拟定增不超过22.06亿元，夯实公司全方位竞争实力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 拟定增不超过22.06亿元，夯实公司全方位竞争实力 ■事件：2022年4月19日，公司发布非公开发行股票方案概览，拟非公开发行股票数量不超过69,787,122股（即不超过发行前公司股本总数的20%），募集资金总额不超过22.06亿元，投向“青鸟消防安全产业园”、“绵阳产业基地升级改扩建”、“智慧消防平台建设”、“海外研发测试中心建设”等项目。 ■分项目看： ①青鸟消防安全产业园项目（拟使用募集额约10.12亿元，占比45.85%）：实施主体为安徽青鸟消防科技有限公司，建设地点为安徽马鞍山市，旨在提升应急疏散、气体检测、火灾等产品生产规模，强化公司收入占比较高的长三角地区产能布局，为日后持续提升市占率提前进行产能准备，同时向产业链上游进行延伸（部分核心零部件及精加工）以提升产品品质。本项目拟定建设期为2年，预计达产当年可实现营业收入29.60亿元，实现净利润3.62亿元，静态投资回收期7.31年（含建设期）。 ②绵阳产业基地升级改扩建项目（拟使用募集额约4.01亿元，占比18.18%）：实施主体为四川久远智能消防设备有限责任公司，建设地点四川省绵阳市，旨在扩大久远品牌火灾报警产品及疏散产品产能规模（部分产能给青鸟品牌做代工），加强公司在西南地区消防安全产品的市场供给能力。本项目拟定建设周期1.5年，预计达产当年可实现营业收入10.22亿，实现净利润1.07亿元，静态投资回收期7.26年（含建设期）。 ③智慧消防平台建设项目（拟使用募集额约0.54亿，占比2.43%）：实施主体为青鸟消防股份有限公司，旨在针对目前公司的消防云服务平台进行研发升级和消安一体化平台进行全新开发，进一步增强公司的软件技术研发能力，提升智慧消防平台服务水平。本项目拟定建设周期2年，项目建成后虽然对企业不直接产生财务效益，但能帮助公司实现业态升级，增强公司综合实力。 ④海外研发测试中心建设项目（拟使用募集额约0.80亿，占比3.62%）：实施主体为美安（加拿大）消防设备有限公司，旨在帮助公司开展国际消防安全市场的研究开发和认证工作，在公司现有产品基础上，升级和开发出符合北美、拉美、东南亚等适用UL/ULC标准，符合法国Table_Tit le 2022年04月19日 青鸟消防（002960.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 67.2元 股价（2022-04-19） 39.25元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,698.25 流通市值（百万元） 7,083.06 总股本（百万股） 348.94 流通股本（百万股） 180.46 12个月价格区间 23.16/51.38元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.9 -0.19 57.18 绝对收益 0.7 -19.41 45.95 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 范云浩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120007 fanyh@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 青鸟消防：业绩符合预期，多点开花助力2022年高成长/郭倩倩 2022-03-31 青鸟消防：2021完美收官，新业务架构完善蓄势待发/郭倩倩 2022-01-13 青鸟消防：消防安全系统龙头，盈利拐点将至/郭倩倩 2021-12-26 青鸟消防：三大业务齐驱推动业绩，新业务布局稳固龙头优势/李哲 2021-07-09 -15%0%15%30%45%60%75%202 1-04202 1-08202 1-12青鸟消防 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 NF等标准的民用及商用消防报警产品，同时丰富公司在国际市场产品供应的类别，为公司开拓海外市场，扩大海外销售规模奠定基础。项目建成后对公司不产生直接财务效益，但为公司进一步提升国际竞争力产生显著的推动作用。 ⑤补充流动资金（拟投入约6.60亿元，占比29.92%）。旨在满足未来经营规模持续增长带来的流动资金需求，进一步提升公司整体盈利能力。 ■对公司发展的影响： ①提升公司产能规模，完善生产基地布局。从拟募集资金的投向来看，超过60%用于安徽马鞍山、四川绵阳（公司目前在国内主要有河北涿鹿、四川绵阳、广东中山、安徽马鞍山四大生产基地）两大生产基地通用消防报警、应急疏散、工业消防等核心产品产能扩充，为公司持续提升市占率打下坚实产能基础。同时强化公司长三角地区与西南地区产品供应能力，在全国市场内形成更为全面的覆盖。 ②增强海内外研发实力，提升公司核心竞争力。公司消防安全产品在稳定性、在线率、抗干扰、调试便捷性等方面均具有领先的技术优势，且在持续不断地迭代创新，此次加码海外研发中心和智慧消防平台项目，旨在增强海内协同能力，并对消防云服务平台和消安一体化平台进行研发升级，有效提升公司国内、国际市场的产品研发和认证测试能力，提升公司核心竞争力。 ③ 公司目前正处于快速成长期，正值借力资本市场扩大竞争优势之良机。公司传统主业消防报警产品市占率不断提升，应急疏散业务勾勒清晰第二成长曲线，储能/工业消防的发展催化公司产品迈向高端。同时新冠疫情及原材料上涨背景下加剧中小企业竞争压力，消防政策不断加码倒逼产品力提升。公司在此背景下借力资本市场融资扩大竞争优势，体现公司战略的及时性与前瞻性，未来有望实现跨越式增长。 ■投资建议：预计2022-2024年营业收入分别为52.07、69.18、91.16亿元，同比增速分别为34.8%、32.9%、31.8%，归母净利润分别为7.81、10.92、15.26亿元，同比增速分别为47.4%、39.7%、39.8%。EPS分别为2.24、3.13、4.37元，对应 PE分别为18、13、9倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价67.2元。 ■风险提示：市场竞争加剧；应急疏散市场扩容不及预期；工业领域业务拓展不及预期；回款不及预期导致坏账增加；大股东经营不善拖累上市公司。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,524.6 3,863.4 5,206.5 6,917.8 9,115.9 净利润 430.0 529.8 781.2 1,091.6 1,525.6 每股收益(元) 1.23 1.52 2.24 3.13 4.37 每股净资产(元) 8.83 10.15 12.13 14.48 17.76 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 32.4 26.3 17.9 12.8 9.1 市净率(倍) 4.5 3.9 3.3 2.8 2.3 净利润率 17.0% 13.7% 15.0% 15.8% 16.7% 净资产收益率 14.0% 15.0% 18.5% 21.6% 24.6% 股息收益率 0.8% 0.0% 1.4% 2.0% 2.7% ROIC 34.3% 36.9% 31.3% 36.5% 45.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 4 公司动态分析/青鸟消防 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：青鸟消防2022年度非公开发行预案募投项目 项目名称 项目投资总额 拟使用募集资金金额 募集金额占比 青鸟消防安全产业园项目 129061.02 101161.16 45.85% 绵阳产业基地升级改扩建项目 48392.02 40104.10 18.18% 智慧消防平台建设项目 10625.10 5366.70 2.43% 海外研发测试中心建设项目 11369.05 7984.30 3.62% 补充流动资金 66000.00 66000.00 29.92% 合计 265447.19 220616.26 100.00% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 5 公司动态分析/青鸟消防 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,524.6 3,863.4 5,206.5 6,917.8 9,115.9 成长性 减:营业成本 1,535.2 2,428.4 3,253.0 4,297.8 5,600.5 营业收入增长率 11.2% 53.0% 34.8% 32.9% 31.8% 营业税费 15.9 21.1 31.2 41.5 54.7 营业利润增长率 14.9% 31.6% 44.4% 40.0% 40.2% 销售费用 231.4 406.4 531.1 691.8 902.5 净利润增长率 18.7% 23.2% 47.4% 39.7% 39.8% 管理费用 155.3 216.2 260.3 325.1 401.1 EBIT DA增长率 9.3% 23.0% 49.7% 38.2% 38.7% 研发费用 137.8 186.2 234.3 304.4 392.0 EBIT增长率 8.9% 25.1% 50.8% 39.6% 39.9% 财务费用 18.1 20.6 10.2 9.9 9.1 NOPLAT增长率 25.1% 27.5% 39.5% 41.2% 39.9% 资产减值损失 -5.0 -2.8 -20.0 -22.0 -24.0 投资资本增长率 18.6% 64.2% 21.1% 12.4% 25.2% 加:公允价值变动收益 -0.6 - - - - 净资产增长率 12.1% 19.9% 18.8% 19.2% 22.5% 投资和汇兑收益 32.6 -0.2 - - - 营业利润 477.2 627.8 906.4 1,269.3 1,780.0 利润率 加:营业外净收支 8.0 1.1 2.5 3.9 2.5 毛利率 39.2% 37.1% 37.5% 37.9% 38.6% 利润总额 485.2 628.9 908.9 1,273.2 1,782.5 营业利润率 18.9% 16.3% 17.4% 18.3% 19.5% 减:所得税 46.0 74.5 118.2 152.8 213.9 净利润率 17.0% 13.7% 15.0% 15.8% 16.7% 净利润 430.0 529.8 781.2 1,091.6 1,525.6 EBIT DA/营业收入 20.5% 16.5% 18.3% 19.1% 20.1% EBIT /营业收入 19.2% 15.7% 17.6% 18.5% 19.6% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 40 30 27 21 16 货币资金 1,502.1 1,483.8 1,652.2 2,164.0 2,473.7 流动营业资本周转天数 149 124 125 118 115 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 484 371 329 311 299 应收帐款 1,144.6 1,607.2 2,008.4 2,795.6 3,534.9 应收帐款周转天数 145 128 125 125 125 应收票据 230.0 109.1 324.8 251.7 507.9 存货周转天