27倍PE，2022年目标价为14.04元，推荐“买入”。 -0.72-0.190.340.871.391.922021-42021-72021-102022-12022-4云南能投化工沪深300ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-20未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p180409 [Table_PageHeader] 云南能投(002053) 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 业绩符合预期 ................................................................................................................................................... 3 2. 定增加快风电项目建设，同时开始布局光伏项目 ............................................................................................ 4 3. 发布十四五规划，聚焦绿色能源和绿色食品 ................................................................................................... 5 4. 风险提示 .......................................................................................................................................................... 5 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-20未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2 [Table_PageHeader] 云南能投(002053) 请务必阅读末页的重要说明 3 1.业绩符合预期 2021年，公司实现营业收入22.59亿元，归母净利润为2.52亿元，分别同比增长13.49%、8.71%，符合预期。2021年毛利率和净利率略有下降，主要是2021年能源价格较高，导致公司成本上升，而产品价格调价相对滞后，同时风力发电量受风力影响，发电量有所减少。 图 1. 公司的营收和净利润 图 2. 公司的毛利率和净利率 资料来源：公司公告，红塔证券 资料来源：公司公告，红塔证券 从公司具体业务来看，食品、化工、天然气、风电、其他业务的营收占比分别为30.86%、22.35%、25.36%、18.10%、3.33%；毛利率分别为73.07%、13.30%、12.87%、59.19%、30.29%。 表 1. 公司营收收入构成及各业务毛利率 营业收入（元） 营收占比 毛利率 食品 697020869.10 30.86% 73.07% 化工 504766792.11 22.35% 13.30% 天然气 572793283.79 25.36% 12.87% 风电 408939622.50 18.10% 59.19% 其他 75310767.42 3.33% 30.29% 资料来源：公司公告，红塔证券 同时，公司公布了2022年第一季度业绩预告，第一季度公司预盈利12200万元至13100万元，同比增长30.54%至40.17%，主要得益于盐业板块业绩大幅增长，清洁能源板块稳定增长。盐业板块业绩大幅增长的主要原因是（1）营销业务管控模式优化调整后，管理效率得到进一步提升，内生动力得到进一步激发；（2）公司积极研判市场波动情况，及时调整和优化营销策略，抢抓工业盐价格上涨机遇，工业盐销售实现量价齐升；（3）报告期内收到食盐储备专项政府补助资金 1,042.33万元，计入当期非经常性损益。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-20未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p3 [Table_PageHeader] 云南能投(002053) 请务必阅读末页的重要说明 4 在风力发电方面，2021年，公司总装机容量为37万千瓦，发电量为9.97亿千瓦时，上网电量为9.49亿千瓦时，平均上网电价为0.49元/kwh，发电厂利用小时数为2693.75。发电厂利用小时数较2020年有所下降，主要是公司所属7个风电项目来风情况较2020年同期均有所下降，尤其是12月份，截止至12月末，来风与2020年同比下降2.33m/s，其次是6月、7月来风同比分别下降了1.29m/s和1.58m/s，1月、2月同比分别下降0.71m/s、0.79m/s。受来风减少的原因影响，公司所属四家风电公司发、售电量及利用小时数较2020年同比均有所下降。 2.定增加快风电项目建设，同时开始布局光伏项目 近期，公司发布定增公告预案，计划发行募集资金总额（含发行费用）不超过人民币186,589.05万元（含本数），用于相关风电厂项目建设。风电建设项目是典型的重资产业务，前期项目的建设需要大量资金投入，如果公司此次公开发行成功，那么将会加快公司项目的建设，让公司的装机量再上一个台阶。 表 2. 公司定增拟建项目情况 项目名称 项目总投资（万元） 拟投入募集资金（万元） 项目装机量（万千瓦） 曲靖市通泉风电场项目 224499.31 44899.86 47 会泽县金钟风电场一期工程项目 235489.1 47097.82 35 红河州永宁风电场项目 472956.84 94591.37 75 资料来源：公司公告，红塔证券 从价方面来看，2022年云南省电力市场交易价格仍整体处于上涨状态，平均交易价格约为0.266元/kwh，同比增长6.4%。 图 3. 电力市场交易电价情况 资料来源：昆明市电力交易中心，红塔证券 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-20未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p4 [Table_PageHeader] 云南能投(002053) 请务必阅读末页的重要说明 5 除了风力发电之外，公司开始布局光伏发电。2022年，公司与华宁县人民政府签署了《华宁县光伏项目投资开发协议书》，计划合作开发山后光伏项目、葫芦地光伏项目、路脉喜光伏项目、大龙潭光伏项目共4个光伏项目，装机规模合计为8万千瓦。 3.发布十四五规划，聚焦绿色能源和绿色食品 根据公司的十四五规划，在十四五期间，公司将对公司现有风电、盐业、 天然气三大业务板块进行优化调整，丰富拓展“能源”及“盐业”业务板块内涵，形成“绿色能源”和“绿色食品” 两大主导业务板块。 绿色能源业务板块包括电力和天然气两项业务。电力业务将聚焦风力发电和光伏发电的投资、开发、建设和运营。重点获取云南省内的项目，同时依托跨省投资和兼并实现全国性布局。天然气业务方面，按照国家“管住中间、放开两头”的油气体制改革思